機構：上行仍是大勢所趨 4000點應該不會太遠

時間：2015-11-25 15:09:01 來源：

【機構：上行仍是大勢所趨 4000點應該不會太遠】巨豐投顧郭一鳴認為，昨日逆轉到今日的上攻，再次表明市場前期的洗盤性質，而利空之下表現良好，繼續上行仍是大勢所趨，4000點應該不會太遠。

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【今日小結】

全天看，兩市小幅低開，開盤震蕩后快速翻紅，并繼續上行。雖然早盤結束前一度跳水，但午后強勢上攻，并創當日新高，在連續上行后，創業板成功創下反彈高點。此后，指數震蕩為主，但始終保持強勢。

【明日策略】

今日，市場都在關注昨晚外圍事件的影響，但從盤面表現看，指數并未受到多大影響，小幅低開后順利翻紅，再次上行中再次表明目前指數反彈趨勢依舊。盤面上，創業板再次爆發，個股活躍下，指數成功創此輪新高，強勢不言而喻。值得注意的是，昨日大盤的探底回升基本預示短期的調整結束，而無論是新股發行、國家隊減持，還是外圍事件的影響，指數都表現出堅挺態勢。當下，證券為首的權重股搭臺，而互聯網、次新股等題材以及高送轉標的股輪番唱戲，市場迎來個股賺錢時期。因此，巨豐投顧郭一鳴認為，昨日逆轉到今日的上攻，再次表明市場前期的洗盤性質，而利空之下表現良好，繼續上行仍是大勢所趨，4000點應該不會太遠。

【操作關注】

具體操作上，逢低適當建倉、加倉；藍籌股估值優勢下，短期謹慎操作，但中線可逢低繼續布局。而對于創業板為首的小盤股，反彈中可重點關注。

【倉位配置】

40%中長線，以藍籌股為主，20%小盤題材股。

【專家研判大勢】

任澤平出席國泰君安2016策略會稱熊市已結束

11月25日消息，國泰君安首席宏觀分析師任澤平今日現身國泰君安2016策略會，并做宏觀經濟形勢分析，預計2016年還有1次降息5次降準，流動性寬松和宏觀資產回報率下降引發金融機構資產荒，股市熊市已經結束了，步入正常市，股息率機會和風格切換有待于25萬億理財入市。

對于目前各方熱議的“供給側改革”，任澤平判斷，中國經濟增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來經濟呈“L”型，但僅是加杠桿下的弱平衡。預計中國經濟結構將發生巨變，即從重化工業向高端制造業和現代服務業升級。

“從改革方案準備和落地試點來看，到未來全面的空間，我們處在這樣一個階段的轉化，后面大家可以期待，自貿區以及其他改革的進程。”任澤平表示，衡量改革效果唯一的標準是“提高效率”，“有效率的改革就是好的改革，無效率的改革就不是好的改革。”

而改革的關鍵之處，在任澤平看來，便是將舊產能進行系統“出清”，把新的產能放活。房地產、重化工業、制造業將成為重點出清行業，并通過放活來消化這些不良，來吸收從工業里面肅清出來的勞動力。

任澤平判斷，未來資本市場面臨四點風險，分別為“美聯儲加息、新興經濟體主權債務風險、國內剛兌信用風險事件、宏觀政策的不確定性以及改革預期調整。”目前世界經濟三軌運行，復蘇進程不同步及貨幣政策節奏不一致引發資本流動加劇和金融市場波動。金融風險事件將逐步顯露。

本周，因與國泰君安首席經濟學家林采宜“互掐”，任澤平成為輿論焦點。

任澤平周一曾公開向媒體發布聲明稱，“與國泰君安首席經濟學家林采宜是兩個不同的宏觀團隊，林采宜團隊未經任澤平團隊許可，擅自在各大機構投資者群進行宣傳，給客戶造成了困擾，以后請不要把任澤平和林采宜兩個團隊并列。”隨后，林采宜“綿里藏針”回應：“君子不出惡言。任博來的時候我就對他挺好，我們之間工作上交集甚少，也從未有過任何過節，今后我也不會攻擊他的。”

盡管國泰君安證券并未從公司層面來公開回應此事件，但國泰君安研究所所長黃燕銘今日在致辭中表示，任澤平的宏觀研究，喬永遠的策略研究，林采宜的大類資產配置研究是國泰君安研究體系三足鼎立的重要組成部分。形成研究核心體系框架。

任澤平演講全文：

尊敬的各位來賓，女士們、先生們，大家早上好！這兩天北京下了一場大雪，昨天這個城市雪花還在漫天飛舞，漫天飛舞的不只是雪花，還有我們的夢想，在昨天我想起一句話，信仰在風中飄揚，火炬已經傳到了我們的手上。

2014年5月份，當時我下海，加盟國泰君安，當時我有兩個夢想，第一個夢想，中國經濟的轉型要依靠多層次的資本市場，中國的資本市場將迎來大發展，華爾街的今天就是金融街的明天。第二個夢想，當時我預判，中國的股票市場將迎來波瀾壯闊的大牛市，在加入國泰君安之后，我們開始積極的看多中國股票市場，5000點不是夢，在今年的5月份，當A股即將到達5000點，即將實現我們在去年提出預言的時候，我們開始提出風險，我們提出海拔越高風大慢走，隨后在7月份，我們沒有推薦過任何股票，大約是在8月25號“雙降”以后，市場還在極度的悲觀當中，我們開始調整戰略，我們開始反彈，大家可以看，我們在當時8月25號雙降以后，我提出A股會重新反彈，隨后在9、10月份，我們在加大對中國A股推薦的力度，我們提出你在當下，路在腳下、鳳凰涅磐、欲火重生，我們更是旗幟鮮明的提出，重出江湖，就一個字，干！股市拔地而起，在我們旗幟鮮明看多的那兩周，公募基金倉位從70加到80多，私募的倉位平均從10加到30，這就是過去這一年多，我們把有關的報告，正如剛才黃總講的，今年國泰君安取得了大滿貫的時間，我們唯一需要感恩的就是我們投資人，我們的團隊，以及我們的客戶。金杯銀杯不如客戶的口碑，這是我們最為真摯的感謝。

下面向大家報告一下，我們對后面整個中國經濟政策與資本市場的看法。所謂大勢研判無非三個方面：

我先講一下觀點，關于經濟處在中長期發展階段的背景。我有兩個看法，第一個，如何和當前宏觀經濟的背景，是結構調整，這樣講也不一定完全正確，我們處在增速換檔和結構調整哪個時點，我們從高速增長從快速增長期，進入緩慢增長期，未來相當長一段時間，中國經濟是在L型，中國經濟L型，我們政策會作出變革，對于短期經濟形勢，我們認為，過去這一年，中國經濟經歷了快速的下滑，那么在現在我們認為中國經濟相當大程度上，經歷了中長期的發展，未來中國經濟可能是L型，四季度可能會短期的增長，明年是L型，對于政策，政策短期是宏觀調控和長期的改革，宏觀調控是寬貨幣，貨幣政策是為宏觀轉型提供環境，匯率我們認為短期能夠穩住，因為中國經濟貨幣政策，跟美國不在一個軸心上，會出現階段式的壓力。但是中國不在這些需求端的增長，中國的出路取決于，最近總書記提出的供給側改革，改革才能做好，從整個對于中國改革的進程觀察來看，我們從改革方案準備和落地試點恩來看，到未來全面的空間，我們處在這樣一個階段的轉化，后面大家可以期待，自貿區，以及其他改革的過程，這個符合中國過去漸進式改革的基本思路。

那么對于大類資產，大家知道，前一段時間，我們在加大對A股的推介力度，我們最新看法是這樣的，目前資本市場核心資產，第一個是存量，第二個前方有密集的成交區域，所以現在的風格，在高風險偏好的成長股，未來有沒有可能會發生風格的切換，或者是修復往中期去演變呢？我認為核心要具備兩個條件，第一個要有增量的優勢，我們才能夠推動大盤。第二個，資金只是表象，核心是投資者心發生變化，怎么能改變大眾的心呢？我最近提出改革，也就是說未來能夠重新喚醒大家的風險偏好，可能是改革從方案的討論期，進入一個落地的攻堅期。對于債券市場方向還在探討，它的空間我認為是有限的，對于房市，結構分化，美元正在重啟第二個強勢周期，大宗商品還有兩到三年的期間，海外美元加息，新興市場，國內經濟基本面和政策的不確定性。

剛才講中國正在發展當中，這張圖告訴我們，所有的經濟體，中國就處在這樣一個時點上，我們提出新5%比舊8%好。

下面我們來看一下中國增速換擋兩個典型。第一個我們可以看到，中國人口紅利結束，我們過去的高增長核心是人口，我們通過改革開放，釋放了人創造財富的條件，我們正在重啟第三輪改革，中國30年大周期，十年一個中周期，三年一個短周期，我們正在處在一個30年的大周期上。1962年1976年人口出生率高峰，隨后因為計劃生育，我們出現了剩余的斷崖，62年到76年這一波人，決定了中國經濟增長和經濟結構一系列基本的特點。比如這一波人，在過去十年來，中國房地產迎來了黃金十年，在90年代，這一波人二三十歲，中國有糧價的勞動力高增長，現在大家可以看一下，這一波人現在的年齡是38到53歲，也就是再過七年，中國主流勞動人群，會退出勞動力市場。中國還有最后七年的機會窗口期，從要素驅動到創新驅動，從成果的數量優勢，到人力資本優勢的轉變，而這一切的一切，有待于我們重啟新一輪的改革。因為中國是60歲退休，在12年，我們就看到人口紅利的結束，我們發現03年到08年第一和第二拐點出現。人口紅利結束以后，我們可以看到我們開始出現了用工短缺，我們勞動力成本加速上漲。舊的增長模式的背景下，我們消費開始升級，新興產業快速崛起，我們創業板從600點漲到4000點，有這么一個大的宏觀背景。

第二個是房地產長周期的拐點。20到50歲買房子，過去十年，我們不斷調控房地產市場，房價也上漲，因為買房人群不斷增加，未來中國房地產市場是什么特點呢？大家可以看一張圖，未來整個中國房地產市場，將會呈現總量放緩，結構分化的特點。人繼續往大城市遷移。三四線城市，以及東北中西部的城市，將會下降，一線城市價格上漲和地王的再現，三四線城市沒有銷量，價格和土地低迷，但是我們觀察到，經過我們測算，一線和二線城市，他們只在中國房地產市場占到19%不到20%，三四線城市占房地產投資的80%，三四線城市，意味著想刺激房地產的時代已經落后了，從去年我們看到，我們在刺激房地產的同時，我們看到一線城市房價在上漲，三四線城市起不來。這就是未來整個中國房地產的特點。有才華的年輕人，他們將選擇到大城市當中去，我們在美國、日本，以及其他經濟體研究經驗也告訴我們這樣一個事實。

從2010年到2015年中國經濟經歷了快速下滑，未來是經濟是在L型，我們在去年為牛市貼標簽的時候，有一篇文章叫當前中國經濟與資本市場，類似96到00年，首次提出改革觀點，92到96年軟著陸，96到00年L型，七上八下，中國改革發生劇變，從現在的時間往后看五年，中國經濟結構是L型，中國經濟結構和政策將會發生劇變，這是對中國大的宏觀環境的判斷。對于短期形成，從去年到今年三季度，中國經濟經歷了快速下滑，我們在宏觀和微觀層面，我們看到政府不斷加大力度，表明我們更應該相信微觀數據。微觀數據告訴我們中國經濟經歷快速的下滑。大家看到從去年到現在，我們的貨幣制度有六次降息、五次降準。

第二個我們對政策的觀察，政策無論是短期的宏觀調控，宏觀調控無非是財政、貨幣、匯率，財政是穩增長，核心是改革，衡量改革，用什么衡量什么是好的改革，什么是壞的改革？衡量改革，只有一個是提高效率，有效率的改革就是好的改革，無效率的改革就不是好的改革。我們現在需要做什么呢？我們需要把舊的產能除掉，把新的產能放活，舊的產能，比如說房地產，重化工業等等，我們需要進行系統的肅清，為什么肅清掉呢？因為我們還留著計劃經濟的尾巴，十八屆三中全會，我們要上市場在資源配置中起決定作用。那么我們通過放活來消化這些不良，來吸收從工業里面肅清出來的勞動力，我有一個觀點，過去30年的成功，是制造業開放的成功，中國未來30年的成功，將是服務業開放的成功，WTO和新型制造業開放。當我們達成共識的時候，我們所缺的就是勇氣和決斷。

最后，跟大家報告一下，我們對大類資產的看法：

如果說過去這一輪股市，我們曾經講過一個邏輯，或者說給它起了三個名字，叫改革牛、轉型牛、水牛，再加杠桿牛，核心是從上到下的改革，和從下到上企業的變革共同推動的。去年上半年增量推動行情，今年上半年加杠桿，加風險偏好，推動了成長股行情，因為利息的調整，以及去杠桿，導致了A股異常的波動，但是最近我們看到，去杠桿已經進入尾聲，再加上貨幣的看空，五中全會十三五規劃，風險偏好，所以我們積極推進了中國A股，在這個時間往后看，我們有這么一個判斷，目前來看，A股是存量貨幣，是打不動的，方向還是成長股，而且大家記住轉型期典型的特點，就是負利率會進入新常態，負利率新常態意味著成長股承擔結構調整的成本，有利于新興行業。第一個增量資金的優勢，第二個改革的發展牛，這個需要大家密切注意。美元正在重啟第二輪強勢周期，大宗商品會盤穩，這是對市場的看法。

最后提出幾個風險，12月份美聯儲加息，是否對資本市場產生風險，需要大家注意；第二，大宗商品的暴跌，我們看到拉美很多經濟體已經負增長，資產負債表很差，美債、歐債會在什么時點引爆，需要大家留意。因為明年的壓力要大；國內政策的不確定性。

最后我想強調的是，舊的時代已經落伍，新的時代來臨，我們看到新興產業正在蓬勃興起，一輪從上到下，和從下到上的變革，正在從中國醞釀。我們深信市場經濟的理念已經在這個國家扎根，我們對中國的轉型抱有信心，只要我們的改革有足夠的勇氣和魄力，讓我們這樣一個朝陽時代，不要對著朝陽嘆息。謝謝！(來源：東方財富網)

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