通威股份：光伏資產置入決心不變

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：丁頻日期：2015-11-25

置入光伏資產的決心不變。通威股份再次發布購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)(修訂稿)： 向交易對象以8.84元/股的價格發行股份2.32億股，購買永祥股份99.9999%股權和通威新能源100%股權，同時以不低于9.12元/股發行不超過2.19億股，募集資金不超過20億元用于電站建設，完成后股本擴大至12.68億股。

未來公司將擁有垂直一體化的光伏產業鏈。1)永祥股份--上游多晶硅生產， 本次重組置入上市公司。擁有年產能1.5萬噸，經過技術改造，綜合實力上升至行業前三位。當前每月銷量1200噸，月盈利2200萬元。2)通威新能源(合肥) --中游電池片和組件生產商，承諾5年之內注入上市公司，當前是全球出貨量最大的電池片企業，2015年預計出貨量2.2GW。新建雙流項目于11月18日開工建設，計劃產能5GW，同時，集團公司還在今年成為臺灣昱晶集團的最大股東。3)通威新能源--下游電站涉及和運營。本次重組注入上市公司。通威股份擁有500萬畝水面，理論上可建設GW 電站，年銷售收入可達億元。

公司未來看點重在漁業和光伏新能源兩個業務板塊的完美結合。我們認為，公司重組之后(將大股東旗下的新能源資產悉數注入上市公司)，集團旗下漁業和光伏新能源兩個業務板塊完美結合，公司可利用在水產領域和光伏行業的既有優勢，優先發展漁光一體和屋頂電站模式，逐步開拓其他農業新能源業務；同時借助集團在農業金融方面的既有產業，實現農業養殖、農業新能源和農業金融的協同發展，成就通威多元化發展大業。這是公司未來最大的看點。

盈利預測與投資建議：按照永祥股份的承諾業績，我們預計2015-17年凈利潤0.9、2.2和3.2億元，按照電池片生產規模，新能源(合肥)年盈利在3億元以上，則整條光伏產業鏈的盈利在5-6億元。再加上傳統飼料業務盈利4-5億元， 則重組后的公司盈利為12億元左右。根據重組后的股本，我們預計公司15-17年EPS 分別為0.30元、0.61元和0.88元。考慮兩項業務的協同效應，若二者融合順利，估值有望進一步提升，給予2016年30倍PE 估值，目標價18.3元， 維持買入評級。

風險提示：業務整合速度不達預期，飼料成本大幅上漲，養殖業存欄下降。

雷科防務：電子信息化再下一城，“三劍”合并深化產業布局

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：鄒潤芳日期：2015-11-25

事件：公司擬以89,500萬元的價格向奇維科技全體股東發行股份及支付現金購買其合計持有的奇維科技100%的股權；其中60%以發行股份支付，40%以現金支付。本次發行股份購買資產(募集配套資金除外)涉及的發行發行A股股票數量合計為15,208,156股。同時，公司擬向不超過10名其他特定投資者發行股份募集配套資金89,000萬元，募集配套資金總額不超過擬購買資產交易價格的100%；配套資金擬用于支付購買標的資產的現金對價、支付本次交易中介機構費用、奇維科技固態存儲產品規模化生產項目、上市公司及其子公司運營資金安排。

收購奇維科技，電子信息化再下一城公司繼并購北京理工雷科電子信息技術有限公司和愛科特公司后，再次收購奇維科技，意在將電子信息化產業做強做大。標的公司奇維科技專業從事嵌入式計算機、固態存儲設備的研發、生產、銷售和服務，致力于嵌入式技術、固態存儲技術在機載、艦載、彈載、車載、地面等多種武器平臺上的應用。奇維科技2013年度、2014年度、2015年1-9月分別實現凈利潤275萬元、585萬元、808萬元。交易對方承諾，奇維科技2016年至2019年扣非凈利潤分別為4500萬元、6000萬元、7800萬元、9600萬元。其主營業務嵌入式系統是信息化核心基礎產業，具有軍品生產的完全資質，盈利能力優秀。此次收購有利于公司穩定軍工電子信息領域市場地位，強化公司在軍工領域的業務布局，且奇維科技作為軍品配套產品供應商，在嵌入式計算機和固態存儲領域研發實力突出，技術先進，產品競爭優勢顯著，將為公司未來培育新的經濟增長點。

國防信息化建設處于深入發展階段，信息化基礎產業打開成長空間我國軍隊的信息化建設已從分領域建設為主轉為跨領域綜合集成為主，目前處于信息化全面發展的起始階段。隨著電子信息技術的發展，信息化和數字化大潮席卷全球，軍隊指揮體系和武器裝備出現了革命性升級。嵌入式系統是信息化核心基礎產業，是實現軍事裝備智能化的關鍵載體，新型武器裝備的研制以及現有武器的改造均會涉及嵌入式系統的開發與升級。在國防現代化與信息化建設全面深化的背景下，嵌入式系統應用深度與廣度不斷擴大，市場前景廣闊。

維持買入-A 投資評級，6個月目標價70元。因目前收購未完成，估值表中算eps 是以原來股本計算。我們擬以收購完成后約3.6億股本及三家被收購公司承諾利潤計算，預計公司2015年-2017年EPS 分別為0.24、0.43、0.58元。

風險提示：主業持續下滑、資產重組未獲通過