【煉石有色：“煉石”補(bǔ)天 王者歸“錸” 目標(biāo)價(jià)37元】首次覆蓋目標(biāo)價(jià)37.2元，對(duì)應(yīng)2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評(píng)級(jí)。

本次評(píng)級(jí)：增持首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。預(yù)測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景。

目標(biāo)價(jià)：37.20元

現(xiàn)價(jià)：27.40元

總市值：15335百萬

首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。預(yù)測公司2015-2017EPS0.14/0.25/0.52元。在鉬需求低迷背景下，公司將加速錸金屬開發(fā)并向下游單晶葉片領(lǐng)域延伸，產(chǎn)品有望填補(bǔ)國產(chǎn)航發(fā)技術(shù)空白，進(jìn)入下游供應(yīng)鏈后市場空間有望達(dá)千億元。首次覆蓋目標(biāo)價(jià)37.2元，對(duì)應(yīng)2015-2017PE270/150/71倍，空間41%，增持評(píng)級(jí)。

主業(yè)持續(xù)低迷，錸金屬開發(fā)勢在必行。由于鉬精礦需求疲弱且供給持續(xù)增加，公司加速伴生錸金屬開發(fā)。錸廣泛用于定向和單晶合金鑄造，而國內(nèi)缺乏相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)。公司向下游單晶合金外延成為最優(yōu)選擇。公司積極布局資源(176噸Re儲(chǔ)量)→錸分離

(600tpy)→葉片(5.5萬片單晶合金)→航空發(fā)動(dòng)機(jī)→物流無人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈。引進(jìn)海外核心專家團(tuán)隊(duì)、中科院工程熱物理所保障產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

單晶葉片補(bǔ)上燃?xì)廨啓C(jī)核心一環(huán)，市場空間遠(yuǎn)超想象。國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)與先進(jìn)水平長期存在代差，熱端葉片材料性能是核心瓶頸之一。公司單晶產(chǎn)品設(shè)計(jì)性能達(dá)到五代單晶水平，填補(bǔ)國產(chǎn)單晶葉片空白，有望向海外發(fā)動(dòng)機(jī)廠商供貨和進(jìn)入國產(chǎn)軍用航發(fā)和國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的制造和維修市場，相關(guān)空間超過500億元。

催化劑：“兩機(jī)專項(xiàng)”政策落地，大飛機(jī)試飛；

風(fēng)險(xiǎn)提示：人才流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。