【大數據10只概念股價值解析】銀之杰公司季報點評：易安保險完成籌建、定增重啟，互聯網金融漸行漸近。

銀之杰公司季報點評：易安保險完成籌建、定增重啟，互聯網金融漸行漸近

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2015-11-03

投資要點：

億美軟通和科安數字并表帶來業績大幅增長。2015年前三季度公司實現營收4.02億元，同比增長449.95%；實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4096萬元，同比增長1113.04%。第三季度單季實現營收1.79億元，同比增長571.09%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤3058萬元，同比增長4472.9%。公司業績大幅增長主要是因為收購的億美軟通與科安數字并表，增加了移動商務服務和電子商務業務，推動公司業績大幅增長。

易安保險完成籌建，轉型互聯網金融綜合服務商重要一步有望近期落地。公司的戰略目標是由傳統的金融信息化服務商，向以大數據技術、征信服務及支付平臺為支柱的互聯網金融綜合服務商轉型。(1)公司通過收購億美軟通和科安數字并參股明略軟件，將客戶群體拓展到電商、互聯網、消費品等行業，獲得了大量的移動商務數據，并具備了大數據分析和處理的技術能力。(2)2013年公司聯合清華大學下屬清控三聯等合作方成立了華道征信，并作為第一大股東持股40%。2015年1月，華道征信被中國人民銀行列入首批八家“開展個人征信業務準備工作的機構”，目前已開發出個人租房信用分產品(豬豬分)、聲紋反欺詐產品、小額消費貸款模型等多種創新產品，并完成了征信云平臺產品規劃。(3)2013年，銀之杰與深圳聯合金融合資成立了票聯金融，從事票據結算支付業務，公司持股49%。(4)公司在數據、征信和支付的基礎上搭建互聯網金融平臺，完成商業模式閉環，2014年8月，公司投資1.5億元作為主發起人(持股比例為15%)發起設立互聯網財產保險公司易安保險。2015年6月，易安保險獲得保監會批復籌建。目前易安保險的籌建工作已基本完成，并于10月28日召開了第一次股東大會，我們預計易安保險將有望于2016年上半年獲得保監會經營許可，正式開展業務。

定增重啟堅定互聯網金融戰略。公司此前定增預案由于市場大跌取消，修改預案后重啟定增募集8億元依然堅定發展互聯網金融，建設互聯網金融大數據服務平臺(一期)，包括征信大數據服務平臺、財富管理大數據服務平臺，并在深圳、上海各建設數據中心以支撐征平臺發展。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.22元和0.35元。我們認為公司短期內業績主要還是來自于移動商務服務，作為A股唯一的個人征信和互聯網保險標的，公司互聯網金融業務的逐漸落地將為公司帶來巨大的業績增長空間，同時改善其估值水平。但由于目前互聯網金融業務仍有一定不確定因素，暫不給予公司評級，建議投資者積極關注。

不確定因素。征信和保險牌照獲取進度不及預期；業務開展進度不及預期。

東方國信：全產業鏈戰略布局助力騰飛大數據時代

類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：吳友文 日期：2015-11-06

公司從事電信BI業務起家并及時敏銳地介入大數據市場，在擁有優質大數據資源以及相應分析需求的電信行業多年數據分析技術積累為其大數據發展打下了良好基礎。公司憑借領先的大數據底層軟件和分析實力以及全產業鏈戰略布局將穩占國內大數據龍頭。預計公司將繼續受益大數據領域快速發展，內生和外延將推動其持續增長，首次覆蓋給予買入評級，目標價格45.37元。

支撐評級的要點

通過BI成功卡位運營商，內生外延構筑全產業鏈布局：公司是三大運營商集團或主要省份公司的大數據集中平臺提供商，卡位通信大數據優勢明確。通信大數據構筑公司基礎能力，同時通過并購構筑大數據全產業鏈布局，積極拓展金融、工業、互聯網、政府等大數據成長最為確定行業。全產業鏈戰略布局已構筑國內大數據龍頭雛形。

大數據軟件仍是產業重心，技術產品競爭力構筑公司估值安全邊際：公司大數據底層平臺、分析軟件以及數據可視化都逐步看齊美股大數據龍頭Cloudera、Splunk和Tableau。通過運營商大數據平臺案例以及體系化的產品對標，其完整且領先的大數據平臺技術及分析能力得到驗證，有望逐步打造穩固閉環生態系統，構筑最具實力的技術產品體系。技術產品競爭力已成為公司估值目前最實質的安全邊際。

全面布局大數據應用，享受DT時代數據貨幣化浪潮：大數據應用是大數據變現的核心環節。公司全面布局包括電信、金融、工業、農業、DSP、大數據運營、個人征信等，有望充分受益大數據貨幣化的過程。大數據產業貨幣化的進程將直接推升公司盈利預期。

政策環境向好，公司多重受益：國家近期密集政策推進大數據發展并確立大數據戰略資源地位，公司作為大數據龍頭將充分受益。另外，公司卡位工業大數據也將重點受益國家節能減排、工業升級相關政策。

評級面臨的主要風險：

運營商大數據發展不確定性、應用落地低于預期、政策推進不達預期、并購風險。

估值：

綜合考慮業務發展和持續并購預期，預計2015-2017年每股收益分別為0.41元、0.66元、0.87元，參考可比公司2016年PE估值水平60倍，考慮到公司大數據龍頭的發展預期給予15%的估值溢價，給予公司12個月目標價為45.37元，首次覆蓋給予買入評級。

積成電子：業績穩定增長，能源互聯網轉型值得期待

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-11-04

積成電子前三季度凈利潤同比增加14.71%：積成電子三季報顯示，公司前三季度實現營業收入7.35億元，同比增加23.08%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤7228萬元，同比增加14.71%。其中第三季度實現營業收入3.29億元，同比增加12.58%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤5272萬元，同比增加14.49%。公司預計2015年實現凈利潤1.42-1.68億元，同比增加10%-30%。

農配網投資加速，有望拉動公司業績的提升：我們預計未來五年配電網規劃投資，總規模預計可達兩萬億，其中2016預計投資3000億(2014年僅為1700億)，較14年實現近80%增長，行業內配網優質設備制造商業績大幅提升望大概率實現。地方電網公司召開專題會議，積極部署農網投資升級計劃。

電改文件欲出臺，能源互聯網依然是趨勢：電改配套文件的方向主要集中在輸配電價的改革和示范、交易機構的設立、發電計劃的放開、競爭性售電、大用戶直供電等。我們認為電力設備公司可以通過自己的技術和客戶優勢參與到售電產業鏈服務上來，這其中包括運維、節能和提高用電效率等，也可以通過智能微網開展售電業務。積成電子已經擁有全國16000戶高耗能企業能耗數據，10萬戶燃氣用戶數據，用戶粘性大數據挖掘潛能明顯；同時，公司成立積成能源有限公司，將開展智能微網和新能源電站的投資業務。公司在能源互聯網方面的布局，可以為用戶降低用電成本、保障用電安全和提升用電效率。

投資建議：我們預計公司2015年-2017年凈利潤分的EPS分別為0.45元、0.56元和0.73元，農配網投資的加速和能源互聯網的向前推進，我們預計公司的業績也將獲得持續的提升。

風險提示：電改不達預期，能源互聯網項目推進不達預期。