【葉耀庭：貨幣政策背離 美元強歐元弱】11月23日至11月27日當周，美國數據和美聯儲官員言論，使市場對美元在12月升息的預期進一步升溫，提振美元保持強勢。市場對歐洲央行將在12月會議上采取進一步寬松政策舉措的預期加強，導致歐元繼續弱勢下探支撐。

11月23日至11月27日當周，美國數據和美聯儲官員言論，使市場對美元在12月升息的預期進一步升溫，提振美元保持強勢。市場對歐洲央行將在12月會議上采取進一步寬松政策舉措的預期加強，導致歐元繼續弱勢下探支撐。

至11月27日亞洲盤截稿，當周美元指數以99.68開盤后，呈現強勢震蕩沖高走勢，最低下探到99.31，最高反彈到100.17，刷新8個月來高點；歐元兌美元以1.0645開盤后，呈現弱勢震蕩下探走勢，最高反彈到1.0689，最低下探到1.0565的7個月低點；英鎊兌美元以1.5186開盤后，呈現弱勢震蕩下滑走勢，最高反彈到1.5195，最低下探到1.5051的2周低點；澳元兌美元以0.7229開盤后，呈現震蕩反彈走勢，最低下探到0.7157，最高反彈到0.7283的5周高點；美元兌日元以122.77開盤后，呈現平勢窄幅盤整走勢，最低下探到122.23，最高反彈到123.25；美元兌瑞郎以1.0177開盤后，呈現強勢攀升走勢，最低下探到1.0140，最高反彈到1.0259，刷新2010年10月來高點記錄；美元兌加元以1.3335開盤后，呈現高位強勢震蕩走勢，最高反彈到1.3435的8周高點，最低下探到1.3276；現貨黃金以1076.61開盤后，呈現低位弱勢震蕩整理走勢，最低下探到1066.60，最高反彈到1080.51.

雖然美國全周公布的數據好壞不一，比如，美國10月成屋銷售減少3.4%，年率為536萬戶；11月制造業采購經理人指數(PMI)初值降至2013年10月來最低；11月消費者信心指數意外下降至14個月來的低位；10月消費者支出較前月僅小幅上升0.1%，與9月增幅相同，顯示自第三季度較上年同期大幅增長3.0%來，消費者支出開始放緩，預示美國第四季度經濟增長將溫和，然而，市場還是更樂意從美國相對樂觀的數據中，尋找支持美聯儲12月升息的理由，反映市場對美聯儲12月升息的預期不斷升溫。比如，美國第三季度國內生產總值(GDP)環比年率修正值為增長2.1%，初值是增長1.5；10月耐用品訂單增長3.0%，10月制造業產出增幅遠超經濟學家的預期，一項衡量美國企業投資計劃的指標大幅攀升，提示制造業最糟糕情形已經過去；一周初請失業金人數下降。這些數據使美聯儲在12月15、16日政策會議上升息的預期得到加強。

根據芝加哥商業交易所集團的FedWatch工具，利率期貨價格表現暗示，投資者認為美聯儲在12月升息的機率，目前接近75%。

此外，美聯儲官員的講話，依然是提升市場對美元將在年底前的升息預期加強的一個重要原因，因似乎已透露出美聯儲內部支持12月升息的力量已不可逆轉。

比如，美國舊金山聯儲總裁威廉姆斯表示，只要美國經濟數據不令人失望，美聯儲下月會議將有“強有力的理由”加息。由于威廉姆斯素來以政策鴿派著稱，因此，他的講話對市場更具沖擊力，承認下月升息的機率很高，是向市場發出強烈信號，暗示美聯儲內部在下月可能升息問題上的共識度正不斷提高。美國圣路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德表示，美國第四季度實質消費增長似將“相當強勁”，預期只要不遭遇意外沖擊，經濟將繼續擴張許多年。頗具影響力的美國紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利進一步確認了下個月升息的預期。杜德利表示，美聯儲應該很快準備好升息，因決策者對低通脹將反彈和就業市場保持穩定越來越有信心。

升息預期不斷得到加強，提振美元保持強勢，美元指數刷新8個月來高點記錄。

在美聯儲12月升息預期不斷升溫的同時，市場對歐洲央行將在12月進一步寬松貨幣政策的預期也不斷強化，這導致歐元承壓走弱。

歐洲央行總裁德拉吉最新講話表示，歐洲央行將盡其所能盡快提升通脹。德拉吉指出下調存款利率的益處，幫助擴充公債購買量化寬松政策。市場認為，這是歐洲央行發出了最強烈的暗示，預示歐洲央行將在12月3日會議上出臺新的刺激舉措。有歐洲央行消息人士指出，歐洲央行正考慮諸如采取兩級存款利率和擴大購債規模等刺激舉措選項。另有市場觀點預期，歐洲央行可能在12月3日將存款利率下調至少30個基點，至負0.5%，但市場調查顯示，分析師的預期中值為，歐洲央行將把存款利率從負0.2%下調至負0.3%。

除了歐洲央行與美聯儲貨幣政策前景背離使歐元承壓，瑞士央行唱空瑞郎匯率與英國央行的模糊態度，導致瑞郎和英鎊等歐系貨幣，跟隨歐元同步走弱。

瑞士央行總裁喬丹表示，瑞郎被高估，但將會隨著時間走軟。喬丹并指出，瑞士央行對于擴大資產負債表沒有限制，預計當前政策將壓低“明顯高估”的瑞郎。這使市場一度對瑞士央行將干預瑞郎匯率的臆測甚囂塵上。

英國央行首席經濟學家霍爾丹表示，通脹與經濟增長面臨下行風險；英國央行總裁卡尼重申，低利率環境可能將持續下去。有關英國央行可能何時將利率從紀錄低位上調，卡尼這次的說法比以前更加模糊。市場目前預期，英國央行升息時機將推遲到明年第二季度。

日本央行10月30日會議記錄顯示，一些央行政策審議委員表示，央行決定延后實現通脹率目標的時間，在一定程度上反映了產出缺口改善緩慢。雖然多數委員并沒有對產出缺口感到擔憂，但突顯持續存在的擔憂情緒，即日本央行一再推遲2%的通脹率目標實現時間，掩飾了量化寬松政策效果的問題。不過，日本央行審議委員白井早由里表示，日本央行可暫且不用通過擴大刺激政策來實現通脹目標，因為消費強勁促使企業更有信心提價，同時也將幫助抵消油價疲弱帶來的拖累。這對日元多頭提供信心。但是，日本政府最新經濟月報，下調資本支出評估，這是逾一年來首次調降，因機械訂單和資本財生產趨弱，顯示企業正延后支出計劃。這又對日元反彈構成制約，使日元窄幅震蕩整理。

法國巴黎遭恐怖襲擊，以及土耳其擊落俄羅斯戰機等風險事件，使澳元一度受到避險資金青睞，但澳洲公布第三季度企業資本支出下降9.2%至314億澳元，降幅是市場預估的三倍有余，創史上最大下滑幅度，且為連續第四個季度減少，因企業大幅削減建筑和廠房支出，這對澳洲經濟增長構成嚴重打擊，最后使澳元反彈受挫。

美元強勢以及美聯儲即將升息的預期，繼續對金價走勢形成壓制，不過，因土耳其擊落俄羅斯戰機事件令地緣政治緊張局勢升級，避險情緒使金價獲得一些支撐。消息面上，10月份由香港凈流入中國內地的黃金量按月回落26.4%，終結此前連續三個月升勢；第四季度，印度的黃金購買量或創下八年來最低水平，主要因投資需求疲軟、且連續干旱令大量農戶收入銳減；美銀美林表示，貴金屬基金上周資金凈流出規模為近四個月最高，同時投資者資金繼續迅速流入貨幣市場基金，這些消息，均更有利黃金市場空頭。

11月30日至12月4日當周，主要貨幣基本面關注焦點如下：

美國方面：

周一，21:30 美聯儲理事就多德-弗蘭克修正案舉行公開會議

周一，22:45 美國11月芝加哥采購經理人指數

周一，23:00 美國10月成屋待完成銷售指數

周二，22:45 美國11月Markit制造業采購經理人指數終值

周二，23:00 美國10月建筑支出

周二，23:00 美國11月供應管理協會制造業指數

周三，21:15 美國11月ADP民間就業崗位

周三，21:30 美國第三季度勞工成本和非農生產力修正值

周四，01:00 美聯儲主席耶倫在華盛頓經濟俱樂部發表演講

周四，03:00 美聯儲發布經濟狀況褐皮書

周四，20:30 美國11月Challenger企業裁員人數

周四，22:45 美國11月Markit服務業和綜合采購經理人指數終值

周四，23:00 美國10月工廠訂單

周四，23:00 美國11月供應管理協會非制造業指數

周四，美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會作證

周五，21:30 美國11月非農就業崗位和失業率

周五，21:30 美國10月國際貿易收支

歐元區方面：

周一，21:00 德國11月消費者物價指數初值

周二，16:55 德國11月Markit/BME制造業PMI

周二，16:55 德國11月失業人數變動和失業率

周二，17:00 歐元區11月Markit制造業PMI終值

周二，18:00 歐元區10月失業率

周三，18:00 歐元區11月消費者物價調和指數初值

周三，18:00 歐元區10月生產者物價指數

周四，16:55 德國11月Markit服務業PMI終值

周四，17:00 歐元區11月Markit服務業PMI

周四，18:00 歐元區10月零售銷售

周四，20:45 歐洲央行公布利率決定

周五，15:00 德國10月工業訂單

英國方面：

周一，17:30 英國10月消費者信貸

周二，17:30 英國11月Markit/CIPS制造業PMI

周二，英國央行公布今年銀行業壓力測試結果，并發布金融穩定報告

周三，17:30 英國11月Markit/CIPS建筑業PMI

周四，17:30 英國11月Markit/CIPS服務業PMI

日本方面：

周一，07:50 日本10月工業生產

周一，07:50 日本10月零售銷售

周一，09:00 日本央行總裁黑田東彥對名古屋當地企業領袖發表講話

周二，07:50 日本第三季度企業資本支出

周二，09:30 日本10月加班工資

周二，09:35 日本11月制造業PMI終值

周五，13:00 日本11月消費者信心指數

其他方面：

周一，08:00 澳洲10月HIA新屋銷售

周一，08:30 澳洲第三季度企業庫存

周一，08:30 澳洲10月民間部門信貸

周一，14:00 瑞士11月KOF領先指標

周一，21:30 加拿大第三季度經常帳

周二，06:30 澳洲11月AIG制造業指數

周二，08:30 澳洲10月建筑許可

周二，08:30 澳洲第三季度經常帳

周二，11:30 澳洲央行公布利率決定

周二，14:45 瑞士第三季度GDP

周二，16:15 瑞士10月零售銷售

周二，16:30 瑞士11月制造業PMI

周二，21:30 加拿大第三季度GDP

周三，07:00 澳洲央行總裁史蒂文斯發表講話

周三，08:30 澳洲第三季度GDP

周三，23:00 加拿大央行公布利率決定

周四，06:30 澳洲11月AIG服務業指數

周四，08:30 澳洲10月商品/服務貿易收支

周五，08:30 澳洲10月零售銷售

周五，16:15 瑞士11月消費者物價指數

周五，21:30 加拿大11月就業崗位變動和失業率

周五，21:30 加拿大10月國際貿易收支

周五，23:00 加拿大11月Ivey采購經理人指數

最新一周，預計市場將重點關注美國11月非農就業報告、11月供應管理協會制造業和非制造業指數的表現，以及美聯儲經濟狀況褐皮書、美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會作證等重要信息，繼續尋找美聯儲在12月15、16日會議上升息的線索，預計市場關注焦點，將從美元升息時機轉向到未來美元升息的步伐和過程之上。

美聯儲主席耶倫最近曾罕見地致信美國消費者權益倡導者納德。耶倫在信件中重申美聯儲應該循序漸進地升息。耶倫表示，多數決策者預計升息步伐將較為緩慢。“過于激進地升息。。。將損及經濟增長，可能導致出現長時間的低利率。”這意味著美聯儲內部目前主流意見是“循序漸進地升息”，即未來升息步伐將緩慢，但將來隨著美國通脹形勢的改變，預計美聯儲內部對升息步伐的政策分歧將加劇。

在非美貨幣方面，焦點因素是澳洲央行、加拿大央行和歐洲央行的政策會議結果。預計澳洲央行和加拿大央行將按兵不動，政策立場傾向不會有大的變動，市場將重點關注歐洲央行是否采取進一步寬松政策舉措及力度。

預計歐洲央行可能采取的寬松政策行動，是再度下調已經為負的存款利率，本次會議可能不會推出進一步擴大QE購債規模、延長QE購債時限的舉措，因為歐洲央行主要決策制定者之一的勞滕施萊格表示，她反對擴大印鈔計劃。歐洲央行總裁德拉吉承諾，如有必要將擴大央行以購買公債為主的量化寬松(QE)計劃。但勞滕施萊格公開批評這一立場，表示放寬政策的做法有其局限性，印鈔尚未穩定不斷下滑的通脹，而這是其首要目標。歐洲央行管理委員會負責制定利率，該委員會25名委員之間的分歧由來已久。但勞滕施萊格直截了當的公開反對則較為罕見，因她所在的歐洲央行六人執行委員會是央行制定政策的核心，素來都采取一致立場。

此外，市場將關注德國、歐元區和英國的11月制造業、服務業和綜合PMI數據的表現，以考察歐洲經濟的復蘇狀況。歐盟執委會最近表示，德國與荷蘭擁有巨大的經常帳盈余，應增加投資以幫助刺激整個歐元區的經濟增長和通脹。執委會表示，要想刺激歐元區一直不溫不火的經濟復蘇和持續低迷的通脹，各國政府明年應把精力集中在投資、結構性改革和完善公共財政方面。不過，增加投資的責任主要落在德國與荷蘭這些更有實力的國家身上，這些國家本身也能從經濟的再平衡當中受益。

最新一周，由技術面來看，美元指數目前日線MACD指標在0軸上方高位出現死叉，日線RSI指標位于70-30均勢區域高位，如無法重新進入70以上強勢區域，則有回落空間，日線布林軌道已開始收口運行，表明短線雖仍為強勢，但如無法上破100.65附近的日線布林上軌，則恐將形成高位震蕩，且有回調壓力。預計最新一周，美元指數阻力位在100.25或100.65附近，支撐位在99.00或98.50附近。

歐元兌美元目前日線MACD指標在0軸下方出現金叉，日線RSI指標位于30-70均勢區域低端30附近，如不能跌入30以下弱勢區域，則有反彈空間，日線布林軌道開始收口運行，預示短線仍為弱勢，但下跌動能衰減，有反彈構筑弱勢震蕩箱體的要求。預計最新一周，歐元兌美元阻力位在1.0675或1.0735附近，支撐位在1.0565或1.0505附近。

英鎊兌美元目前日線MACD指標在0軸下方死叉緩步下行，日線RSI指標位于30-70均勢區域低端，日線布林軌道呈下傾走勢，預示短線為偏弱勢的下滑尋找支撐態勢，如跌破1.5050，將打開短期下行空間。預計最新一周，英鎊兌美元阻力位在1.5160或1.5250附近，支撐位在1.5050或1.4980附近。

澳元兌美元目前日線MACD指標在0軸上方金叉上行，但正向柱狀線開始收縮，日線RSI指標脫離70以上強勢區域，日線布林軌道有結束開口運行跡象，預示短線將轉為平衡市區間震蕩格局，有回探確認支撐的要求。預計最新一周，澳元兌美元阻力位在0.7270或0.7330附近，支撐位在0.7170或0.7120附近。

美元兌日元目前日線MACD指標在0軸上方高位死叉下行，日線RSI指標位于30-70均勢區域低端，日線布林軌道窄軌走平運行，預示短線轉為平衡市區間震蕩格局。預計最新一周，美元兌日元阻力位在122.95或123.55附近，支撐位在122.15或121.75附近。

美元兌瑞郎目前日線MACD指標在0軸上方高位為金叉上行狀態，但正向柱狀線收縮，日線RSI指標位于70以上強勢區域，日線布林軌道維持上行過程，預示短線為偏強勢的震蕩上行格局。預計最新一周，美元兌瑞郎阻力位在1.0305或1.0375附近，支撐位在1.0175或1.0115附近。

美元兌加元目前日線MACD指標在0軸上方死叉下行，日線RSI指標位于30-70均勢區域，日線布林軌道窄軌走平運行，寬軌收口運行，預示短線為平衡市區間震蕩格局。預計最新一周，美元兌加元阻力位在1.3310或1.3370附近，支撐位在1.3250或1.3160附近。

現貨黃金目前日線MACD指標在0軸下方有轉向金叉跡象，日線RSI指標位于30-70均勢區域低端，日線布林軌道窄軌走平略下傾，預示短線為偏弱勢格局，但只有跌破1051的日線布林下軌，才能延續下行趨勢，否則有弱勢反彈要求。預計最新一周，現貨黃金阻力位在1076.0或1086.0附近，支撐位在1063.0或1051.0附近。

下篇周評預計將在12月4日(周五)下午發稿。