【虛擬現實:從龍頭Oculus布局看VR未來機會 7股引追捧】2015年被認為是虛擬現實啟動元年，2016年相關產業有望迎來爆發。Oculus作為VR行業先行者，擁有目前最先進VR設備、最完整生態布局，被公認為行業龍頭。因此，我們通過對標Oculus的布局來分析國內VR產業現狀及發展前景并剖析行業內相關投資機會，將具重要參考價值。

虛擬現實：從龍頭Oculus布局看 VR行業未來機會

2015年被認為是虛擬現實啟動元年，2016年相關產業有望迎來爆發。Oculus作為VR行業先行者，擁有目前最先進VR設備、最完整生態布局，被公認為行業龍頭。因此，我們通過對標Oculus的布局來分析國內VR產業現狀及發展前景并剖析行業內相關投資機會，將具重要參考價值。

移動互聯推動虛擬現實時代加速到來，虛擬現實將成未來重大機遇。虛擬現實行業發展如火如荼，是繼智能手機之后的主要浪潮。由于沉浸式的用戶體驗可以解決互聯網碎片化的問題，并可提供人與人深度交互技術性支持，因此VR也被認為是深化互聯網戰略方式。盡管當前這項技術適用于消費者成熟產品還不多，但卻被各大廠商所看好。VR技術廣受科技青睞的原因不僅僅是單一產品的創新，而是其連帶的完整產業鏈構建更具有創新整合性的商機。虛擬現實將成為下一代計算平臺，它在本質上是人機交互技術的一場革命。從人適應設備到設備適應人這一階段，帶來的是更進一步貼近人類本能的自然的交互模式。

從Oculus布局可以透視VR產業鏈機會。Oculus是一家致力于開發虛擬現實技術的創新公司，成立于2012年，當年登陸美國眾籌網站kickstarter籌資近250萬美元。公司分別在內容、應用、終端和平臺上布局，形成完整產業鏈生態。此外，公司還打造了供開發商開發內容和應用的平臺OculusPlatform。我們認為，公司在VR產業上的布局全面且業內處于絕對領先地位。因此，我們也將對標Oculus分析國內VR產業鏈的發展情況和未來前景，將具備十分有價值的參考。

從終端器件到平臺布局以及行業應用，國內企業均已存布局。在終端上，暴風科技、樂視網已提供VR產品包括終端和系統，并基于自身的豐富資源開始建設閉環生態。在器件上，國內廠商已經具備較強核心競爭力，如歌爾聲學已成為Oculus、索尼、微軟和樂視網等VR設備的核心器件供應商；水晶光電旗下的晶景光電已研發出虛擬現實的相關配件并向設計廠商供貨。在VR內容上，華誼兄弟入股暴風魔鏡進入VR行業，未來有望將其已有豐富游戲、影視等資源轉制為VR內容。在行業應用上，易尚展示加大研發投入計劃利用VR技術為遠程用戶提供身臨其境的體驗。另外，由于VR技術核心是計算機仿真，因此相關公司如華力創通也有望基于其領先技術打造VR軟件平臺。

投資建議與投資標的：

早期較成熟VR終端將是構筑閉環生態關鍵：VR產業初級階段，較完整終端體驗配合豐富內容平臺的公司將能搶占市場并在閉環生態構筑上擁有較強先發優勢。推薦關注符合以上條件的暴風科技、樂視網。

擁有核心VR軟硬件技術為未來盈利提供強支撐：VR產業的未來確定性高、市場空間巨大。在VR產業初級培育階段，擁有核心VR軟硬件技術公司未來受益確定性較高。推薦關注計算機仿真技術領先的華力創通、電聲龍頭歌爾聲學以及在紅外LED、傳感器上領先的聯創光電.

VR產業的成熟和VR應用以及內容的發展將相互促進：VR產業的成熟將會推動相關應用和內容發展，反過來它們又會推動VR產業飛速發展。因此，我們推薦關注VR應用先行者易尚展示，內容提供者華誼兄弟、聯絡互動。

其他可重點關注水晶光電、天音控股、順網科技等。

風險提示：

技術風險、新產品推廣不達預期。(中銀國際)

天音控股：打造手機智能應用生態圈

研究機構：中信建投證券 分析師：徐荃子，武超則 撰寫日期：2015-08-10

結合主業優勢，打造手機智能應用生態圈。

天音通信作為一個傳統的手機分銷商，從2008年起布局移動互聯網業務，已經在移動瀏覽器、移動閱讀、游戲、視頻等多方面有成熟產品。歐朋瀏覽器市場排名第五，累計用戶超過4億；塔讀閱讀市場排名第三，累計用戶超過2億，擁有多項自有小說IP；代理開發游戲與游戲視頻，參股暴風魔鏡涉足虛擬現實。

我們認為公司眾多移動互聯網業務并不是盲目跟隨熱點，而是在立足分銷主業的同時，依據用戶優勢，打造手機智能應用生態圈。

簡單來說，可以將天音的生態圈分為三個層次：1、核心仍然是提供龐大用戶基礎和現金流的手機分銷業務；2、第二層是圍繞手機而產生的各種應用，如現有的瀏覽器、閱讀、游戲、視頻，以及未來可能涉及的，醫療、教育等等，可以說任何與手機相關的應用都可能是天音未來涉獵的業務。3、生態圈的第三層是與應用對應的各種智能硬件，目前也初露端倪，我們認為天音參股暴風魔鏡就是一種體現。

因此，我們認為在傳統手機分銷形式受到時代沖擊的時候，天音提前認識到并提前準備了向移動互聯網的轉型，目前轉型的基礎條件已經初步具備，未來還會有不斷的新業務形式出現，公司正圍繞手機打造智能應用生態圈，從而帶動公司跨越式發展。

手機分銷業務已到低谷，天聯網注入新活力。

公司半年報預告仍大幅虧損，一方面是一些互聯網業務仍處于前期投入階段，另一方面也說明上半年公司傳統手機分銷業務仍不理想，但與2014年相比，業績下滑速度已明顯降低，我們認為公司傳統分銷業務已到低谷。而2013年“天聯網”網上交易平臺上線至今初具規模，截至年初注冊用戶超過20萬，類電商業務補充線下門店，為手機分銷業務注入新的活力。

移動轉售業務貫穿生態圈始終。

2013年天音成為第一批移動轉售試點企業，推出虛擬運營品牌“天音移動”。我們認為移動轉售對公司生態圈三層業務發展起到連接和支撐作用，如可以推出如手機游戲、移動視頻流量包和內容包、歐朋瀏覽器免流量等活動，一方面促進手機分銷，一方面拓展互聯網客戶規模。

盈利預測。

我們認為公司作為傳統的手機分銷商，或者傳統的零售商，轉型方向明確，并初步具備發展實力，具備較高投資價值，預測公司15、16年EPS分別為0.13和0.23元，目標價20元。