【國防軍工：全面實施改革強軍戰(zhàn)略 推薦9股】看好軍隊改革帶來的積極變化， 依然強調(diào)三條投資主線：(1)信息化裝備及海空裝備類公司；(2)國防工業(yè)改革方面，建議關(guān)注改革空間較大的兵器、電科、航天系公司及地方國企；(3)軍民融合、 民參軍類公司。

改革強軍之路全面開啟，后續(xù)軍改具體方案落地可期。

此次會議，習(xí)近平強調(diào)全面實施改革強軍戰(zhàn)略， 堅定不移走中國特色強軍之路；要求軍委和各級都把工作重心放在改革上，各項工作都要圍繞改革來謀劃、部署、推進；并強調(diào) 2020 年前要在領(lǐng)導(dǎo)管理體制、聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體制改革上取得突破性進展。 可以說，國家已從最高層面下達了最強的軍改動員令，我們預(yù)計，后續(xù)國防和軍隊改革的步伐將有望加速，具體改革方案有望逐一落地。同時軍改將有望成為催化劑，推動國防工業(yè)改革和軍民融合進程。

改革力度空前，領(lǐng)導(dǎo)管理體制改革、作戰(zhàn)指揮體制改革是最大看點。

習(xí)近平的重要講話進一步明確了十八屆三中全會要求， 對后續(xù)具體改革方案的制定更具指導(dǎo)意義， 改革涉及諸多方面，例如在領(lǐng)導(dǎo)管理體制和作戰(zhàn)指揮體制改革方面提到的形成軍委管總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)、軍種主建的格局，調(diào)整戰(zhàn)區(qū)， 組建陸軍領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)等， 改革的范圍之廣和力度之大表明國家對于強軍目標的高度重視。我們 9 月份的專題報告曾經(jīng)通過國內(nèi)外的軍隊現(xiàn)行體制編制的對比分析，對軍改的主要方向做過預(yù)判；現(xiàn)在從習(xí)主席的講話來看，軍改的方向與我們當時的預(yù)判比較吻合。

其次，強調(diào)國防科技的發(fā)展創(chuàng)新和軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略。

面向發(fā)展新型作戰(zhàn)力量的需求，預(yù)計未來將進一步加大對國防科技創(chuàng)新的投入力度。在軍民融合方面，預(yù)計也將會有更多的政策支持。

第三， 軍隊改革帶來裝備需求新變化。

軍隊編制調(diào)整、建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系將實現(xiàn)各軍兵種均衡發(fā)展、將提高軍隊現(xiàn)代化水平， 將為海、空裝備的快速發(fā)展帶來機遇，將進一步增加對信息化裝備需求。

投資建議：

我們看好軍隊改革帶來的積極變化， 依然強調(diào)三條投資主線：(1)信息化裝備及海空裝備類公司，例如中直股份、 風帆股份、 四川九洲、 航天發(fā)展等公司；(2)國防工業(yè)改革方面，建議關(guān)注改革空間較大的兵器、電科、航天系公司及地方國企，例如國睿科技、 航天發(fā)展、烽火電子等公司；(3)軍民融合、 民參軍類公司，例如銀河電子、全信股份等公司。

風險提示

軍隊改革政策出臺具體時間和實際推進進度具有不確定性；軍品研制和交付進度具有不確定性。

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全信股份：三季度凈利同比增6成，收購軍用光纖獲新引擎

軍用線纜及組件業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長：受益于下游軍工行業(yè)景氣度提升和部分交貨提前，2015年1-9月營業(yè)收入同比增長36.31%達到2.26億元，凈利潤同比增長34.53%達到5686萬元，其中第三季度收入和凈利潤分別同比增長76.77%和64.44%，連續(xù)多年收入持續(xù)增長。公司軍品占比超過90%，2015年上半年主營業(yè)務(wù)收入中氟塑料線纜，聚烯烴類線纜和其他絕緣材料線纜等高性能傳輸線纜占68.40%，線纜組件的收入占比穩(wěn)步上升達到31.60%。我們訃為線纜組件占比有望繼續(xù)提升，線纜及組件收入有望保持20-30%的增速。

收購上海賽治，成功切入軍用光纖領(lǐng)域：公司以自有資金696萬元收購上海賽治41.93%股權(quán)成為控股股東，上海賽治在光纖總線解決方案具有較強技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品用于航空電子系統(tǒng)、雷達信號處理及傳輸、網(wǎng)絡(luò)計算和儲存設(shè)備數(shù)據(jù)通訊等，客戶涵蓋了航空、車載、船舶和各高校等領(lǐng)域。以MIL-STD-1553B為代表的現(xiàn)役軍用數(shù)據(jù)總線已不能滿足軍用電子系統(tǒng)對數(shù)據(jù)傳輸?shù)男枨螅虾Ｙ愔握莆盏腇C-AE光纖總線技術(shù)高帶寬、低延時、遠距離傳輸、傳輸速率高、能兼容多種上層通信協(xié)議、具有開放的工業(yè)標準，被公訃為最能滿足未來航空電子環(huán)境發(fā)展需要，并已成為下一代航空電子網(wǎng)絡(luò)傳輸標準，市場需求廣闊。收購后上海賽治的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢不公司的經(jīng)營多年的軍工行業(yè)渠道資源相對接，可以充分挖掘軍方對光纖通訊的需求，有望成為公司今后業(yè)績成長的強勁新引擎。

投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.78/1.01/1.33元，對應(yīng)的PE為99/76/58倍。公司原有線纜及組件業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，新收購的軍用光纖業(yè)務(wù)應(yīng)用前景廣闊，將帶來增量市場和收入，給予“增持-A”的投資評級，6個月目標價為90.90元，相當于2016年90倍的動態(tài)市盈率。

風險提示：市場競爭加劇、原材料價格上漲超出預(yù)期，軍品產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策性意外改變，新產(chǎn)品開發(fā)、試制進度低于預(yù)期等等。(來源：華金證券)

銀河電子：持續(xù)外延擴張，進入業(yè)績高增長通道

公司發(fā)布2015 年三季報，2015 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.9 億元，同比增20.78%，實現(xiàn)凈利潤1.53 億元，同比增116.6%。攤薄每股收益0.28 元。

主要觀點：

全面并表使公司業(yè)績快速增長

公司去年收購的同智機電從今年起全面并表，帶動公司業(yè)績快速增長。根據(jù)此前業(yè)績承諾，同智機電2015 年凈利潤不少于8254 萬元；但近年來同智機電業(yè)務(wù)快速成長，我們預(yù)計其實際凈利潤將可能達到1億元，并且，同智機電業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將持續(xù)推動公司軍品收入與利潤快速增長。同時，公司收購福建駿鵬及嘉盛電源將從四季度開始并表。2015-2017 年福建駿鵬承諾扣非凈利潤不低于5500、7200、9500 萬元，嘉盛電源承諾扣非凈利潤不低于2000、3000、4000 萬元。

我們預(yù)計上述兩個業(yè)務(wù)并表將給2015 年公司貢獻利潤達到1.4 億元以上。

定增方案調(diào)整，加碼軍工業(yè)務(wù)

公司調(diào)整定增方案，智能機電設(shè)備及管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目預(yù)計投入從此前1.9 億元增加到4.36 億。此舉將增強公司車載機電設(shè)備、智能電源、配電系統(tǒng)等軍用智能機電管理系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)水準，強化公司在這些領(lǐng)域新產(chǎn)品的研發(fā)，鞏固公司在軍工智能機電管理系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

同時，此舉也表明公司未來持續(xù)發(fā)展軍品業(yè)務(wù)的決心，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型保持定力。

新能源汽車關(guān)鍵部件戰(zhàn)略方向不變

公司最新調(diào)整定增預(yù)案中，取消了“基于互聯(lián)網(wǎng)+的新能源汽車充電站建設(shè)與運營項目”。由于充電站建設(shè)運營項目環(huán)評周期相對較長，我們判斷公司調(diào)整定增項目主要是為了縮短定增項目審核周期。公司加大對新能源汽車領(lǐng)域投入戰(zhàn)略方向沒有發(fā)生變化，未來仍有機會通過多種方式實施新能源汽車充電站建設(shè)項目。

盈利預(yù)測與估值

公司向軍工產(chǎn)品與新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型決心不變，可以充分享受這兩個行業(yè)快速成長的收益。我們判斷，未來公司軍品與新能源汽車關(guān)鍵部件產(chǎn)品收入均能保持快速增長，以及較高毛利水平。我們預(yù)計公司2015-2017 年收入為14.88、20.24、26.92 億元，增速27%、36%、33%；歸母凈利潤2.57、3.89、5.02 億元，EPS 0.45、0.68、0.88 元。考慮公司仍有可能持續(xù)進行外延收購，我們首次覆蓋并給予“買入”評級。

風險提示

外延收購低于預(yù)期，軍品或新能源汽車產(chǎn)品訂單低于預(yù)期，定增不確定性。(來源：華金證券)