肩負雙重責任，重塑市場格局——2016年A股IPO市場預期

1、雙重任務下的IPO改革。一是最大程度減少對二級市場的負面影響，重新采用“市值配售”方式，有利于減少申購期間市場利率的劇烈波動；二是完善發行政策，繼續為過渡注冊制作鋪墊。將強化信息披露與簡化審核流程相結合，并進一步加強事后監管，建立相應的約束機制。

推進股票發行注冊制是資本市場改革的重大舉措，預期注冊制有望在2016年實現突破。注冊制的推出也將迎來上交所新興戰略板的同步啟動。2016年市值配售下的IPO將不會改變股指中長期運行趨勢。

2、市值配售方式將重塑網上、網下的競爭格局。配售將主要傾向于網上市值持有者；在現行回撥機制下，網上將獲得發行量的90%-100%。直接定價考慮投行定價能力，提高小盤股收益率的難度較大。預期新股上市后存在著較大的上漲空間。目前市值配售所基于的土壤出現很大變化，考慮04年實際參與配售的市值占比，并結合目前發行機制，預期滬市網上平均中簽率有可能下滑至萬一的水平。

網下各參與方的風控程度不一樣，將直接影響到資金使用效率。如果公募基金仍然執行原風控要求，其資金收益率上將處于劣勢地位。我們預期配售門檻將可能在制度上有所調整，可能采用不同檔次的市值或資金的門檻。

3、2016年的IPO市場是個風險可控、擴容有序的市場。未來注冊制之后，將逐漸提高市場化程度。募資規模方面，將賦予發行人更多的自由裁量權。未來上交所的戰略新興板，將給投資者提供更多的參與機會。短期來看，詢價的市場化還不會完全實現，預期在配售原則上將增加協會評級等因素。

對于2016年新股收益的預期，總體的資金收益率提高，出現破發可能性極小，投資者將更多關注二級市場的新股參與機會。