【多主線布局年末政策紅利行情】11月10日至18日，前后9天，中央4次提及“供給側改革”，這一概念迅速成為中國經濟領域最火的詞匯，可以預見，中國經濟改革將隨之迎來一次不小的變化。與此同時，注冊制來臨、新三板分層、科創板設立等改革，依然是投資者茶余飯后最為關注的焦點，敏銳的資本市場更是從中“嗅”到了難得的機遇。

11月10日至18日，前后9天，中央4次提及“供給側改革”，這一概念迅速成為中國經濟領域最火的詞匯，可以預見，中國經濟改革將隨之迎來一次不小的變化。與此同時，注冊制來臨、新三板分層、科創板設立等改革，依然是投資者茶余飯后最為關注的焦點，敏銳的資本市場更是從中“嗅”到了難得的機遇。

“供給側改革”大幕拉開

11月10日，習近平在中央財經領導小組會議上首次提出了“供給側改革”，指出“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力”；11月11日，國務院常務會議再次強調“培育形成新供給新動力擴大內需”；11月17日，李克強在“十三五”《規劃綱要》編制工作會議上強調，在供給側和需求側兩端發力促進產業邁向中高端；11月18日，習近平在APEC會議上又提出“供給側改革”，指出要解決世界經濟深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進經濟結構性改革方面做更大努力，使供給體系更適應需求結構的變化。

所謂“供給側改革”，就是從供給、生產端入手，通過解放生產力，提升競爭力促進經濟發展。具體而言，就是要求清理僵尸企業，淘汰落后產能，將發展方向鎖定新興領域、創新領域，創造新的經濟增長點。加強“供給側改革”，表明中央決策堅持問題導向，從生產供給端入手，打造經濟發展的新動力。

因我國已成為中等偏上收入水平國家，需求出現了新升級，只有產業結構跟上來，現代服務業和高端制造業加快發展，同時將產能嚴重過剩行業加快出清，才能形成新的核心競爭力。目前，醫療、教育、房地產等與廣大民眾生活息息相關的產業領域，普遍存在的“供給抑制”是造成當前看病難、入學難、買房難等一系列問題的根源。如果敢于打破上述行業中廣泛存在的各種壟斷和既得利益阻礙，鼓勵民間資本進入，那么高效率供給的增加無疑將有助于滿足民眾日益增加的對各種社會服務的需求，讓老百姓以合理的成本公平享受到醫療、教育、住房等基本公民權利。

政府力挺消費

“供給側改革”一詞自11月初在高層會議中浮出水面以來，我國的經濟治理思路出現了重大的轉變。近日，國務院及國務院辦公廳連發《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見》和《關于加快發展生活性服務業對促進消費結構升級的指導意見》兩文，部署消費升級，以制度創新、技術創新、產品創新培育新供給、新動力，兩大文件都明確了未來重點發展的領域。其中，《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見》提出了消費升級的六大方向：服務消費、信息消費、綠色消費、時尚消費、農村消費和品質提升型消費。值得注意的是，意見著重強調“創新并擴大有效供給”，明確稱，要推動3D打印、機器人、基因工程等產業加快發展，開拓消費新領域。支持可穿戴設備、智能家居、數字媒體等市場前景廣闊的新興消費品發展。這符合拓展增長空間的思路，涉及教育、醫療、文化等領域的消費，既可以彌補傳統消費增長空間收窄的缺口，同時又有利于提升人力資本、增強創新驅動的基礎能力。

《關于加快發展生活性服務業對促進消費結構升級的指導意見》則是我國推動生活性服務業發展的第一個系統性的頂層設計。生活性服務涉及領域很廣，明確重點發展十大領域，包括居民和家庭、健康、養老、旅游、體育、文化、法律、批發零售、住宿餐飲、教育培訓等。其中，健康服務方面，鼓勵發展健康體檢、健康咨詢、健康文化、健康旅游、體育健身等多樣化健康服務；體育服務方面，以足球、籃球、排球三大球為切入點，加快發展普及性廣、關注度高、市場空間大的運動項目；文化服務方面，加快數字內容產業發展，推動文化服務產品制作、傳播、消費的數字化、網絡化進程，推進動漫游戲等產業優化升級。

值得一提的是，養老和醫療再受政策傾斜。新發布的文件中明確要取消對社會辦醫的不合理限制，加快形成多元化辦醫格局；鼓勵養老服務與相關產業融合創新發展。11月23日發布的我國首部智能養老藍皮書指出，老年人養老其實不單單意味著生活照料，老年人的身體包括心理健康等都需要予以關注，養老離不開醫療，醫療保健和養老結合是養老的趨勢。據相關機構測算，目前養老醫藥市場規模約為7000億元。5年內，市場將迅速擴容至1.36萬億元，幾乎是2015年的2倍。而10年內，市場規模則將達到2.4萬億元，為2015年的3倍。

注冊制預期下的主題性機會

除了“供給側改革”，近期，有關“注冊制快落地”的消息也在市場中討論的很熱鬧，注冊制實施后，有哪些投資主題會成為市場關注的焦點是大家討論最多的。但不管如何，新三板分層、注冊制落地傳聞均顯示市場化依然是確定方向。目前來看，一旦注冊制啟動，將有多種主題性機會值得關注。

券商板塊，尤其是投行業務較強的綜合性券商。注冊制實行后，在券商各業務板塊中，投行業務將直接受益于存量項目釋放與增量項目開閘。除此之外，供給面打開后的市場空間擴張也將在中長期內對券商經紀業務與資管業務形成利好。

園區、創投類企業及其影子股。對于創投類標的的選擇，建議重點關注以下幾類：資本規模較大，歷史業績較好，創投業務占比較高的創投概念股值得關注，如中江地產、魯信創投、海越股份等。參股高新行業、稀缺性資產占比較高的公司，如中航資本等。上海本地的創投企業，如張江高科、市北高新、紫江企業等。注冊制倒逼殼資源價值下降，優質并購標的數量也減少，2016年上半年預期是小盤殼資源的最后瘋狂，尤其是在當前并購重組政策已經非常寬松的背景下，建議關注停牌較多的行業，以及收購過優質資源的股票。從行業看，商貿、有色、交運等涉及重大資產重組停牌的股票個數和占成份股的比例均較高。

此外，注冊制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨周期性下滑，同時面臨結構性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監管和反腐強化使得市值管理等手段逐步減弱，風格偏向于價值，對于投資品種的稀缺性要求更加嚴格。

與此同時，受科創板獲批及新三板改革意見發布的影響，近日多只創投概念股也相繼大漲。平安證券分析師認為，受益科創板即將問世、新三板改革、注冊制等內容，創投概念股有望成為市場投資熱點。興業證券的最新研報也認為，科創板即將推出，轉型創投產業將是未來風口。目前，新三板、科創板以及各地股權托管交易中心，未來將持續為中小企業發展融資提供便利，也為園區企業創投退出提供良好的渠道，園區企業轉型創投產業將充分享受政策紅利。如果公司轉型創投行業，就需要有對應合適的退出方式實現投資回報。新三板已經穩健運行，目前累計掛牌企業4152家，同時戰略新興板也呼之欲出。

11月13日，上海股權托管交易中心黨委書記、總經理張云峰在參加2015“對話上海金融機構領導”全媒體訪談時表示，目前科技創新板已準備就緒，將于年內推出，掛牌企業將貫穿初創型到成熟型各階段科技型企業。就此，興業證券認為新三板、科技創新板以及各地股權托管交易中心將為園區企業參與創投提供了非常好的退出渠道，建議關注轉型拓展高科技創新產業園的國興地產；擁有上海股交中心23.25%股權、且在創投行業布局較早的張江高科；已通過旗下3個創投平臺參股20余家中小企、轉型預期強的南京高科；有九鼎投資入股的中江地產等。