【機構推薦：下周值得布局的10大金股】騰邦國際：劍指出境游全產業鏈運營騰邦生態圈再升級。

1、騰邦國際：劍指出境游全產業鏈運營騰邦生態圈再升級

收購喜游，劍指出境游全產業鏈運營。

騰邦收購喜游，是其劍指出境游，完善騰邦大旅游生態圈的重要舉措，其核心看點有三：一是“互補”，喜游出境游全產業鏈運營可與騰邦現有金融、機票、渠道等資源及欣欣旅游平臺有效互補；二是“復制”，通過資本資源支持下，拓展出境游全產業鏈閉環模式在日韓泰等中國“5小時航程”目的地復制擴張，拓寬中長期成長想象空間；三是業績承諾較高，收購PE低(16年PE10.7倍).

幾點疑慮解析：購物游？港澳游？可復制性？

購物游本是旅游的重要環節，東亞游尤其如此，且包括購物店等的全產業鏈模式盈利能力強勁，韓國旅行社龍頭Hana在日本即全產業鏈布局(包括購物店).

同時，港澳游仍是我國最大的出境游市場，行業整合壓力反而為喜游這樣相對規范運作的全產業鏈運營商提高市占率和降低采購成本提供了契機，且公司在港澳的全產業鏈成熟運作為其異地復制擴張奠定了良好基礎。依托公司現有零售采購、人才支持及其本身在日韓泰的業務經驗，加之騰邦的資金、金融工具支持，門店渠道協同后獲客能力的提升，其全產業鏈模式復制擴張仍值得期待。

實際控制人參與增發+第二期員工持股計劃，充分彰顯信心。

一方面，公司實際控制人參與本次增發(鎖三年)，加之其曾在今年資本市場發生動蕩之際兩度增持并對員工增持托底保證，充分彰顯其對公司未來發展的巨大信心；另一方面，通過本次增發將完成員工第二期持股計劃，在節省相關成本費用下充分調動員工積極性，股價訴求相對更強。

風險提示。

并購整合風險；征信、保險牌照的獲批風險；出境游目的地系統性風險。

劍指出境游全產業鏈運營，建議復牌后擇機積極介入。

預計公司15-17年按增發9000萬股本全面攤薄后EPS為0.23/0.42/0.52元(假設16年全年并表)。收購喜游，劍指出境游全產業鏈運營，其在資金資源支持下向日韓泰的復制擴張尤值得期待。同時，實際控制人和員工第二期持股計劃參與本次增發(鎖三年)?？紤]公司停牌前股價處于近一年底位，期間創業板指數上漲50%，且公司對喜游國旅定增價23.72元/股，參考出境游可比公司估值，公司6-12個月合理估值33.6-37.8元(對應2016年80-90倍PE). (國信證券 曾光 鐘瀟)

2、美盈森：攻取大客戶喜訊不斷 再融資將轉型升級的腳步落地

事件：

公司將于11 月26 日早盤復牌；發布32.5 億再融資公告；公司公告獲得中國石化潤滑油有限公司重慶分公司供應資質；11 月21 日公告獲得順豐速運供應資質。

點評：

1、順豐速運是中國頂級的速運快遞公司，截至2015 年7 月，順豐已擁有近34 萬名員工，1.6 萬臺運輸車輛，19 架自有全貨機及遍布中國大陸、海外的12,260 多個營業網點。在國內，順豐已經覆蓋了中國大陸31 個省、自治區和直轄市，300 多個大中城市及1900 多個縣級市或縣區。

11 月21 日，公司發布公告獲得順豐的供應商資質，我們認為這則公告意義重大，美盈森此次與順豐的合作標志著公司已經開始圖謀中國電商包裝這塊巨大的“蛋糕”。公告之中，公司還提及將以獲取順豐的資質為契機，繼續開發速運物流領域其他優質客戶，通過更加科學的物流包裝綜合解決方案，實現物流運輸的安全、便捷和低成本，從而為提升整個快遞物流行業的效率做出積極貢獻；同時，公司將在為順豐電商等創新業務提供服務過程中積累經驗，以便于進一步開發相關類型企業客戶。

我們相信當美盈森獲取了順豐的供應資質之后，必然會開始啟動獲得國內其它領先快遞公司包裝供應資質的流程，比如“四通一達”。當美盈森擁有了順豐資質的背書，再去獲取“四通一達”供應資質應當是順利成章的事情。這一點在公司發展歷史上已經得到了充分的驗證。根據公開資料顯示，2012 年“四通一達”總的從業人員達到21.6 萬，年銷售額近300 億元，占據了中國快遞市場總收入的半壁江山。 我們假定一旦美盈森囊括了順豐以及“四通一達”的供應商資質，這意味著公司將占領中國電商包裝市場最重要的6 個端口，今年雙十一阿里的交易額達到912.2 億，同比去年增長近60%，網絡購物市場持續快速成長，根據有關機構的預測，2015 年中國網絡購物的規模有望達到4 萬億， 考慮到消費升級所帶來的包裝產品升級，我們假定包裝產品占貨物交易額的比重為5%(含填充物)，預計電商包裝市場規模將達到2000 億，所以獲取順豐的供應資質是美盈森朝著掌控這個2000 億電商包裝市場邁出的第一步，也是十分重要的一步，這一步已經完全打開了美盈森盈利成長和市值成長的想象空間！意義十分重大！

2、今晚公司公告順利通過中國石化潤滑油有限公司重慶分公司的驗廠、打樣、綜合評估及框架協議招標等審核程序，獲得其包裝供應資質。中國石化潤滑油有限公司是國內合成油脂領域的領先企業，曾為“兩彈一星”發射做出積極貢獻。上世紀80 年代初期，率先推出中國潤滑油行業的“長城” 品牌，以航天潤滑科技為獨特個性，先后為“神舟”系列載人飛船和“嫦娥” 系列探月衛星的成功發射提供潤滑保障，是目前為數不多的“中國航天事業戰略合作伙伴”。這是公司繼中國移動之后在重大國有企業領域的又一重大斬獲。目前國內大型國有企業在中央政府的領導之下，日益對民營企業更加開放，這為美盈森這樣優秀的民營包裝公司打開了一扇巨大的獲利之門。同樣的邏輯在不同的領域進行著同樣的演繹，一旦公司在大型央企方面獲得越來越多的供應資質，這意味著美盈森未來獲取更多大型央企的供應資質難度在不斷降低。今晚的這則公告明確告訴我們，在奪取大型央企的供應資質方面，公司正在持續發力，也值得我們持續期待。

3、再融資32.5 億，啟動東莞、成都、重慶三個工廠的包裝工業4.0 項目以及互聯網包裝平臺和智能包裝物聯網平臺五個項目，在東莞、成都和重慶構建現代化、具備工業4.0 柔性生產能力的包裝工廠，一方面是東莞的產能預計到2016 年將滿產，成都屬于新設工廠，進行區域布局，重慶因為土地太小，也需要進一步擴張，新設立的產能因為具備工業4.0 的柔性生產能力，也是為即將啟動的互聯網包裝平臺的制造環節做支撐。智能包裝物聯網項目則屬于公司對包裝產品進行轉型升級的又一次重大嘗試，通過包裝+RFID(物聯網)+互聯網(后端的大數據平臺)將包裝與大數據進行結合， 對紙箱包裝這個傳統產業進行升級。我們認為這一次的再融資標志著美盈森“互聯網+”戰略已經從構思階段逐漸進入落地階段，對美盈森未來的長期發展意義重大。

我們預計公司2015-2016 年EPS 為0.19 元，0.36 元，當前股價對應2016 年PE 為32 倍，而公司目前的市值僅167 億，我們認為無論從估值還是市值的角度看，公司目前的成長空間和格局都被顯著低估，維持“買入” 評級。

風險提示：新客戶訂單釋放量低于預期(光大證券 姜浩)