繼晨光文具年內(nèi)成功沖刺IPO之后，真彩文具也加入到了文具行業(yè)的上市熱潮之中。然而，擬沖刺IPO的真彩文具近幾年卻頹勢(shì)盡顯。凈利潤(rùn)的連續(xù)下滑、員工的持續(xù)流失、高居不下的期間費(fèi)用，諸多暗藏的隱患隨時(shí)可能在真彩文具的身上集中爆發(fā)，而“傷痕累累”的真彩文具或許將IPO看做是一根救命稻草，如果再不借IPO來(lái)打一場(chǎng)翻身仗的話，真彩文具未來(lái)的發(fā)展恐難言樂(lè)觀。

上市前“頹勢(shì)”連現(xiàn)

招股說(shuō)明書顯示，真彩文具的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了三連降。2012年、2013年、2014年真彩文具的凈利潤(rùn)分別為3950.01萬(wàn)元、3659.05萬(wàn)元和3196.66萬(wàn)元，過(guò)去的三年時(shí)間里，真彩文具的業(yè)績(jī)下滑了約19.07%。而同期，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晨光文具的凈利潤(rùn)則是“三連升”，晨光文具的凈利潤(rùn)由2012年的2.25億元一路上漲至去年的3.4億元。“由于受到營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)以及職工薪酬持續(xù)增長(zhǎng)等因素的影響”，對(duì)于業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的原因，真彩文具如此表示。然而，公司的說(shuō)法似乎并不成立。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近三年來(lái)，實(shí)際上真彩文具的營(yíng)業(yè)收入處于連續(xù)上漲的狀態(tài)，2012-2014年，真彩文具的營(yíng)業(yè)收入分別為91210.09萬(wàn)元、93218.55萬(wàn)元、103478.67萬(wàn)元。

雖然真彩文具近三年確實(shí)大比例提高了職工薪酬，但奇怪的是，公司的員工人數(shù)卻在持續(xù)減少，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這似乎意味著真彩文具一直面臨著人員持續(xù)流失的危機(jī)。據(jù)了解，2012年、2013年、2014年以及截至2015年6月30日，真彩文具的員工人數(shù)分別為2773人、2707人、2549人和2217人，連續(xù)處于人員流失的狀態(tài)。

真彩文具目前的困擾還遠(yuǎn)不止這些。據(jù)了解，真彩文具的四大主營(yíng)分別為書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具和早教用品，然而這四項(xiàng)業(yè)務(wù)并未能均衡發(fā)展，早教用品的收入就出現(xiàn)了一定的下滑。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，真彩文具2013年、2014年以及2015年1-6月的早教用品營(yíng)業(yè)收入分別為4160.3萬(wàn)元、3534.57萬(wàn)元和1261.65萬(wàn)元，占公司總營(yíng)業(yè)收入比例逐步下滑，分別為4.47%、3.44%和2.74%。

需要注意的是，近三年真彩文具在財(cái)務(wù)費(fèi)用的控制方面也表現(xiàn)欠佳。招股書顯示，2012-2014年真彩文具的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為441.85萬(wàn)元、799.28萬(wàn)元和810.51萬(wàn)元。具體來(lái)看，真彩文具財(cái)務(wù)費(fèi)用支出越來(lái)越多，主要是因?yàn)槭艿嚼⒅С龅脑龆嗨隆＝陙?lái)，真彩文具的利息支出分別為469.57萬(wàn)元、585.58萬(wàn)元和806.28萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而同期的利息收入則逐年下滑，分別為71.6萬(wàn)元、45.77萬(wàn)元和31.94萬(wàn)元。值得注意的是，為滿足營(yíng)運(yùn)資金的需要，真彩文具2012-2014年及截至今年6月30日，各有1億元、1.45億元、1.4億元和1.3億元的信用借款，而這似乎是導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)利息常年較高的原因。

期間費(fèi)用高企侵蝕利潤(rùn)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年我國(guó)書寫工具的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到253.13億元，較2012年的187.21億元增長(zhǎng)了25.6%。而真彩文具的業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑則或許是受到了公司期間費(fèi)用長(zhǎng)期居高不下的緣故。

招股書顯示，2012年、2013年、2014年以及2015年上半年，真彩文具的期間費(fèi)用分別為1.99億元、2.21億元、2.43億元以及1.04億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)21.82%、23.72%、23.44%以及22.2%。不難發(fā)現(xiàn)，公司的期間費(fèi)用已經(jīng)遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)的規(guī)模。

據(jù)了解，公司的期間費(fèi)用主要由銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用構(gòu)成。銷售費(fèi)用主要包括職工薪酬、渠道推廣、運(yùn)輸、賣場(chǎng)、業(yè)務(wù)招待等方面，其中職工薪酬、渠道推廣以及運(yùn)輸費(fèi)用合計(jì)占銷售費(fèi)用比例超過(guò)75%，而自2013年起，公司銷售人員的工資總額一舉超過(guò)了銷售費(fèi)用的四成。

值得注意的是，真彩文具有著龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。為了擴(kuò)展市場(chǎng)，真彩文具在首次提交預(yù)披露材料前夕擴(kuò)充了銷售隊(duì)伍，使得公司2013年的銷售人員數(shù)量達(dá)到736人，占公司在冊(cè)員工總數(shù)的22.8%，到了2015年上半年，這一數(shù)字又上漲至29%。

在銷售人員數(shù)量不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售人員的工資也在逐年增加，2013年、2014年以及2015年上半年，公司銷售人員的月均薪資達(dá)到了5499.71元、5984.64元以及6726.54元。而在2012年，銷售員工5941.7元的月均工資甚至超過(guò)了管理人員5743.6元的平均水平。

在同業(yè)的上市公司中，主營(yíng)業(yè)務(wù)與真彩文具幾近相同的是年初登陸資本市場(chǎng)的晨光文具，2013年、2014年以及2015年上半年，晨光文具的營(yíng)業(yè)收入分別為23.6億元、30.43億元以及18.48億元，規(guī)模可達(dá)真彩文具的2-3倍，而在此期間晨光文具的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例僅為6.42%、6.8%以及6.46%。

同時(shí)，真彩文具的管理費(fèi)用也很高。最近三年及一期中，公司的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重分別為8.89%、10.18%、9.43%以及8.79%，而晨光文具的同期數(shù)據(jù)分別僅為6.51%、7.38%、6.63%以及6.48%。此外，為了擴(kuò)大學(xué)生文具市場(chǎng)，公司還需要每年支付大量的特許權(quán)使用費(fèi)給迪斯尼等公司，來(lái)使用它所擁有的動(dòng)畫形象。

重金“押寶”產(chǎn)能擴(kuò)張

雖然在上市前就已經(jīng)暗藏諸多風(fēng)險(xiǎn)，但真彩文具似乎并不在意，而且在IPO之后準(zhǔn)備做的最重要的事情仍然是大肆擴(kuò)張產(chǎn)能。

招股書顯示，真彩文具的募投項(xiàng)目共計(jì)五個(gè)，其中擬投入資金最多的是“生產(chǎn)基地生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”，擬投入募集資金約1.31億元，占總募集資金約32.33%。按照真彩文具的項(xiàng)目規(guī)劃，擬在公司江蘇昆山生產(chǎn)基地新建4條生產(chǎn)線，并對(duì)現(xiàn)有的6條生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造。

在達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年新增產(chǎn)能中性筆45000萬(wàn)支、活動(dòng)鉛筆3860萬(wàn)支、中性筆芯63000萬(wàn)支、白板筆2500萬(wàn)支、記號(hào)筆6000萬(wàn)支、油畫棒4600萬(wàn)盒、彩泥800萬(wàn)桶、橡皮3500萬(wàn)塊、水彩筆1300萬(wàn)支、復(fù)印紙3650噸。據(jù)了解，該項(xiàng)目建設(shè)期為12個(gè)月，公司預(yù)計(jì)在正常投產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)銷售收入約8.22億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3050.11萬(wàn)元。

不過(guò)，北京商報(bào)記者卻發(fā)現(xiàn)，真彩文具四大主營(yíng)產(chǎn)品去年及今年上半年的產(chǎn)能利用率均不是滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。招股書顯示，2014年和2015年1-6月，真彩文具書寫工具的產(chǎn)能利用率分別為81.8%、54.14%，學(xué)生文具的產(chǎn)能利用率分別為57.21%和53.78%，辦公文具的產(chǎn)能利用率分別為62.45%和70.34%，而早教用品的產(chǎn)能利用率則分別為87.53%和31.39%。

而在產(chǎn)能擴(kuò)張之后，若公司產(chǎn)品的銷售情況不理想，則很可能造成存貨積壓，給公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的影響。需要注意的是，真彩文具的存貨此前已經(jīng)持續(xù)處在高位。2012年、2013年、2014年以及截至今年6月30日，真彩文具的存貨分別為2.64億元、3.88億元、3.17億元和3.07億元。因而，如果再出現(xiàn)盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，將可能讓公司面臨著去庫(kù)存的壓力。與此同時(shí)，每年數(shù)百萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提，也可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐刹涣加绊憽?/p>

針對(duì)以上疑問(wèn)，北京商報(bào)記者曾向真彩文具發(fā)去采訪函，不過(guò)截至發(fā)稿，真彩文具未予以回應(yīng)。