IMF宣布將人民幣納入SDR 成第五大國際貨幣

    美東時(shí)間周一(11月30日)國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布,正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,決議將于2016年10月1日生效。這為人民幣國際化掃清剩余障礙。

    美東時(shí)間周一(11月30日)國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布,正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,決議將于2016年10月1日生效。這為人民幣國際化掃清剩余障礙。

    當(dāng)前的SDR籃子貨幣包括美元、歐元、日元和英鎊.

    IMF稱將繼續(xù)監(jiān)控SDR五大國的標(biāo)準(zhǔn)符合狀況,人民幣交易量在三大交易時(shí)區(qū)中的兩個(gè)顯著增加。

    IMF稱,人民幣在SDR的權(quán)重為10.92%,美元在SDR的權(quán)重為41.73%,歐元在SDR的權(quán)重為30.93%,日元為8.33%,英鎊為8.09%。

    拉加德稱,人民幣納入SDR是一個(gè)重要里程碑,是對(duì)中國改革進(jìn)程的認(rèn)可。

    得到IMF的認(rèn)可對(duì)于十年來一直在為國際化而努力的人民幣不啻為一個(gè)重大的里程碑式事件。批準(zhǔn)人民幣加入SDR可能將使更多國家得以放心地將人民幣納入自己的外匯儲(chǔ)備.

    在2010年上次對(duì)SDR籃子進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候,IMF以人民幣不可自由使用為由將其拒之門外;當(dāng)時(shí)的政治環(huán)境也不利于中國人民幣貿(mào)易結(jié)算額很低,而且是單向的,使得中國龐大的外匯儲(chǔ)備承受著更大的上行壓力。IMF工作人員認(rèn)為人民幣被顯著低估,實(shí)際有效匯率當(dāng)時(shí)在貶值。

    IMF最近的2014年第四條款(Article IV)評(píng)估報(bào)告顯示,人民幣實(shí)際有效匯率升值,與基本面保持一致,不過升值幅度尚不足以消除其“中等低估”(5%-10%)的狀況。

    為了滿足IMF對(duì)SDR貨幣是“可自由使用”貨幣的要求,人民幣不需要實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。根據(jù)IMF協(xié)定第30條,人民幣只要滿足“事實(shí)上在國際交易支付中被廣泛使用”并且“在主要外匯市場(chǎng)上被廣泛交易”的條件即可。

    當(dāng)時(shí),IMF在評(píng)估可用性方面也有一定的回旋余地。IMF執(zhí)董會(huì)2010年表示,不應(yīng)該機(jī)械地解讀指標(biāo),最終要在IMF協(xié)定條款對(duì)可自由使用貨幣的定義框架下,依靠判斷來做出決定。如今,人民幣的可用性大幅提高,IMF的政治環(huán)境對(duì)中國更有利。

    據(jù)信30多家央行已經(jīng)把人民幣納入其外匯儲(chǔ)備貨幣;中國還擴(kuò)大了人民幣交易浮動(dòng)區(qū)間,在岸人民幣估值上升。

    眼下的問題不再是人民幣是否是國際儲(chǔ)備貨幣,而是它在多大程度上扮演著全球主要貨幣的角色。美國證券集中保管結(jié)算公司(DTCC)每周結(jié)算的在岸人民幣期權(quán)合約的面值通常可與日元比肩。另一方面,人民幣在外匯市場(chǎng)的日成交額仍未到達(dá)應(yīng)有水平。

    考慮到中國貴為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,并且在很多發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)止步不前之際依然保持著強(qiáng)勁增長,中國如今在國際決策中擁有更大的影響力。再加上中國的經(jīng)濟(jì)影響力只可能不斷擴(kuò)大,在這個(gè)節(jié)骨眼上給予人民幣SDR籃子貨幣地位是一個(gè)重要的示好姿態(tài)。

    人民幣納入SDR“面子大于里子”

    民生證券以管清友牽頭的民生證券宏觀分析師團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中稱,人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)籃子從短期來看,是面子大于里子,情緒為主。

    前期對(duì)于人民幣納入SDR市場(chǎng)已經(jīng)過度price in,超預(yù)期很難,人民幣短期內(nèi)或呈現(xiàn)波動(dòng)走弱趨勢(shì)。

    SDR落地之后,市場(chǎng)情緒更受美聯(lián)儲(chǔ)加息而左右,而12月加息預(yù)期持續(xù)升溫,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地前人民幣承壓,疊加SDR后中國維穩(wěn)意愿下滑。

    民生證券認(rèn)為人民幣不會(huì)出現(xiàn)劇烈貶值,畢竟SDR需要的是穩(wěn)定而堅(jiān)挺的,不是“喜怒無常”的人民幣。

    民生證券預(yù)計(jì),2016年人民幣或再現(xiàn)一次性校準(zhǔn)貶值,之后更可能是呈現(xiàn)穩(wěn)定的區(qū)間波動(dòng)。

    納入SDR不會(huì)立刻直接增加人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求,SDR作為IMF給予的信用背書,長期來看增加了人民幣的公信力,但并沒有促進(jìn)全球即期加配人民幣的機(jī)制。

    人民幣加入SDR不會(huì)立即引起各國實(shí)際增加人民幣儲(chǔ)備。SDR不是貨幣,也不是債權(quán),而是一種可兌換權(quán),即任何時(shí)候可提取貨幣籃子中貨幣的權(quán)利,并且主要用于IMF與成員國之間的官方結(jié)算。這種權(quán)利并不要求持有人真的按比例計(jì)提人民幣,并且兌換自由貨幣時(shí)也未必非要兌換人民幣。

    美元仍舊是大多數(shù)持有人的理性首選,人民幣在SDR的占比也并不等于全球外匯儲(chǔ)備中人民幣占比。

    IMF的地位

    人民幣入籃,或許有助于IMF提高其與中國的地位,后者在2010年取代日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)2010年達(dá)成的改革計(jì)劃,中國及其他新興經(jīng)濟(jì)體原本可增加在IMF的代表權(quán),但美國國會(huì)尚未批準(zhǔn)這項(xiàng)計(jì)劃。

    隨著布雷頓森林體系瓦解,IMF在1969年創(chuàng)造了SDR,以提升全球流動(dòng)性。技術(shù)上,SDR不是一種貨幣,但它賦予持有SDR的IMF會(huì)員國有權(quán)取得籃內(nèi)任何貨幣,以滿足國際收支需要。截至9月為止,共創(chuàng)造了相當(dāng)于2800億美元的SDR,并分配給會(huì)員國,相較之下,全球外匯儲(chǔ)備為11.3萬億美元。

    美國原本堅(jiān)持中國必須推動(dòng)金融改革,才會(huì)支持人民幣入籃,但9月份立場(chǎng)軟化,改口宣稱只要中國能證明其符合IMF的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),美國即會(huì)支持此事。

    IMF今年稍早在發(fā)給執(zhí)行董事會(huì)的報(bào)告串指出,人民幣在主要指標(biāo)中都落于全球?qū)κ种螅绻俜絻?chǔ)備的使用、債券持有及外匯交易上。在工作人員的建議后,執(zhí)行董事會(huì)延后九個(gè)月到2016年9月底,才會(huì)調(diào)整SDR籃子的構(gòu)成。

    在該報(bào)告之后,中國人民銀行及財(cái)政部出臺(tái)不同措施,以滿足IMF的要求,包括檢討匯率中間價(jià)機(jī)制、允許外國央行交易所有在岸貨幣產(chǎn)品,并發(fā)行三個(gè)月期債券,以改善短期收益率曲線.

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