美盛文化:布局二次元VR、AR,內(nèi)容變現(xiàn)進(jìn)一步打開想象空間
類別:公司研究機(jī)構(gòu):國(guó)海證券股份有限公司研究員:孔令峰日期:2015-12-01
事件:
1.11月23日公司公告,將通過公司投資子公司杭州美盛二次元文化發(fā)展有限公司對(duì)創(chuàng)幻科技投資2000萬元,投資后持有創(chuàng)幻科技35%的股權(quán)。
2。公司于11月4日發(fā)布公告,擬非公開發(fā)行A股募資不超過303,031.22萬元,用于IP文化生態(tài)圈項(xiàng)目(21億)和收購(gòu)真趣網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)(9.3億).
我們的觀點(diǎn):
創(chuàng)幻科技是國(guó)內(nèi)二次元與AR、VR結(jié)合的先驅(qū)者。創(chuàng)幻科技前身為旨尖動(dòng)漫,是國(guó)內(nèi)最成熟的數(shù)字化動(dòng)漫互動(dòng)衍生品企業(yè),專注于線上虛擬與線下實(shí)物聯(lián)動(dòng)模式的動(dòng)漫周邊產(chǎn)品開發(fā)。公司經(jīng)營(yíng)主體旗下產(chǎn)品“超次元APP”(原名“2.5次元”)在二次元垂直細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)獲得超過40萬注冊(cè)用戶,其中付費(fèi)率達(dá)到70%,而整體市場(chǎng)終端銷售額超過3000萬。在二次元群體中具有較高的知名度。
創(chuàng)幻科技擁有強(qiáng)大的線上線下銷售能力,未來將持續(xù)在二次元垂直細(xì)分領(lǐng)域深耕。公司線上線下渠道銷售覆蓋能力強(qiáng),線上部分為超次元APP、淘寶店等,強(qiáng)勢(shì)覆蓋二次元用戶群體;線下渠道鋪設(shè)覆蓋全國(guó)大小各種漫展、便利店、動(dòng)漫實(shí)體店等,并已推出自動(dòng)販賣終端,已遍及23個(gè)省、市自治區(qū),延伸至馬來西亞、泰國(guó)等地。公司將在虛擬伴侶、偶像虛擬化等應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)進(jìn)行AR、VR的布局,目標(biāo)打造國(guó)內(nèi)最精準(zhǔn)的泛娛樂AR、VR內(nèi)容創(chuàng)造與發(fā)行商。
產(chǎn)業(yè)普遍認(rèn)可虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容將于2016年有一小爆發(fā)。當(dāng)前制約虛擬現(xiàn)實(shí)發(fā)展的最大問題在于內(nèi)容、交互方式等存在嚴(yán)重不足,而針對(duì)當(dāng)前巨頭尚未推出消費(fèi)者版設(shè)備,內(nèi)容領(lǐng)域的開發(fā)存在一定的顧慮和混亂。隨著三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消費(fèi)者版,虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容生態(tài)的模式將有望趨近統(tǒng)一,公司有望抓住此次契機(jī)獲得可觀的成長(zhǎng)。另一方面,經(jīng)實(shí)際體驗(yàn),超次元APP中承載的虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容元素極值地滿足了宅男文化的口味,具備社會(huì)化爆發(fā)性傳播的可能性。
上市公司加快在二次元文化領(lǐng)域的布局,戰(zhàn)略布局初見成效。當(dāng)前,公司已初步搭建起“自有IP+內(nèi)容制作(動(dòng)漫、游戲、電影、兒童劇)+內(nèi)容發(fā)行和運(yùn)營(yíng)+衍生品開發(fā)設(shè)計(jì)+線上線下零售渠道”的文化生態(tài)圈。公司已經(jīng)形成以IP為核心的IP源頭創(chuàng)造和變現(xiàn)能力。本次投資將二次元與虛擬現(xiàn)實(shí)結(jié)合,開辟了內(nèi)容變現(xiàn)新的可能性。2015年暑期上映的《星學(xué)院之魔法禮服》動(dòng)畫片定位于5-15歲群體,公司將圍繞動(dòng)漫作品、手機(jī)游戲、兒童劇和衍生品四個(gè)方面打造“星學(xué)院生態(tài)”,當(dāng)前已初見成效,據(jù)央視索福瑞統(tǒng)計(jì),在8:00至17:30檔的動(dòng)漫收視排行中,《星學(xué)院第一季魔法禮服》名列前茅,在9月播放的18天中(節(jié)假日、周末不播放),平均收視率為0.57%、平均排名3.06名,其中有4天收視率排名第一。
不久前擬非公開發(fā)行投資IP文化生態(tài)圈項(xiàng)目并收購(gòu)真趣網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán),IP生態(tài)圈的建設(shè)將助力公司IP爆發(fā),借助公司優(yōu)秀的變現(xiàn)能力實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值最大化。公司擬非公開增發(fā)303,031.22萬元投資IP文化生態(tài)圈項(xiàng)目和收購(gòu)真趣網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目,將提高公司持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)IP的能力且持續(xù)變現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP的能力,提高公司對(duì)用戶流量的利用能力,并提供公司戰(zhàn)略實(shí)施的硬件保障。同時(shí),公司實(shí)際控制人趙小強(qiáng)將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司非公開發(fā)行的A股普通股不少于10億元(前次定增實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)2.5億元),彰顯對(duì)公司的長(zhǎng)期信心。
美盛二次元作為公司旗下二次元文化領(lǐng)域的核心投資和管理機(jī)構(gòu),布局速度超預(yù)期。美盛二次元成立于2015年11月,注冊(cè)資本5000萬元,專注于公司在二次元文化領(lǐng)域的投資管理。成立伊始便開啟二次元領(lǐng)域的布局,布局進(jìn)度超預(yù)期。我們預(yù)計(jì),公司將借助已有的IP源頭和變現(xiàn)能力,持續(xù)布局泛娛樂產(chǎn)業(yè),將在IP資源和變現(xiàn)能力上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司在泛娛樂領(lǐng)域持續(xù)布局值得期待,且超次元APP具備隨虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備而進(jìn)行小爆發(fā)的可能性。但考慮到VR/AR與二次元的結(jié)合為新興業(yè)態(tài),暫未考慮本次投資在公司IP生態(tài)系統(tǒng)中的協(xié)同效應(yīng)。因本次非公開發(fā)行A股尚具一定不確定性,暫不考慮本次非公開發(fā)行攤薄因素及收購(gòu)影響,則我們預(yù)測(cè)公司15-17年凈利潤(rùn)分別為1.53/2.08/3.25億,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34/0.47/0.73元,11月27日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為147/108/69倍。鑒于公司實(shí)際控制人兩次大額認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股份、公司在二次元領(lǐng)域布局速度超預(yù)期、超次元APP的爆發(fā)預(yù)期等,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。商業(yè)模式不可行風(fēng)險(xiǎn);非公開發(fā)行不成功風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn);非公開發(fā)行后每股收益攤薄的風(fēng)險(xiǎn);虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);IP創(chuàng)造和變現(xiàn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)。
中鋼國(guó)際:海外新簽創(chuàng)歷史新高,國(guó)際業(yè)務(wù)有望爆發(fā),未雨綢繆布局新興產(chǎn)業(yè)
類別:公司研究機(jī)構(gòu):海通證券股份有限公司研究員:趙健日期:2015-12-01
投資要點(diǎn):
集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市,處于上市后的業(yè)績(jī)釋放期。為了增強(qiáng)上市公司盈利能力,中鋼集團(tuán)通過資產(chǎn)重組,把集團(tuán)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的中鋼設(shè)備置換上市,完成后集團(tuán)合計(jì)持有公司56.14%股權(quán)。公司上市后,充分利用資本市場(chǎng)的投融資功能,加大對(duì)市場(chǎng)的開拓力度,繼續(xù)做大做強(qiáng)主業(yè)。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.79億,歸屬母公司凈利潤(rùn)4.54億,15年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.68億,整體基本面向上。
集團(tuán)、高管參與定增,理順激勵(lì)機(jī)制,當(dāng)前股價(jià)仍具有一定安全邊際。公司非公開發(fā)行26億,其中實(shí)際控制人中鋼集團(tuán)認(rèn)購(gòu)3億元,高管員工認(rèn)購(gòu)1.55億元,鎖定期三年,發(fā)行價(jià)格14.31元,當(dāng)前股價(jià)仍有一定的安全墊,募集資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,同時(shí)也將節(jié)省大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用,此外理順激勵(lì)機(jī)制也有利于公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
一帶一路后起之秀,海外業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。近期中國(guó)進(jìn)出口銀行公布,已與中國(guó)鐵路總公司簽署《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》,將向中鐵總提供5000億元的授信額度,支持中鐵總實(shí)施境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,信貸支持力度加大,海外工程總包將迎來較好的發(fā)展機(jī)遇。公司已布局多個(gè)海外“一帶一路”國(guó)家,15年年初至今,新簽海外訂單已經(jīng)達(dá)到129億元,創(chuàng)歷史新高,考慮到訂單生效周期,16年海外業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。
環(huán)保業(yè)務(wù)漸入佳境,轉(zhuǎn)型3D打印穩(wěn)步推進(jìn)。子公司中鋼天澄主要從事節(jié)能環(huán)保、新能源開發(fā),精耕大氣污染控制、固廢處理和清潔能源及工業(yè)節(jié)能等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域,經(jīng)驗(yàn)豐富,資質(zhì)齊全,技術(shù)和研發(fā)實(shí)力出眾,自13年來扭虧為盈,14實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額716萬元,15年盈利能力有望大幅提升。與華中科技大學(xué)高校團(tuán)隊(duì)成立3D打印公司,主要應(yīng)用于航空航天、軍工、民用汽車模具等相關(guān)領(lǐng)域。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司2015年和2016年承諾凈利潤(rùn)分別為4.8億和5.2億,我們預(yù)計(jì)實(shí)際業(yè)績(jī)可能會(huì)超過承諾數(shù)。公司總體基本面向上,預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.78元和0.94元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16年P(guān)E約17.81倍,給予16年23-25倍的動(dòng)態(tài)市盈率,合理價(jià)值區(qū)間21.62-23.50元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
不確定性因素。人民幣升值風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);海外項(xiàng)目管理人員流失風(fēng)險(xiǎn)。