【音樂產(chǎn)業(yè)迎來投資良機(jī) 布局三大主線】中信證券分析師認(rèn)為，音樂產(chǎn)業(yè)規(guī)劃首次落地，將開啟千億娛樂產(chǎn)業(yè)空間，推薦按照音樂產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)生增長和向外拓展”方向進(jìn)行投資，重點(diǎn)推薦三條主線：一、粉絲經(jīng)濟(jì)鏈，擁有豐富藝人資源、充分享受粉絲經(jīng)濟(jì)紅利的公司，重點(diǎn)關(guān)注富春通信、中南重工，建議關(guān)注宋城演藝、歡聚時(shí)代(YY)、天鴿互動(dòng)(1980.HK)；二、音樂衍生鏈，坐擁豐富的音樂IP資源，擁有完善IP開發(fā)體系的公司，重點(diǎn)關(guān)注海倫鋼琴、華策影視，建議關(guān)注樂視網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒、華錄百納；三、數(shù)字音樂鏈，建議關(guān)注騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.N)、A8新媒體(0800.HK)。

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音樂產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái) 概念股迎投資良機(jī)

近年來，隨著音樂綜藝節(jié)目《中國好聲音》、《我是歌手》的持續(xù)火爆，《同桌的你》、《梔子花開》等音樂IP陸續(xù)被搬上熒幕，國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)在商業(yè)模式上日益豐富，并不斷涌現(xiàn)出新的熱點(diǎn)，音樂行業(yè)也被認(rèn)為進(jìn)入到高速發(fā)展期。

12月1日，國家新聞出版廣電總局官方網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)我國音樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》。《意見》提出，到“十三五”期末，整個(gè)音樂產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值3000億元。其中，國家音樂產(chǎn)業(yè)基地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值1000億元，成為在國內(nèi)外具有較強(qiáng)影響力和競爭力的骨干音樂產(chǎn)業(yè)集群。

盡管目前A股市場還沒有以音樂為主營業(yè)務(wù)的標(biāo)的公司，但華誼兄弟、浙富控股、金亞科技等公司早已在音樂產(chǎn)業(yè)鏈上有所布局。

華誼兄弟除了擁有華誼音樂100%股權(quán)，還于2012年通過全資子公司華誼兄弟國際投資有限公司投資參股多米音樂。浙富控股于2014年4月25日發(fā)布公告，擬以8.4億元收購夢想強(qiáng)音40%股權(quán)，后者主要運(yùn)營《中國好聲音》附加及衍生業(yè)務(wù)。目前公司擬分批轉(zhuǎn)讓夢響強(qiáng)音股權(quán)后，繼續(xù)參投《中國好聲音》制作方燦星文化公司。金亞科技于2014年5月27日公告稱，公司與彩虹音樂簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，金亞科技負(fù)責(zé)產(chǎn)品工業(yè)設(shè)計(jì)、硬件制造、技術(shù)平臺(tái)、新功能研發(fā)等，彩虹音樂負(fù)責(zé)提供正版音樂授權(quán)、高品質(zhì)音樂內(nèi)容、專業(yè)化音樂產(chǎn)品運(yùn)營。

隨著此次《意見》出臺(tái)，并在3000億產(chǎn)值目標(biāo)刺激之下，越來越多的上市公司或?qū)⒃谝魳樊a(chǎn)業(yè)中加速尋找投資機(jī)會(huì)。

中銀國際分析師認(rèn)為，音樂產(chǎn)業(yè)正待“涅槃重生”，建議關(guān)注 “音樂+互聯(lián)網(wǎng)”和“音樂+粉絲經(jīng)濟(jì)”兩大主線。其中，在“音樂+互聯(lián)網(wǎng)”方面，華錄百納將于明年推出音樂業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將打造數(shù)十場頂級(jí)的線上線下融合演唱會(huì)，并利用最新的VR技術(shù)，向VR設(shè)備提供優(yōu)質(zhì)的音樂內(nèi)容。此外，宋城演藝旗下在線演藝網(wǎng)站六間房以草根明星演藝為核心，已成為線上優(yōu)質(zhì)的音樂表演平臺(tái)。在“音樂+粉絲經(jīng)濟(jì)”方面，富春通信旗下駿夢游戲獲得內(nèi)地粉絲養(yǎng)成團(tuán)體SNH48的游戲授權(quán)，將開發(fā)以SNH48為主題的音樂游戲，拓展粉絲經(jīng)濟(jì)的變現(xiàn)模式。

中信證券分析師認(rèn)為，音樂產(chǎn)業(yè)規(guī)劃首次落地，將開啟千億娛樂產(chǎn)業(yè)空間，推薦按照音樂產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)生增長和向外拓展”方向進(jìn)行投資，重點(diǎn)推薦三條主線：一、粉絲經(jīng)濟(jì)鏈，擁有豐富藝人資源、充分享受粉絲經(jīng)濟(jì)紅利的公司，重點(diǎn)關(guān)注富春通信、中南重工，建議關(guān)注宋城演藝、歡聚時(shí)代(YY)、天鴿互動(dòng)(1980.HK)；二、音樂衍生鏈，坐擁豐富的音樂IP資源，擁有完善IP開發(fā)體系的公司，重點(diǎn)關(guān)注海倫鋼琴、華策影視，建議關(guān)注樂視網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒、華錄百納；三、數(shù)字音樂鏈，建議關(guān)注騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.N)、A8新媒體(0800.HK)。(來源：證券時(shí)報(bào))

【個(gè)股研報(bào)】

中南重工：聯(lián)手芒果傳媒投資唱吧，持續(xù)布局大文化產(chǎn)業(yè)鏈

事件：

2015年10月29日，中南重工(002445.CH/人民幣23.77， 未有評(píng)級(jí))發(fā)布對外投資公告，擬與芒果傳媒、快樂購三方共同發(fā)起設(shè)立芒果盈通，意向投資標(biāo)的是北京最淘科技有限公司，最淘的主要運(yùn)營產(chǎn)品為“唱吧”及“唱吧直播間”等。

點(diǎn)評(píng)：

1、三方合資設(shè)立芒果盈通，投資唱吧。公司擬與芒果傳媒、快樂購物三方共同發(fā)起設(shè)立子公司芒果盈通，芒果盈通總投資額為人民幣4.16億元。各方意向認(rèn)繳出資額分別為：中南重工出資1.63億元，占比39.2%；芒果傳媒出資1.63億元，占比39.2%；快樂購出資6,000萬元，占比14.4%；其余3,000萬元投資額向其他投資者募集。芒果盈通意向投資標(biāo)的是北京最淘，后者主要運(yùn)營產(chǎn)品為“唱吧”及“唱吧直播間”等。合作方中，芒果傳媒是湖南廣播電視臺(tái)控股的市場主體，快樂購和湖南衛(wèi)視均為芒果傳媒旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司已與芒果傳媒在2014年10月共同成立5億元的芒果傳媒文化投資基金，兩者擁有較為密切的合作關(guān)系。

2、唱吧業(yè)務(wù)覆蓋線上線下，打造“唱歌-聽歌”生態(tài)圈。唱吧是一款免費(fèi)的社交K歌手機(jī)應(yīng)用，于2012年5月上線，上線5天內(nèi)榮登蘋果App Store榜首，目前擁有1億左右的注冊用戶。目前業(yè)務(wù)范圍覆蓋線上和線下，線上擁有唱吧、唱吧直播間、游戲、廣告等，線上產(chǎn)品具有自我傳播特點(diǎn)；線下有KTV、年度校園巡演、歌手大賽等各種活動(dòng)，其中唱吧麥頌KTV盈利水平穩(wěn)居KTV行業(yè)第一。線上和線下的結(jié)合極大拓展用戶群體，覆蓋更多年齡段的用戶。唱吧自2011年以來，先后進(jìn)行了四輪融資，融資方有藍(lán)馳創(chuàng)投、紅杉資本等知名風(fēng)險(xiǎn)基金。2015年8月，公司獲得4.5億元人民幣融資，持續(xù)的融資及資本市場的青睞反映出唱吧處于快速增長期以及市場對唱吧業(yè)務(wù)前景的看好。

3、持續(xù)完善娛樂文化產(chǎn)業(yè)布局。公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為工業(yè)金屬管件制造，近幾年來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至文化傳媒領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從單一的工業(yè)金屬管件及壓力容器制造向先進(jìn)生產(chǎn)制造與文化娛樂產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)的轉(zhuǎn)變，先進(jìn)制造+大文化產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略初步成型。在大文化產(chǎn)業(yè)方面，公司目前已形成影視、游戲、綜藝、教育、衍生品多位一體的文化娛樂產(chǎn)業(yè)布局，其主要發(fā)展布局歷程如下：

1)收購大唐輝煌進(jìn)軍影視制作領(lǐng)域。2014年3月，公司以10億元收購大唐輝煌100%的股權(quán)，進(jìn)軍影視行業(yè)，成為娛樂文化轉(zhuǎn)型的正式開端。大唐輝煌是行業(yè)領(lǐng)先的影視劇制作公司，堅(jiān)持精品劇路線，代表作品有《女人心事》、《鮮花朵朵》、《我的糟糕之妻》、《密使》等，擁有良好的市場口碑和收視成績。公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤9,729.48萬元，超額完成當(dāng)年承諾業(yè)績。

2)成立中南文化傳媒產(chǎn)業(yè)基金，投資藝人經(jīng)紀(jì)、廣告制作領(lǐng)域。2014年4月，公司與中植資本共同設(shè)中南文化傳媒產(chǎn)業(yè)基金，基金注冊資本為1,000萬元，中南重工以自有資金出資300萬元人民幣，持股30%；中植資本出資700萬元，持股70%。首期發(fā)起的并購基金規(guī)模不超過10億元人民幣金，中南重工出資14,000萬元。近幾年來，產(chǎn)業(yè)基金不斷對外投資，進(jìn)入草根藝人網(wǎng)絡(luò)推廣、電影、廣告制作等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

收購千易志誠100%股權(quán)。2015年4月，公司以2.6億元的價(jià)格收購千易志誠100%股權(quán)，發(fā)展藝人經(jīng)紀(jì)與電影、電視劇的策劃、投資業(yè)務(wù)。

取得首印傳媒增資后20%股權(quán)。2015年4月7日，中南文化基金向首印傳媒增資10,000萬元，取得首印傳媒增資后20%股權(quán)，發(fā)展電影和廣告投資業(yè)務(wù)。 取得艾企銳增資后20%股權(quán)。2014年12月中南文化基金向艾企銳增資1,200萬元，取得艾企銳增資后20%股權(quán)，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)劇、藝人經(jīng)紀(jì)以及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)。

3)設(shè)立電影子公司，進(jìn)軍電影及電影衍生品領(lǐng)域。2015年5月，公司使用自有資金5,000萬元人民幣設(shè)立全資子公司江蘇中南影業(yè)、出資1,000萬元人民幣設(shè)立全資子公司江陰中南紅影視，進(jìn)軍電影及電影衍生品領(lǐng)域。

4)成立芒果基金，切入綜藝節(jié)目制作領(lǐng)域。2014年10月10日，中南重工與芒果傳媒、海通開元、廈門建發(fā)共同發(fā)起設(shè)立“芒果海通創(chuàng)意文化投資基金”，基金總投資額5億元，中南重工出資1億元，占比20%；芒果傳媒出資1.5億元，占比30%，剩余資金由其余兩方出資。該基金與具備強(qiáng)大品牌實(shí)力的湖南衛(wèi)視合作，全面切入綜藝娛樂節(jié)目制作領(lǐng)域。

5)收購值尚互動(dòng)，切入游戲網(wǎng)游運(yùn)營領(lǐng)域。2015年10月，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購值尚互動(dòng)100%股權(quán)，交易作價(jià)為8.7億元，其中以現(xiàn)金方式支付43,500萬元，其余以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行價(jià)格為17.50元/股。值尚互動(dòng)是一家移動(dòng)游戲發(fā)行運(yùn)營商，主要為游戲研發(fā)商提供運(yùn)營方案及推廣發(fā)行。中南重工擬通過本次收購值尚互動(dòng)切入網(wǎng)游運(yùn)營領(lǐng)域，與公司的電影、電視劇及其衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，是公司深化大文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的重要環(huán)節(jié)。

6)成立教育子公司，拓展文化教育領(lǐng)域。2014年12月，公司使用自有資金5,000萬元設(shè)立全資子公司江陰中南教育投資有限公司，在涉足文化產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善文化產(chǎn)業(yè)鏈，拓展文化教育領(lǐng)域。

截至目前，公司已經(jīng)構(gòu)建了從藝人經(jīng)紀(jì)、藝人推廣到電影、電視劇、綜藝節(jié)目制作到影視作品衍生產(chǎn)品的大文化產(chǎn)業(yè)鏈。未來，公司將以“打造中南明星夢工廠”為核心，圍繞電影制作與發(fā)行進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從源頭到產(chǎn)品全方位打造明星夢工廠的全產(chǎn)業(yè)鏈。此次中南重工與芒果傳媒、快樂購共同投資北京最淘是對娛樂文化產(chǎn)業(yè)的再次發(fā)力，進(jìn)一步擴(kuò)大在文化產(chǎn)業(yè)的影響，提高行業(yè)競爭力及公司綜合實(shí)力。

4、投資建議：當(dāng)前，公司圍繞文化娛樂產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行全方位布局，打通文化娛樂全產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，擴(kuò)大公司在文化娛樂業(yè)的綜合實(shí)力，打造先進(jìn)制造+大文化產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略模式。公司當(dāng)前市值175億元，根據(jù)萬得一致預(yù)期2015-2017年公司全面攤薄每股收益分別為0.27、0.40、0.50元。建議持續(xù)關(guān)注公司在文化娛樂產(chǎn)業(yè)鏈的后續(xù)布局以及產(chǎn)業(yè)上下游的整合效果。(中銀國際證券)

宋城演藝：攜手世博，打造上海演藝谷

事件：公司公告擬投資設(shè)立子公司打造“宋城演藝· 世博大舞臺(tái)”項(xiàng)目。

點(diǎn)評(píng)：

首次進(jìn)軍一線城市，城市演藝空間大。宋城演藝· 世博大舞臺(tái)項(xiàng)目總投資約7 億元，項(xiàng)目公司注冊資本為1.5億元，宋城演藝占股88% 。該項(xiàng)目將推出全新系列演藝作品——大型歌舞《上海千古情》、浸沒式多空間劇目《上海都魅》、娛樂秀《紫磨坊》。公司首次進(jìn)軍一線城市，除了傳統(tǒng)千古情演藝外，更是引進(jìn)浸沒式戲劇和國際團(tuán)隊(duì)制作娛樂秀，豐富城市演藝形式，打造中國百老匯。其中浸沒式戲劇在中國尚屬于新鮮事物，2015 年4 月才出現(xiàn)首部作品《死水邊的美人魚》。數(shù)據(jù)顯示，2014 年上海市接待國內(nèi)游客數(shù)達(dá)2.68 億人次，參考百老匯約25% 的紐約游客滲透率，上海旅游演藝市場空間巨大。

與迪斯尼差異化競爭。公司將與迪斯尼形成差異化戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目既受益于迪斯尼開業(yè)帶來的客流脈沖，又能充分拓展城市旅游人群，成為公司旅游演藝之外的又一業(yè)績增長極。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持原來的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 2015 - 2017年EPS 為0.44 元、0.56 元和0.66 元。以公司2015 年1 1 月19日收盤價(jià)32.25元來計(jì)算，其2015 - 2017年市盈率分別為73 倍、58倍和49 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)異地項(xiàng)目業(yè)績不如預(yù)期；(2)外延擴(kuò)張進(jìn)程低于預(yù)期；(3)自然災(zāi)害等不可抗力；(4)六間房等被收購資產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期。(國聯(lián)證券)