【藍(lán)籌股異動(dòng) 期指風(fēng)格或切換】近期，市場(chǎng)走勢(shì)跌宕起伏。上周五期指一度出現(xiàn)兩個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅，但本周三由于藍(lán)籌股集體大漲，上證50期指IH又出現(xiàn)單日5%以上漲幅。由于藍(lán)籌股的異動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格切換預(yù)期強(qiáng)烈。

近期，市場(chǎng)走勢(shì)跌宕起伏。上周五期指一度出現(xiàn)兩個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅，但本周三由于藍(lán)籌股集體大漲，上證50期指IH又出現(xiàn)單日5%以上漲幅。由于藍(lán)籌股的異動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格切換預(yù)期強(qiáng)烈。

周初，以萬(wàn)科、保利為龍頭的地產(chǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)崛起，隨后引發(fā)銀行、券商、保險(xiǎn)的強(qiáng)勢(shì)跟進(jìn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，導(dǎo)致地產(chǎn)股出現(xiàn)拉升的原因來(lái)自于“研究房貸利息可抵扣個(gè)稅”的消息。我們認(rèn)為相關(guān)消息只是一個(gè)催化劑，而市場(chǎng)對(duì)于宏觀過(guò)于悲觀預(yù)期的修正，是以房地產(chǎn)為首的大市值品種出現(xiàn)上漲的更深層次原因。本周二，中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，百城住宅均價(jià)出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比、同比上漲。此外，周二公布的官方制造業(yè)PMI雖然創(chuàng)2012年8月以來(lái)最低，但代表中小企業(yè)狀況的財(cái)新PMI延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。此前市場(chǎng)屢次因經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期落空而大幅調(diào)低增長(zhǎng)前景，但近期的微觀數(shù)據(jù)已證明在持續(xù)的貨幣及財(cái)政端的穩(wěn)增長(zhǎng)微刺激后，經(jīng)濟(jì)邊際改善正在出現(xiàn)。反映到市場(chǎng)當(dāng)中，即出現(xiàn)大市值品種估值的快速擴(kuò)張。

在市場(chǎng)已出現(xiàn)一定的風(fēng)格切換現(xiàn)象之際，投資者普遍關(guān)心其持續(xù)性。我們認(rèn)為，由于藍(lán)籌品種市值較大，若要出現(xiàn)諸如去年年末藍(lán)籌持續(xù)起舞的狀況，目前從資金面來(lái)看尚缺乏這一條件。去年底，滬深股市新開(kāi)戶數(shù)保持平穩(wěn)，但證券保證金持續(xù)增加，表明散戶入市不多，而大資金出現(xiàn)流入。但近期，從數(shù)據(jù)來(lái)看兩者規(guī)模均未增加，表明增量資金并未出現(xiàn)流入。因此，后期須密切關(guān)注證券保證金規(guī)模是否出現(xiàn)有效擴(kuò)張。否則，若市場(chǎng)存量博弈格局未改，從小市值品種流出的資金量有限，難以撼動(dòng)大市值品種持續(xù)上漲，藍(lán)籌反彈高度將有限。

而驅(qū)動(dòng)增量資金流入的動(dòng)力，我們認(rèn)為需要基本面出現(xiàn)更多利多。目前來(lái)看，確實(shí)存在這一可能性。臨近年底，按照以往慣例，12月將召開(kāi)2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。作為“十三五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，市場(chǎng)對(duì)于高層在會(huì)議及其前后出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期進(jìn)一步升溫。此外，當(dāng)前在“資產(chǎn)配置荒”的大背景下，A股部分藍(lán)籌股股息率在大類資產(chǎn)配置中具有明顯吸引力，若消息面出現(xiàn)催化劑，將驅(qū)動(dòng)增量資金入場(chǎng)接力。

整體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)正在反映對(duì)宏觀預(yù)期邊際改善的現(xiàn)象，存量資金正逐步從小市值品種轉(zhuǎn)移到大市值品種當(dāng)中，而增量資金目前并未有流入跡象，但后期若政策面強(qiáng)化宏觀改善預(yù)期，將推動(dòng)增量資金快速入市，從而延續(xù)藍(lán)籌股的行情。從股指期貨操作上，我們建議投資者近期逢高逐步對(duì)中證500期指IC進(jìn)行止盈，逢低布局上證50期指IH及滬深300期指IF多單。