【機構最新動向揭示 周一挖掘8只黑馬股】中江地產：注入昆吾，更名九鼎，華麗轉型PE第一股；華儀電氣：定增完成在即，公司駛入發展快車道。

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廣東榕泰：榕泰豈是池中物，一入云海便化龍

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：吳友文日期：2015-12-04

【事件】

廣東榕泰(600589.SH/ 停牌，未有評級) 發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項已獲中國證監會上市公司并購重組審核委員會2015年第105次工作會議有條件審核通過。公司股票將于12月4日開市起復牌。至此，公司即將完成以12億元對北京森華易騰通信技術有限公司100%股權的收購，邁出向云平臺市場轉型的第一步。

【點評】

收購森華易騰，盡享IDC行業增長紅利。森華易騰是國內中小型IDC綜合服務運營商的杰出代表，已經構建了基于IDC機柜運營、再整合CDN與云平臺的綜合數據發布平臺業務體系，目前的客戶群包括了小米科技、金山云、酷狗音樂等知名互聯網企業。根據行業專家預期， IDC行業在未來五年能維持有復合 30%的增長，而云計算作為行業的發展趨勢，將擁有更高的增速。因此我們認為，公司實現 2015 年~2017 年凈利潤承諾的可能性較大。

云平臺布局長遠，技術優勢構增長引擎。森華易騰的“森華云”是其成長潛力最高的一項業務，森華從2012年起就開始云計算的布局，是國內OpenStack的最早實踐者。森華云當前已經擁有超過200家的客戶，其卓越的平臺性能得到客戶的廣泛認可。同時森華也在打通公有云與私有云、構建互聯網綜合數據發布業務平臺。我們重點看好其在云平臺上拓展的競爭能力，預計2015年在云服務上的總收入有望突破500萬元、并能保持高速增長，從而打造拉動公司業績加速提升的引擎、塑造核心競爭力。

資本運作搭配地理優勢，助力公司化龍。公司此次通過資本運作切入IDC市場，未來更能通過租賃、合作建設、自建等模式快速拓展機房的規模。考慮到IDC機柜價值對于互聯數據匯聚點位置的高度敏感性，在全球互聯網登陸中國第一站的潮汕揭地區坐擁數百畝土地，無疑將成為廣東榕泰本身發展數字地產的強大地理優勢和商業競爭優勢。同時，公司還可以借助資本市場的力量完成對云平臺、CDN等業務進行整合和突破，我們預計屆時非常有可能實現魚躍龍門式的利潤增長翻轉。

【投資建議】

對于廣東榕泰此次完成對森華易騰的并購、開啟公司向云計算領域轉型的步伐，我們認為合并后的公司將具備較強的云服務實力，并通過逐步拓展IDC機柜運營規模、打造云平臺技術實力、強化CDN業務等，成為國內互聯網綜合數據發布平臺的領頭羊，可能具備“一躍成龍”的逆襲潛質。

小商品城公司公告點評：攜手醫療器械央企及管理部門，共建醫療器械O2O全國大市場，進軍大健康產業

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：汪立亭日期：2015-12-04

投資要點：

小商品城12月4日公告：擬與中國醫學裝備協會、中國醫藥集團中國科學器材公司、中世貿發投資公司共同建設中國醫療器械線上線下融合的全國統一大市場(以下簡稱“大市場”)與全球健康產業大平臺項目，已簽訂《戰略合作框架協議書》。

項目主要內容包括：

(1)三方合資成立大市場項目公司，在義烏市建設和運營大市場及配套項目，其中中國醫學裝備協會負責提供政策指導、質量評估等專業服務，中國科學器材公司負責產業資源、物流、金融、服務等市場資源，中世貿發投資公司負責資源整合及對接資本市場，小商品城負責大市場管理運營。

(2)大市場將為醫療機構及醫療器械健康產品生產企業提供市場、資金和增值配套等服務。大市場前期以醫療器械為主，后期將拓展到生物醫藥、健康保健等產品和服務。

(3)大市場目標入駐1萬家醫療器械生產企業、4千家醫藥生產企業和6千家健康與保健生產企業，合計2萬家；預計包括國內外各細分市場的市場規模預計達5千億。

(4)大市場建設主要包括展示中心、現貨交易中心、倉儲中心、會議中心、生活住宿區、酒店及配套商業服務等設施。大市場建設將統籌規劃，分批實施，總建設周期計劃為3-5年，總投資規模預計達50億元。

我們的分析。

醫療器械市場規模超2千億元，快速增長，未來空間廣闊。據中國醫藥物資協會數據，2014年中國醫療器械市場銷售規模達2556億元，同比增長20.57%，2002-2014年CAGR 達22.69%，持續快速增長。近年來，全國醫療機構數目的穩步增長，將帶動包括醫療器械和器具在內的大量醫療基礎設施投入，醫療器械市場規模將繼續擴張，空間廣闊。大市場在醫療器械品類經營成熟后還可將拓展至生物醫藥和健康保健等領域，市場空間進一步打開。

合作方專業經驗、市場資源、資金支持兼備，大市場發展基礎優厚。(a)合作方中國醫學裝備協會是國家衛生計生委主管的國家一級協會，是我國醫療器械最權威的行業管理部門，負責行業標準的制定和產品、技術、服務等評價。中國醫學裝備協會將為大市場項目的產品質量保障和行業資源引入提供支持。

(b)中國科學器材公司(國藥器材)直屬于中國醫藥集團總公司(央企)，下屬子公司國藥器械是國內最大的醫療器械商業流通企業，2014年營業收入超過100億元，為5000余家終端客戶及百余家國內外知名品牌廠商提供服務。國藥器材作為合作方，將為大市場引入豐富的市場資源。

(c)中世貿發投資公司具備醫療衛生和健康養老等方面的投資經驗，將為大市場發展提供資本市場支持。合作方全面的專業資源對接小商品城本身具備成熟的市場管理經驗，大市場高的發展將從高起點出發。

背靠政策資源，融合線上線下，連接境內境外，公司的經營經驗和資源將得以跨類共享。在意識開放、政策靈活高效的義烏市政府支持下，公司得以對接各方資源進行地域和業務多維度拓展，包括本次與中國醫學裝備協會和國藥器材的合作，未來也將繼續受益于國資背景資源。

公司線上線下經營經驗豐富，實體市場20余年經營經驗，線上義烏購成功轉型融合；境外業務積極拓展，義新歐戰略推進，將布局境外倉、境外市場展銷中心等，公司成熟的運營經驗以及豐富資源將有望在新的品類市場中共享。

對公司的觀點。公司專業經營小商品批發市場，集聚了豐厚資源，當前正依托國家戰略紅利，加速匯聚人才和創新機制，向線上線下融合、誠信可靠的B2R 內外貿流通大平臺轉型，預計“義烏購”平臺三年交易額超千億，并推進金融、物流、數據等增值服務，流量變現價值巨大。

近期公司一區東擴租金市場化已落地，凸顯治理機制順暢，未來存量市場租金市場化可期，將觸發實體價值回歸，并將迎來訴求更強、動作更大、速度更快的轉型新階段。

盈利預測和估值。義烏購2014年在線交易額15億元，撮合交易超100億元，預期2015年可完成40億元左右在線交易額，撮合交易約400億元。預期至2017年實現100億元在線交易額，加撮合交易額總計約1000億元。預計公司2015-2017年EPS 分別0.13元、0.32元和0.49元，各增76%、140%和55%，其中主業EPS各0.1元、0.2元和0.3元；考慮到平臺交易額爆發增長，且流量價值變現機會大，我們納入線上業務價值，一年目標市值為1005億(對應2017年PGMV 為0.5)，對應18.5元目標價，維持“買入”評級。

主要不確定因素。宏觀經濟波動風險；租金市場化進程的不確定性；外延擴張低于預期的風險；義烏購發展的不確定性；地產項目銷售及確認的不確定性；轉型醫療器械市場的不確定性。