國家發(fā)改委近日正式下發(fā)了《關(guān)于簡化企業(yè)債券申報(bào)程序加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和改革監(jiān)管方式的意見》(下稱《意見》)，放松了企業(yè)債發(fā)行要求，鼓勵(lì)開展債券再擔(dān)保業(yè)務(wù)，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和信息披露，并對小微企業(yè)增信集合債券的發(fā)行進(jìn)行了明確。

國家發(fā)改委近日正式下發(fā)了《關(guān)于簡化企業(yè)債券申報(bào)程序加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和改革監(jiān)管方式的意見》(下稱《意見》)，放松了企業(yè)債發(fā)行要求，鼓勵(lì)開展債券再擔(dān)保業(yè)務(wù)，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和信息披露，并對小微企業(yè)增信集合債券的發(fā)行進(jìn)行了明確。

山東財(cái)經(jīng)大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究院院長、導(dǎo)報(bào)特約評論員董彥嶺3日接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，進(jìn)行發(fā)債松綁是非常有必要的。“當(dāng)然，也并不是任何類型的企業(yè)都適合發(fā)債，也要在這個(gè)大的方向下審慎選擇。”

風(fēng)險(xiǎn)分散化

《意見》指出，未來企業(yè)發(fā)債，相關(guān)部門將簡化申報(bào)程序，精簡申報(bào)材料，提高審核效率。地方企業(yè)直接向省發(fā)改委提交企業(yè)債申報(bào)材料，省發(fā)改委應(yīng)于5個(gè)工作日內(nèi)向國家發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)。申報(bào)時(shí)不再要求提供省發(fā)改委的部分預(yù)審意見，不再要求發(fā)行人提供和債券、償債有直接關(guān)聯(lián)的證明材料。代之的是，上述流程將納入信用記錄事項(xiàng)，并由征信機(jī)構(gòu)出具信用報(bào)告。

董彥嶺對導(dǎo)報(bào)記者說，過去往往是以政府為主體，通過城投企業(yè)作為融資平臺(tái)，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但還款來源不容易得到保障，反而造成一些風(fēng)險(xiǎn)，“將來融資更多還是以企業(yè)作為獨(dú)立的融資主體。企業(yè)對將來融資償還承擔(dān)責(zé)任，這樣有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散化。”

董彥嶺提及，我國企業(yè)融資比較依賴于銀行，以間接融資為主，直接融資為輔。要解決企業(yè)自有資本比率低的問題，將來可能還需要進(jìn)一步放開股份融資的限制，更多企業(yè)有適當(dāng)渠道進(jìn)行股權(quán)融資。此外，通過直接發(fā)行債券的直接融資形式，和國際上證券化發(fā)展趨勢是一致的，可以減少風(fēng)險(xiǎn)通過銀行體系的集聚。

“從我國資本市場的發(fā)展看，債券市場發(fā)展嚴(yán)重落后，尤其是企業(yè)債券市場的發(fā)展，既滯后于我國股市的發(fā)展，也滯后于國債的發(fā)展。所以將來要發(fā)展一個(gè)完善、多元、均衡的證券市場，也應(yīng)該強(qiáng)化企業(yè)債券的環(huán)節(jié)。以企業(yè)為主體，來提供其發(fā)展資金保障。”董彥嶺說，所以，進(jìn)行發(fā)債松綁是有必要的。

集合債方式

《意見》明確鼓勵(lì)信用優(yōu)良企業(yè)發(fā)債融資，即滿足三個(gè)條件的企業(yè)債可以豁免復(fù)審環(huán)節(jié)，經(jīng)過第三方機(jī)構(gòu)對信披完備性、充分性、一致性和可理解性進(jìn)行審核后，可由發(fā)改委直接核準(zhǔn)。可實(shí)現(xiàn)豁免復(fù)審環(huán)節(jié)的三個(gè)條件分別包括“主體或債券信用等級為AAA級的債券”、“由資信狀況良好的擔(dān)保公司(指擔(dān)保公司主體評級不低于AA+及以上)提供無條件不可撤銷保證擔(dān)保的債券”和“使用有效資產(chǎn)進(jìn)行抵、質(zhì)押，且債項(xiàng)級別在AA+以上債券”。

董彥嶺表示，并不是任何類型的企業(yè)都適合發(fā)債。“那些發(fā)債的企業(yè)，第一類是，規(guī)模比較大，效益比較好；第二類是，一些比較好的中小企業(yè)，類似藍(lán)籌企業(yè)。”

“這類較好的中小企業(yè)，其自身發(fā)債需要一定規(guī)模效應(yīng)，畢竟，債務(wù)發(fā)行和銀行貸款的區(qū)別就是固定成本比較高。”董彥嶺進(jìn)一步說道，有一些成熟的做法是中小企業(yè)集合債融資，“原來我們也進(jìn)行過試點(diǎn)過，壽光、諸城都參與過。”

在董彥嶺看來，同類型、集中在一個(gè)區(qū)域的企業(yè)，可以采取集合債的方式，適當(dāng)通過政府的一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信，也可引入一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，在發(fā)債中進(jìn)行劣后等的結(jié)構(gòu)性安排，利息也可以進(jìn)行分層。

“此外，要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。”董彥嶺強(qiáng)調(diào)說，尤其注意不能再形成一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)源，“一些配套的體系建設(shè)，包括信用評級等，都要跟上。”