股市熔斷機制明年實施

臨停時間縮短至15分鐘

專家：熔斷機制有利于股指期貨健康穩定發展

千呼萬喚始出來，滬深股市熔斷機制終于面世。昨天，經中國證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，并將于2016年1月1日起正式實施。規定稱，三家交易所將觸發5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。另外，中金所調整股指期貨開收市時間，與現貨市場保持同步。專家認為，熔斷機制將避免出現6月份股災時，股指連續跌停的極端情況出現，有利于A股的健康穩定運行。

中國版熔斷制度長啥樣

指數跌7%將全天停市

熔斷機制是指在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，或者交易可以繼續進行，但報價限制在一定范圍之內。

根據三大交易所發布的規定，此次發布的規定相較于之前的征求意見稿，最大的調整是，將觸發5%暫停交易30分鐘縮短為暫停15分鐘；相應的，將14:30及之后觸發5%暫停交易至收市，改為自14:45及之后觸發5%暫停交易至收市。

其余制度要點保持不變，包括：選擇滬深300指數作為基準指數；指數觸發7%閾值就直接暫停交易至收市；集合競價階段觸發熔斷機制自開盤實施熔斷；早盤熔斷時間不足的午盤開盤后補足；熔斷機制實施指數期限聯動；股票停牌和指數熔斷期間重復的，熔斷優先，即熔斷結束后再復牌。

熔斷是成熟市場必備機制

A股有望告別巨震行情

“熔斷機制有望抑制極端情況下的指數異常波動，有利于保護A股的中小投資者。”長城證券投顧林毅表示，指數熔斷機制實施后，像今年6、7月份的指數連續暴跌的情況，有望得到抑制，一旦暴跌，熔斷機制將有15分鐘以上的“冷凍期”，使投資者有思考的時間，避免“羊群效應”式的踩踏事件發生。

另外，在出現異常波動的單邊行情中，由于大量的買盤(或賣盤)的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交；不成交指令不斷地大量進入交易系統將造成更嚴重的交易堵塞，使數據的顯示更加滯后。有了熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。

今年A股已經多次上演暴跌行情，5月28日，滬指大跌6.5%，6月19日下跌6.42%，6月26日下跌7.4%，7月3日下跌了5.77%，8月18日下跌了6.15%，8月24日更是一口氣下跌了8.49%，8月25日下跌了7.13%，最近的一次是11月27日，下跌5.48%。

A股盤中的恐慌性拋盤，再加上今年8月24日美國三大股指期貨觸發熔斷閥值而停止交易，這一切都或許讓監管層意識到有必要設立熔斷機制，以給市場一個冷靜期。

海通證券認為，A股市場的暴漲暴跌有其深刻的背景和環境因素，要根本解決不可能就依靠熔斷機制這一個“法寶”，但也不能就因此否認熔斷機制的合理作用。

值得注意的是，這次中金所調整股指期貨開收市時間，與現貨市場保持同步。即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9:25~9:30，連續競價交易時間為每交易日9:30~11:30和13:00~15:00。調整股指期貨合約交易時間主要目的是與現貨股票市場保持一致。

“這主要是考慮到期現套利盤的做空影響，很多機構都利用期指早開盤15分鐘的時機做空，讓市場情緒更加恐慌。”杭州一家期貨公司的分析師表示，在今年的股災過程中，如果有熔斷機制，空頭裸賣空賺暴利可能成為歷史。

平安證券發現，2014年以來，A股有25個交易日觸發熔斷閾值。熔斷機制對現貨市場影響不大，作用主要在于穩定期現市場之間的關系。觸發7%熔斷機制休市以后，由于市場過度反應，存在一定的投資機會，可以“追漲抄底”。