【勁爆！在岸人民幣創(chuàng)逾四年新低！兩地價(jià)差擴(kuò)至逾700點(diǎn)！】有四位銀行交易員表示，今天在岸市場(chǎng)中，看到有少數(shù)中資大行在6.4180元附近持續(xù)報(bào)賣(mài)美元限制人民幣續(xù)貶。在岸市場(chǎng)里，中資大行報(bào)賣(mài)美元的防守點(diǎn)位較周一的6.4085元向上放開(kāi)近100點(diǎn)(周一有交易員稱(chēng)，少數(shù)中資大行在6.4085元附近報(bào)賣(mài)美元，限制在岸貶幅)。

離岸人民幣兌美元周二(12月8日)早盤(pán)擴(kuò)大跌勢(shì)，一度跌破6.49關(guān)口，續(xù)刷逾三個(gè)月新低6.4934元；在岸人民幣兌美元跟隨離岸跌勢(shì)，目前跌幅近100點(diǎn)，刷新2011年8月以來(lái)新低6.4186元，兩地價(jià)差擴(kuò)大至逾700點(diǎn)！人民幣兌美元今日開(kāi)盤(pán)便下跌，不及預(yù)期的中國(guó)出口數(shù)據(jù)公布后，人民幣跌勢(shì)加速。

有四位銀行交易員表示，今天在岸市場(chǎng)中，看到有少數(shù)中資大行在6.4180元附近持續(xù)報(bào)賣(mài)美元限制人民幣續(xù)貶。在岸市場(chǎng)里，中資大行報(bào)賣(mài)美元的防守點(diǎn)位較周一的6.4085元向上放開(kāi)近100點(diǎn)(周一有交易員稱(chēng)，少數(shù)中資大行在6.4085元附近報(bào)賣(mài)美元，限制在岸貶幅).

其中兩位交易員稱(chēng)，至少看到兩家中資大行持續(xù)在上述價(jià)位報(bào)價(jià)，提供美元流動(dòng)性；離岸市場(chǎng)則未見(jiàn)類(lèi)似護(hù)盤(pán)行為。其中一位外資行交易主管表示，今天上午離岸市場(chǎng)持續(xù)走貶后，兩地價(jià)差拉闊，境內(nèi)購(gòu)匯也有所增強(qiáng)。

在岸人民幣兌美元刷新2011年8月以來(lái)新低，跌破8月25日所創(chuàng)下的逾四年新低6.4128元：

中間價(jià)于8月末來(lái)首次棄守6.40元關(guān)口，也對(duì)市場(chǎng)看貶情緒有所影響。人民幣兌美元中間價(jià)今日下調(diào)93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.4078元，為8月27日以來(lái)最低；上日?qǐng)?bào)6.3985元，收?qǐng)?bào)6.4082元。在岸人民幣兌美元周一(12月7日)收創(chuàng)近三個(gè)半月的新低，逼近6.41元關(guān)口；離岸人民幣昨日盤(pán)中更是暴跌逾300點(diǎn)，兩地價(jià)差擴(kuò)至逾600點(diǎn)以上。

交易員稱(chēng)，中間價(jià)繼續(xù)大跌加上并不算好的11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，加重看空人民幣氣氛，市場(chǎng)成交明顯放大，雖客盤(pán)忌憚央行干預(yù)，但結(jié)匯亦非良機(jī)，料短期匯價(jià)續(xù)偏弱。

他們并指出，離岸人民幣早盤(pán)跌幅一度超200個(gè)點(diǎn)子至6.4934的三個(gè)月新低，與在岸價(jià)差擴(kuò)至700點(diǎn)子以上，兩地價(jià)差亦創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最大水平，套利盤(pán)或加劇在岸貶值壓力；在岸市場(chǎng)信心逐漸渙散，后市關(guān)注前期低點(diǎn)6.45整數(shù)關(guān)能否提供有效支撐。

一中資行交易員稱(chēng)，“你看有人去結(jié)匯的嗎？6.4一破，大家預(yù)期都變了，那些期待一波美元調(diào)整的人都死掉了，現(xiàn)在也單方向的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，反正你敢砸我就敢買(mǎi)，市場(chǎng)已經(jīng)被玩壞了。”

【出口低迷+資本外流惡化，人民幣匯率政策拉響警報(bào)】

低迷的中國(guó)11月出口和外匯儲(chǔ)備數(shù)字在提醒中國(guó)央行：是時(shí)候減少匯市干預(yù)，讓人民幣兌美元進(jìn)一步貶值了。周二人民幣的走勢(shì)似乎反映了這一動(dòng)向。

“8.11匯改”后中國(guó)央行在境內(nèi)外市場(chǎng)上的頻頻干預(yù)雖然暫時(shí)穩(wěn)定了人民幣匯率，但使得人民幣匯率仍然高估，對(duì)出口產(chǎn)生了負(fù)面影響。同時(shí)人民幣貶值預(yù)期的廣泛存在亦加速了資本外流，造成外匯儲(chǔ)備大幅下降。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所學(xué)者張明周二在刊登于英國(guó)金融時(shí)報(bào)中文網(wǎng)的文章中表示，在人民幣兌美元匯率存在顯著高估的前提下，試圖通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)穩(wěn)定匯率的做法是難以持續(xù)的。只要經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有顯著改善，這種貶值預(yù)期就可能持續(xù)存在。那么，持續(xù)的公開(kāi)市場(chǎng)操作不但難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定匯率預(yù)期的目標(biāo)，還會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的不斷流失。

與在岸匯市干預(yù)相比，張明更加反對(duì)離岸市場(chǎng)的公開(kāi)操作。因?yàn)檫@給了離岸市場(chǎng)投機(jī)者以更便宜的價(jià)格建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。還有，如果預(yù)期未來(lái)人民幣終究會(huì)對(duì)美元貶值，那么央行在市場(chǎng)上賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣的操作將會(huì)遭受損失。

中國(guó)海關(guān)周二公布，以美元計(jì)價(jià)，11月出口同比下降6.8%，為連續(xù)第五個(gè)月下降，超過(guò)預(yù)期的下降5%；進(jìn)口同比下降8.7%，創(chuàng)下連續(xù)13個(gè)月下降的最長(zhǎng)連降紀(jì)錄，但不及預(yù)期的下降12.6%；11月貿(mào)易順差541.03億美元，不及預(yù)期的順差647.5億美元。

法國(guó)巴黎證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)在電話采訪中表示，人民幣匯率相對(duì)一籃子貨幣來(lái)看，確實(shí)升值過(guò)高，但中國(guó)出口下滑是多種因素造成，與全球貿(mào)易以及中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩、外部反傾銷(xiāo)都有關(guān)系。

彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹與經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵周二撰文稱(chēng)，人民幣兌一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率在10月份同比升值幅度為6.8%。強(qiáng)勢(shì)人民幣已經(jīng)影響到中國(guó)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，估計(jì)人民幣實(shí)際有效匯率每升值1%將導(dǎo)致出口增長(zhǎng)降低一個(gè)百分點(diǎn)。他們指出，央行目前似乎已開(kāi)始引導(dǎo)人民幣兌美元貶值。

☆ 外儲(chǔ)下降增添人民幣貶值壓力 ☆

受人民幣貶值而引發(fā)的資本外流和近期美元整體強(qiáng)勢(shì)的影響，中國(guó)央行周一公布的11月末外匯儲(chǔ)備跌至2013年2月末以來(lái)最低。受該消息推動(dòng)離岸人民幣兌美元邁向三個(gè)月低位。

數(shù)位分析人士周一指出，央行干預(yù)匯市而拋售外匯是11月儲(chǔ)備大幅下降的主要原因之一。凱投宏觀駐新加坡中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julian Evans- Pritchard估算，外匯儲(chǔ)備的下降可能暗示當(dāng)月有1090億美元的資本外流，而10月份的流出僅為370億美元左右。

中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備為3.44萬(wàn)億美元，低于10月的3.525萬(wàn)億，也低于預(yù)估的3.49萬(wàn)億；11月較10月下降870億美元，而10月增加110億。11月外匯儲(chǔ)備的下降并非都?xì)w咎于外匯儲(chǔ)備的實(shí)際賣(mài)出；下降總額中的約280億美元可能是受估值影響——反映出歐元4%的跌幅。

外匯儲(chǔ)備總額和月度變化：

在中國(guó)央行讓人民幣小幅貶值后，中國(guó)8月和9月外匯儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月大幅下降，這是令人擔(dān)憂的跡象；而11月的數(shù)據(jù)更加深了這樣的跡象，即人民幣依然受到單邊拋壓，而央行在花費(fèi)大量外匯儲(chǔ)備來(lái)保持人民幣匯率穩(wěn)定。

彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹與經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文稱(chēng)，中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備跌幅超過(guò)預(yù)期，顯示人民幣繼續(xù)受到拋壓，盡管人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備貨幣籃子，將有望使跨境資金流動(dòng)更加平衡。如果美聯(lián)儲(chǔ)在下周會(huì)議上加息，可能觸發(fā)人民幣下跌。不過(guò)，彭博行業(yè)研究的預(yù)期是，中國(guó)央行將緊緊控制住人民幣匯率更長(zhǎng)一段時(shí)間。

野村首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)表示，11月外儲(chǔ)下降主要受歐元及日元月內(nèi)貶值幅度較大影響，造成非美貨幣資產(chǎn)重估的匯兌損失，預(yù)計(jì)12月外匯儲(chǔ)備仍有可能進(jìn)一步下降。境內(nèi)流動(dòng)性寬裕，預(yù)計(jì)年底前沒(méi)有機(jī)會(huì)再降準(zhǔn)降息，并且預(yù)計(jì)今年年底前在岸人民幣兌美元至6.5.

包括華創(chuàng)證券和海通證券在內(nèi)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外儲(chǔ)的持續(xù)下降將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張，再次降低存款準(zhǔn)備金的機(jī)率上升。海通證券在報(bào)告中稱(chēng)，未來(lái)美國(guó)加息制約中國(guó)降息空間，年內(nèi)再降息概率不大，但隨著資金流出壓力的增加，再次降準(zhǔn)概率上升。

【美聯(lián)儲(chǔ)加息迫近，央媽將對(duì)人民幣實(shí)施“壓力測(cè)試”？】

IMF于11月底將人民幣納入SDR的決定，而人民幣在8月11日小幅貶值后經(jīng)歷了拋壓極大的一段時(shí)期，在這種情況下，對(duì)中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，下周放開(kāi)對(duì)人民幣匯率的控制還有些太早。2016年還將有更多觸發(fā)人民幣下跌的因素。中國(guó)決策者所抱的希望是，人民幣“入籃”將吸引資本流入，減少人民幣的拋壓。鑒于人民幣納入SDR受到普遍預(yù)期，11月數(shù)據(jù)將為未來(lái)形勢(shì)提供一些信號(hào)；數(shù)據(jù)表明海外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣依然有限。

市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在下周會(huì)議上加息，這可能成為人民幣貶值的觸發(fā)器。市場(chǎng)接下來(lái)究竟如何消化美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)的首次加息卻令人難以捉摸，中國(guó)央行會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)可能引發(fā)的美元升值也讓人拭目以待。聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)期合約價(jià)格顯示，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議上加息的概率高達(dá)78%。

自11月底IMF宣布將人民幣納入SDR儲(chǔ)備貨幣籃子以來(lái)，在岸/離岸人民幣匯差一直居高不下，周二再度刷新9月10日以來(lái)最高。外資行經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)12月極有可能加息的背景之下，中國(guó)央行正在抓緊寶貴時(shí)機(jī)對(duì)人民幣實(shí)施“壓力測(cè)試”。

德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank )駐新加坡的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在近日的報(bào)告中表示，從在岸/離岸人民幣匯差近日的走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)央行可能希望在12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前進(jìn)行某種形式的壓力測(cè)試。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息臨近，如果在此之前不進(jìn)行，那么未來(lái)的政策抉擇將會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。趨勢(shì)的改變“顯示出中國(guó)政府接受對(duì)在岸人民幣有管理的貶值”。

美元相對(duì)較弱時(shí)有利于中國(guó)央行測(cè)試市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的反應(yīng)。美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)若允許人民幣貶值，可能導(dǎo)致市場(chǎng)唱空人民幣而出現(xiàn)匯率大幅波動(dòng)。截至12月7日的一個(gè)月中，追蹤美元兌10種主要對(duì)手貨幣的彭博美元即期匯率指數(shù)下跌0.63%，創(chuàng)下6月30日來(lái)最大跌幅。

道明證券(TDS)駐紐約新興市場(chǎng)策略師Sacha Tihanyi在接受彭博采訪時(shí)表示，“壓力測(cè)試”一說(shuō)不無(wú)道理。但他同時(shí)認(rèn)為，央行可能不會(huì)在這個(gè)問(wèn)題上冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)央行當(dāng)前應(yīng)該是傾向于儲(chǔ)存彈藥，在絕對(duì)必要的時(shí)候再行動(dòng)；行動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)和條件都很難預(yù)測(cè)。甚至有可能是臨時(shí)起意的，因?yàn)檠胄胁幌Ｍ皇袌?chǎng)看透。