招商證券:2016年A股呈現“轉型牛螺旋市”

    【招商證券:2016年A股呈現“轉型牛螺旋市”】對于備受關注的A股市場,招商證券認為,“資產荒”將改變市場運行的規律,使市場出現前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉型牛”。

    12月8日招商證券以“尋找轉型時代新智慧”為主題,召開了 2016投資策略會。招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒預計,2016年GDP同比增速回落速度將較2015年放緩,有望呈現“前低后高”走勢。對于備受關注的A股市場,招商證券策略研究主管分析師王稹表示,“資產荒”潛移默化地改變市場運行的規律,使市場出現前所未有的一種交易型的 “螺旋形的轉型牛”。

    對于2016年經濟形勢,謝亞軒認為,有望呈現“前低后高”走勢,預計全年GDP同比增長6.7%。就目前的經濟形勢來看,工業生產明顯放緩。自2014年起,第三產業對GDP貢獻率快速提升,且連續超過第二產業,經濟結構轉型已取得一定成效。但第三產業發展水平低于發達國家,且勞動生產率偏低,仍不抵經濟增速下滑。

    謝亞軒認為,房地產增速回落幅度將于2015年4季度收窄,地產投資快速下滑的趨勢被明顯遏制。預計2016年1季度房地產投資增速將止跌企穩,預計2016年地產投資增速為5%。地產投資,基建投資近期表現出邊際改善跡象,基建投資有望回升至20%左右。消費需求在收入支持下將會繼續穩定增長,穩增長政策落實情況的好轉也有助于減緩經濟的回落速度。

    在貨幣政策方面,謝亞軒談到,中國貨幣政策的中介目標正在從貨幣供應量轉向利率。另外,通脹繼續受到經濟拖累的原因主要有兩點,一是我國貨幣存量已經處于高位,二是貨幣供應量增速上升對通脹的影響邊際弱化。預計2016年通脹全年為1.2%,2016年二三季度各有一次降息。

    王稹將2016年A股市場特征概括為“轉型牛,螺旋市”。

    “‘資產荒’不只是股票市場階段性博弈的一個催化劑,快速一波炒完了就結束。”王稹稱,“資產荒”是中國經濟轉型階段必然的代價,是一個長期存在的問題,會潛移默化地改變股票市場運行的規律,使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局,可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。

    王稹預計,2016年市場合理估值中樞在3400附近。市場將圍繞合理估值中樞寬幅震蕩,主體區間在3000點-4000點之間。整體來看,市場呈現出交易活躍,趨勢性趨弱,大體上形態寬幅震蕩向上的形態。 但不排除催化劑多重共振,導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況。

    另一方面,王稹提示,“事件性因素孕育機會與風險。事件性因素難以事先判斷,因此可預測性差。”近期熱點事件包括:美聯儲加息進程,或者是經濟下滑聯儲無法更加寬松,限售解禁,經濟短暫回暖,社保入市,MSCI、注冊制等。

    市場更多的是存在交易型機會,集中在自下而上的主題性炒作當中。王稹談到,2016年幾乎所有新興產業方向受到了市場關注,輪番表現的概率很高。這種狀況下,總結主題輪動的歷史規律顯得更為重要。僅就方向而言,招商證券相對更為關注的是:智能制造、生態城市、國企改革、十三五規劃相關,以及教育信息化、互聯網傳媒、互聯網醫療、養老醫療服務、體育、安防、大數據、IP、VR、軍改等細分鏈條主題。

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