寶盈科技30三季報點評：科創(chuàng)行業(yè)

時間：2015-12-08 16:17:07 來源：

報告摘要：

混合型基金。本基金通過相對靈活的資產(chǎn)配置，重點投資于以科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新為動力、在產(chǎn)業(yè)競爭中掌握核心競爭優(yōu)勢的科技主題優(yōu)質(zhì)上市公司，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。

基金經(jīng)理

彭敢先生：研究生，碩士，13年證券從業(yè)年限，曾就職于大鵬證券有限責(zé)任公司綜合研究所、銀華基金管理有限公司投資管理部、萬聯(lián)證券有限責(zé)任公司研發(fā)中心、財富證券有限責(zé)任公司從事投資研究工作。2010年9月起任職于寶盈基金管理有限公司投資部?，F(xiàn)任投資部總監(jiān)、寶盈資源優(yōu)選股票型證券投資基金基金經(jīng)理、寶盈新價值靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理、寶盈科技30靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

圖1: 基金經(jīng)理管理過的基金一覽

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖2: 基金經(jīng)理現(xiàn)任基金業(yè)績與排名詳情

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖3: 現(xiàn)任基金收益率走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心截止日期2015-12-07

圖4: 近6月累計收益率與滬深300和上證指數(shù)對比

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

截至2015-09-30，寶盈科技30混合，期末凈資產(chǎn)39.38億元，比上期減少48.06%

圖5:份額規(guī)模變動

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

圖6:基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的比較

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心

報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：2015年第三季度A股市場呈現(xiàn)單邊大幅下跌，上證指數(shù)、滬深300、深成指和創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)大幅調(diào)整，分別下跌28.64%、28.39%、30.34%和28.13%，本季度出現(xiàn)了近年以來少有的大幅調(diào)整，成交量也出現(xiàn)快速回縮。本基金在三季度實現(xiàn)收益-33.74%，未能獲得較好的投資收益。

本基金管理人認(rèn)為，本屆政府對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心毋庸置疑，雖然從實體經(jīng)濟(jì)的增速來看中國經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)的下滑調(diào)整過程中，政府需要通過各種貨幣政策工具操作來降低實體經(jīng)濟(jì)利率；但是，政府依然能有決心實現(xiàn)穩(wěn)步的經(jīng)濟(jì)增長，同時也大力支持發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，無論是對創(chuàng)業(yè)者的政策環(huán)境支持還是通過資本市場改革來扶持新興企業(yè)發(fā)展，都能體現(xiàn)國家對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的決心。在前三季度，本基金管理人一直以代表經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)個股作為重點投資標(biāo)的，雖然未能在本期為持有人獲得較好的投資收益，但基本能按照本基金管理人的投資理念來執(zhí)行?；鸸芾砣穗m然已預(yù)期到了三季度的大幅波動，7月初的非理性下跌形成個股超跌位置，也積極參與了7月中下旬的反彈，并獲取較為豐厚的收益，然而并沒有較好的控制住回撤風(fēng)險，仍然需要更多的考慮系統(tǒng)性風(fēng)險對個股風(fēng)格短期影響，總體來說，本季度未能將投資收益擴(kuò)大。

2015年三季度A股在全球牛市氛圍下率先調(diào)整，改革轉(zhuǎn)型疊加杠桿資金市場導(dǎo)致過快上漲的市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整，整體市場氛圍也較為悲觀，一度產(chǎn)生了流動性危機，但是成長個股跌幅很多都回到08年金融危機的位置，優(yōu)質(zhì)成長股又回到了價值洼地；從過往歷史來看，基金管理人一直堅持以較嚴(yán)格的公司成長模式和業(yè)績增長標(biāo)準(zhǔn)來來操作，在板塊選擇上堅持選擇與過往市場不同的新的投資方向和成長主題，從整體結(jié)果來看，仍有較大提升和改進(jìn)空間，需要挑選未來趨勢更為明朗的行業(yè)和更強健的成長股。季度末主要持倉集中在醫(yī)藥、軍工、新能源、TMT、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等方向。

管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望：2015年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于持續(xù)觸底的過程，中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤對未來大國政治博弈和經(jīng)濟(jì)體系形成新一輪影響，跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP協(xié)議)的加速落地對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政治體系既是壓力也是動力。政府連續(xù)出臺了多項改革和穩(wěn)增長的財政和貨幣政策，新能源、基建投資、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)扶持計劃都加速落地，然而經(jīng)濟(jì)增長有其固有的內(nèi)在規(guī)律，前期積累的過剩產(chǎn)能以及大量的房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資仍然成為經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險。同時，我們也在關(guān)注匯率和大宗商品的走勢。匯率因素是國內(nèi)資產(chǎn)價格的決定因素，三季度外匯儲備凈流失明顯加速，人民幣匯率逐漸企穩(wěn)，外貿(mào)形勢未企穩(wěn)情形下需要我們密切的關(guān)注匯率因素對市場的波動影響。大宗商品在三季度發(fā)生了大幅下跌，國際巨頭嘉能可也因高庫存受到了重創(chuàng)，短期的困局必然會使其調(diào)整戰(zhàn)略布局和擴(kuò)張速度，商品價格已經(jīng)處于較低位置，我們需要在全球格局中考慮大宗商品價格，以印度為代表的亞太新興成長國家的經(jīng)濟(jì)增速也決定了未來大宗商品新的需求格局。

從市場來看，目前股票市場經(jīng)歷了三季度巨幅震蕩下跌，國家層面救市政策已經(jīng)落實，股指期貨等股票衍生工具對市場的影響已經(jīng)降低到2014年以前的水平，降準(zhǔn)降息同步落地，市場逐漸企穩(wěn)。在利率下行趨勢下，在三季度降息降準(zhǔn)已經(jīng)兌現(xiàn)，資產(chǎn)價格決定于未來現(xiàn)金流，現(xiàn)金流充裕的情況下，以成長股為代表的創(chuàng)業(yè)板、盈利模式逐漸清晰的新型藍(lán)籌以及智能制造轉(zhuǎn)型升級等都存在著新時代資本市場盛宴的機會。從制度紅利來看，中國政府對資本市場和國企治理的決心已勿庸置疑，滬港通、深港通、證券法修改及注冊制等都是資本市場已發(fā)生或即將發(fā)生的重大影響意義的事件；同時國企治理對改革轉(zhuǎn)型起到關(guān)鍵性作用，國有資產(chǎn)證券化是較好的實現(xiàn)途徑。從長期看，中國通過改革轉(zhuǎn)型提升經(jīng)濟(jì)增長的空間仍然很大，新的國家戰(zhàn)略如一帶一路的提出等讓市場預(yù)期政府會通過向全球輸出中國的高鐵等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)來緩解產(chǎn)能過剩問題。同樣的，“互聯(lián)網(wǎng)+”為主要手段的各行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化趨勢逐漸確立，互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)能源以及互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)等在轉(zhuǎn)型升級的中國帶來了很多投資機遇和新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

當(dāng)然我們也需要看到目前市場的一些主要風(fēng)險因素，正如我們前面已經(jīng)提到的：1、投資者的對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和政治體系穩(wěn)定的信心；2、貨幣政策與匯率穩(wěn)定的關(guān)系；3、“互聯(lián)網(wǎng)+”創(chuàng)新顯著低于預(yù)期甚至失敗。

基金管理人認(rèn)為，從行為金融學(xué)來看，2015年市場的走勢可能仍然會顯著偏離市場的一致判斷，正如2014年的走勢與年初的市場普遍判斷在幅度和結(jié)構(gòu)的判斷上都有顯著偏差一樣。我們在檢視目前市場的一些共識的時候更需要考察這些共識的基礎(chǔ)和條件，而從這些條件來看，市場的一些共識并不是那么靠得住的。二季度的市場走勢強勁，創(chuàng)新高速度超市場預(yù)期，同時，三季度的加速調(diào)整回落也讓市場參與者頓時驚慌失措，總之，本輪牛市中疊加了杠桿因素，是大多市場參與者沒有經(jīng)歷過的，與此對應(yīng)的三季度下跌也在快速去杠桿中完成，這些都是市場參與者第一次面對的；我們一方面對四季度行情保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，市場在杠桿清理后已然回到熟悉的2013~2014年行情，優(yōu)質(zhì)新興成長股對市場產(chǎn)生正反饋會促發(fā)較多板塊個股和熱點輪動機會，另一方面，也需要關(guān)注杠桿融資破滅沖擊后，資金對風(fēng)險偏好情況會更加謹(jǐn)慎，優(yōu)質(zhì)成長新藍(lán)籌、契合國企改革及集團(tuán)資產(chǎn)證券化的傳統(tǒng)大藍(lán)籌也是值得布局的板塊。

基金管理人秉承幾個最基本的投資理念：1、投資不可能賺到所有的錢，投資要賺自己所理解和能把握的錢。投資收益有兩類錢，一類是市場博弈賺趨勢交易的錢，我的收益即是他人的虧損。在這個充分競爭的市場機會本基金管理人不可能持久賺到博弈的錢；2、第二類投資收益是賺公司成長的錢。優(yōu)質(zhì)的成長股不管在哪種市場風(fēng)口，最后必然超越市場漲幅，在無法判別市場風(fēng)向的市場，挑選最強健的豬。尤其是成長空間巨大的公司，要有充分的耐心，這是本基金管理人的目標(biāo)收益；3、中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入必須轉(zhuǎn)型的階段，中國經(jīng)濟(jì)的核心不可能是靠地產(chǎn)和傳統(tǒng)國企來支撐。變革和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新是中國經(jīng)濟(jì)更重要的部分。而目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國股票市場中的市值比率并不低，而估值在經(jīng)歷過去一個季度的大幅上漲之后與國際水平相比并不具有顯著的優(yōu)勢。

因此，基金管理人年中判斷2015年下半年市場將面臨幾年來最為復(fù)雜多變的局面，現(xiàn)在已經(jīng)在三季度逐漸顯現(xiàn)，未來四季度依然需要我們謹(jǐn)慎樂觀的對待。理念比對市場的判斷會更有價值，我們堅持看好新藍(lán)籌(有別于傳統(tǒng)鋼鐵水泥類產(chǎn)業(yè)的新產(chǎn)業(yè)藍(lán)籌)、新成長(面向未來的快速增長行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè))、新主題(收購兼并行業(yè)整合)，同時也需要重視大宗商品等傳統(tǒng)周期品反彈高度?；鸸芾砣嗽?015年四季度將按照上述思路來操作，在優(yōu)選成長股的同時，利用市場調(diào)整期間布局優(yōu)質(zhì)新藍(lán)籌股，實現(xiàn)長期均衡配置。

本基金將繼續(xù)重點以個股投資價值判斷為主，繼續(xù)采取自下而上的投資策略?；鸸芾砣藢猿謨r值投資的理念，結(jié)合基金重點投資技術(shù)資源、渠道資源、品牌資源的特點，為投資者追求較高的收益。

圖7:資產(chǎn)配置明細(xì)