中茵股份：“互聯網+”轉型大平臺

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，安永平，鄭震湘，邵潔日期：2015-12-08

公司置入聞泰通訊，轉型切入手機解決方案商：12月7日公告中茵股份擬收購聞泰通訊，完成聞泰通訊的全部注入，轉型打造“互聯網+”平臺企業。聞泰通訊主營業務為以智能手機為主的移動互聯網設備產品的研發與制造業務，目前具備研發與制造為一體的全業務鏈解決方案能力。目標打造長生命周期明星機型，產品定義能力是主要競爭優勢。初創依靠設計，之后增加制造服務，滲透整個業務鏈。未來國產手機將走精品機型戰略，型號數量將減少，有利于聞泰的商業模式。設計+供應鏈管理能夠持續做低成本，中國未來黃金3-5年，手機利潤率有望增長。從設計到制造的全產業鏈商業模式源于其強大的研發實力。研發模式基于橫向的平臺研發，但是更強大的實力在于縱向的按需研發。從設計要制造，核心在于能夠掌控供應鏈，設計廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術提成和數據運營機會，構成未來打造大數據“互聯網+”平臺基礎。布局非洲、東南亞、印度等新興市場將成為公司的主要方向。

從手機到智能家居，打造“互聯網+”平臺：未來以智能手機為主的研發與制造業務將有持續的發展空間，海外市場空間依舊巨大。隨著移動互聯網普及，基于產品優勢和移動互聯網發展，用戶大數據的價值能夠被深度挖掘。從手機延伸逐步滲透智能家居整體解決方案，未來系統軟件層面布局將更多。智能家居戰略未來將還是B2C的模式，預計公司不會做硬件而是投入智能化系統的打造，力求實現大數據的價值。從手機的ROM開始洗牌可以看出，智能家居的OS也需要具有平臺性才能夠勝出，ROM的競爭進入2.0時代，公司借用miniStation進入具有優勢。

供應鏈金融大平臺，未來改造智能制造產業鏈：通過強大的供應鏈管理能力，公司開始陸續為客戶提供供應鏈金融和互聯網金融服務，利用上市平臺預計未來會成為供應鏈金融大平臺。從客戶、市場、商業模式、行業發展多方面分析，公司實現供應鏈金融的基礎在于數量眾多的供應商，涉及的通訊業成為最大可能市場。核心企業主導模式促進銷量，拓寬市場規模，以富士康為首的電子企業開始廣泛接入供應鏈金融業務，公司發展符合行業需求，具有先發優勢有望帶來超額收益。在蘋果做電動汽車的背景下，公司有望進入電動汽車領域，改變智能制造產業鏈。

投資建議：我們堅定看好公司發展，預計公司轉型“互聯網+”平臺企業有望超預期發展，利用用戶挖掘大數據價值，在云服務及系統、軟件等方面獲得超額收益。同時看好公司供應鏈金融業務帶來承諾業績外收入，并看好未來公司改造智能制造領域能力。給予買入-A評級，第一目標價50元。保守估計2016-2017年凈利潤3.8億，6.6億元，對應EPS為0.6和1.04元。

風險提示：手機市場風險，供應鏈金融系統風險，智能硬件發展不確定性。

金一文化：金融、互聯網、可穿戴，多點開花

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：鐘奇，施毅，劉博，田源日期：2015-12-08

投資要點：

多面出擊，再下一城。可穿戴領域下一站——智能珠寶。公司在“珠寶+科技”戰略運用上已取得階段性成果，智能穿戴領域有望成為公司未來盈利增長的看點之一。公司從更高的戰略角度剖析了未來珠寶首飾行業所面臨的挑戰，并及時采取相應策略，付諸于行動。本次初涉智能穿戴領域是一次非常成功的嘗試。智能珠寶概念未來有望成為行業新看點，公司已然成功搶占了藍海商機。

收購卡尼小貸，發起設立瑞金銀行，正式布局產業鏈金融。公司成功收購卡尼小貸和設立瑞金銀行后，深度布局產業鏈金融藍圖已初現端倪。未來公司將開啟高速增長模式，在原有主營業務保持良好發展勢頭的大局之下，進軍產業鏈金融領域將拓寬公司的盈利方式，添加新的贏利點，并且為公司在黃金珠寶整條產業鏈上游至下游發展提供有效的資金支持。

涉足可穿戴和3D打印領域，熱門概念打開估值空間。公司增資深圳可戴、攜手心麥科技，初步嘗試可穿戴領域。并與瀚博科技成立研究小組，將3D打印技術應用于黃金珠寶。公司業務拓展涉及時下最熱門產業，未來發展前景光明，大幅提升估值空間。

積極布局電商領域，競爭力再提高。公司一再夯實未來互聯網業務發展。公司擬與網信集團有限公司合作成立金一金控有限公司。深度布局互聯網金融服務業務利好公司進一步整合上下游資源，進一步提升公司在行業中的競爭力。

“主力品牌”+“區域強勢品牌”，品牌戰略逐步深化。公司目前實行多品牌戰略，主打“主力品牌”加“區域強勢品牌”合力發展的戰略規劃道路。在成功收購越王珠寶和寶慶尚品之后，公司已成功打入消費能力強勁的江浙市場，從而進一步拓寬市場，打造全國性金銀珠寶連鎖零售品牌。

涉足藝術品交易，盡顯領軍氣質。公司及子公司江蘇金一擬與上海文化產權交易所和后樸文化公司合作成立藝術品產權交易中心。該交易中心的核心是為藝術品交易提供相應的服務，為客戶提供包括信息服務、結算服務、融資服務、倉儲服務、物流服務等。此次合作有助于公司積極尋求在藝術品交易領域更進一步的發展。本次合作的宗旨為“文化產業化、產業文化化”，能夠促進蘇南地區的文化產業發展。公司通過本次與雙方的合作，將從很大程度上推動黃金珠寶行業內的貴金屬藝術品交易，對公司自身發展起到積極的促進作用。建立交易平臺將提升公司在行業內的競爭力以及話語權，公司在黃金珠寶行業領軍氣質盡顯。

盈利預測與投資建議。公司未來看點：收購越王珠寶和寶慶尚品，進一步打造成為全國性的金銀珠寶連鎖零售品牌。業績有望延續高增長勢頭。積極探索供應鏈金融、互聯網、高端裝備制造、可穿戴、藝術品交易等領域，外延式發展助力公司未來迅速成長。預計15-17年EPS分別為0.33元、0.44元和0.57元。參考同行業中，明牌珠寶2015年PE一致預期為106.12倍，以及公司涉及多項熱門概念，我們給予公司2016年87倍PE，6個月目標價為38.28元。給予買入評級。

風險提示：貴金屬價格持續下滑；中國經濟疲軟下游需求低迷。