近日來人民幣匯率持續下跌的表現，體現出加入SDR后，中國央行繼續減少人民幣匯率干預的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內，應該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認為央行會在市場上有所行動。”

近日來人民幣匯率持續下跌的表現，體現出加入SDR后，中國央行繼續減少人民幣匯率干預的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內，應該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認為央行會在市場上有所行動。”

繼12月7日，央行公布的11月份外匯儲備不及預期對于人民幣匯率造成重磅利空后，12月8日進出口數據差強人意的表現再次加重市場看空情緒。人民幣對美元即期匯率收盤價已經跌至2011年8月10日以來新低，香港離岸市場人民幣也不斷逼近6.50重要關口。

由于上一交易日人民幣即期匯率明顯走貶，8日人民幣對美元中間價由6.3985再度下調93個基點至6.4078，跌破6.40這一市場心理預期關口，成為自8月27日以來最低水平，當時人民幣正在經歷“新匯改”后短期大幅調整，8月27日中間價報6.4085，成為近4年來最低中間價水平。

法國興業銀行外匯分析師杰森(Jason Daw)分析稱，如果人民幣中間價跌破8月27日人民幣對美元的低點，“可能迅速導致市場行為出現群體效應，激發人民幣進一步貶值的預期”。

即期匯率創新低價差增至700點

截至8日收盤，人民幣對美元即期匯率報6.4172，繼續下跌0.14%，上一交易日收于6.4082，盤中最低下探至6.4189；6.4172的收盤價格也成為2011年8月10日后(當天收報6.4181)，人民幣對美元即期匯率最低水平。

今年8月11日“新匯改”后，人民幣即期匯率曾于8月25日下跌至6.4124而后出現反彈，但從目前情況來看，隨著12月9日人民幣中間價跟隨收盤價格的再次下調，業內人士對于短期內匯率出現反彈難言樂觀。

看空人民幣的情緒在離岸市場(CNH)表現的更加淋漓盡致。8日午盤，人民幣對美元一度快速貶值超過200個基點至6.4954，創三個月新低。值得注意的是，同一時段，在岸市場人民幣匯率為6.4173，兩岸價差擴大至781個基點，創8月份新匯改以來最高水平。

某商業銀行外匯交易員8日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“套利盤近日又開始蠢蠢欲動，兩岸超過700點的價差無疑會刺激套利盤出現，進而再次加劇在岸市場貶值壓力，市場現在最為關注的6.45整數關口能否有效阻擋看空勢力。”

截至記者發稿時，離岸市場人民幣展開新一輪跌勢，下探至日內低位6.4956，跌幅擴大至0.35%。

值得注意的是，除了美聯儲加息臨近、納入SDR對人民幣匯率利好支撐消失以及11月我國外匯儲備再次回到下跌通道后，8日最新公布的11月份進出口數據無疑再次讓人民幣匯率承壓。

11月份，我國出口同比下降6.8%，前值為下降6.9%，連續第5個月出現下滑；進口則同比下降8.7%，較前值下降18.8%有明顯改善，但仍為連續13個月下滑；貿易順差增值541億美元。

海關總署表示，11月我國外貿出口先導指數為32，較10月回落0.8，表明2016年初我國出口壓力仍然較大。

“有跡象表明，中國央行已開始引導人民幣走低。” 8日，彭博經濟學家陳世淵對《第一財經日報》記者表示，人民幣提前轉弱可能反映出，鑒于美聯儲預計大概率將于下周(12月15-16日)加息，中國央行試圖趕在市場壓力來臨前采取行動。

陳世淵對本報記者表示，經過測算人民幣對美元每貶值1%，會誘發中國資本流出430億美元；但同時，人民幣實際有效匯率每下降1%，出口增速會加快1個百分點。10月份人民幣兌一籃子貨幣的實際匯率同比上升6.8%，而受美元走強的影響， 11月人民幣實際有效匯率可能進一步走強。

2016年人民幣的潛在風險

12月8日，瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，近日來人民幣匯率持續下跌的表現，體現出加入SDR后，中國央行繼續減少人民幣匯率干預的決心，更多的由市場決定匯率走勢，“未來12個月人民幣對美元貶值幅度在5%以內，應該是央行可以容忍的水平，如果超過了我認為央行會在市場上有所行動。”

正如12月1日中國央行副行長易綱在人民幣納入SDR吹風會上所強調的，央行并未放棄對于匯率的適時干預。

“在匯率改革的過程中，我們會發現正常雙向的波動是不可避免的，但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發生異動的情況下，或者是國際資本流動發生異動的情況下，那么央行還會果斷地進行適當的干預。”易剛說道。

胡一帆認為，人民幣未來趨勢是“短期承壓，中期穩健”。

短期來看，在中國經濟面臨增速放緩的大背景下，胡一帆預計國內將保持適度寬松的貨幣政策，以穩增長、穩定金融市場為主，這對于人民幣匯率無疑會帶來下行壓力。

但與此同時，隨著人民幣納入SDR貨幣籃子以及人民幣國際化進程的持續推進，人民幣將更多的被作為儲備貨幣，更多的人民幣產品推向市場，又會給人民幣帶來上行壓力。

根據中國央行此前公布信息，目前人民幣匯率與十種貨幣“掛鉤”，但并未公布權重。瑞銀計算稱，最有可能的權重是美元在人民幣參考貨幣籃子中所占比例為60%到70%，這與貿易當中以美元計價相關。胡一帆提出，隨著人民幣國際化，人民幣在貿易當中發揮更多作用，相應的可能會導致美元在人民幣匯率籃子中的權重下降，而美元比重的減少可能會導致人民幣的波動性加劇，“這也是2016年人民幣的潛在風險”。

此外，資本市場的進一步開放，也會增加資金的雙向流動，也會給人民幣帶來更多的波動性。

“最終央行要參考三種不同境況，尋找一個(人民幣匯率)的平衡點”胡一帆對本報記者說道。瑞銀預計，未來12個月，人民幣對美元將貶值3%-5%，即6.6-6.8的水平。