清科成立至今已經十五年，這也正是中國創投發展的十五年。從2000年的互聯網浪潮席卷中國，到2015年移動互聯網時代風生水起，中國創投已經走過了整整十五個年頭。2015年12月1至12月4日，由清科集團、投資界主辦的投資界年會周在北京召開。

清科成立至今已經十五年，這也正是中國創投發展的十五年。從2000年的互聯網浪潮席卷中國，到2015年移動互聯網時代風生水起，中國創投已經走過了整整十五個年頭。2015年12月1至12月4日，由清科集團、投資界主辦的投資界年會周在北京召開。眾多大佬齊聚一堂，共論十五年投資界”變局。

在2015年股權投資論壇第一場對話“奔跑吧VC：變局中重構格局！”環節中，邀請到的嘉賓有：

符績勛紀源資本管理合伙人

甘劍平啟明創投主管合伙人

倪澤望深圳創新投資集團公司董事長

石建明晨興資本董事總經理

肖冰達晨創投執行合伙人、總裁

徐傳陞經緯創投管理合伙人

應文祿江蘇高科技投資集團副總裁、毅達資本董事長

以下為現場嘉賓對話精選：

紀源資本符績勛：投資從熱到冷，加速了企業從互撕到合并的進度

首先感謝清科，感謝正東，讓我有這個機會來跟大家做分享。大家都在討論寒冬論，有冷有熱，在這當中如何去尋求機會，是我對變的一個理解。

赴美上市的公司數量會減少，但規模會更加壯大

趨勢很明顯，站在創投的角度來說，機會是更多的。不管是美元，還是人民幣基金，在座的同事和朋友，你們所投的項目，其實對于項目來說，我們在整個政策上的改變，能在海外上市，也可以回歸到國內上市。我跟一個同行在聊，十家有六家現在在做各種各樣回歸的工作。所以我覺得選擇是很多的。

仍然還會一些公司選擇到美國上市，中國還有很多政策上面的改變，比如是否允許不盈利的公司在國內上市？還有大量的中國巨型企業，不一定有很高的盈利性、成長性，但市值率還是很高的，這些公司還是選擇去美國上市。我認為到美國上市的公司，數量可能會減少，規模可能會更加壯大。

投資從熱到冷，催生了企業從互撕到合并的進度

優酷和土豆完成合并，15年本身又有10個案例，其實還不止，當中還有很多。這一段時間里面，催生了很多創新，催生了很多企業的發展，而且他們的發展步伐非常快。包括我們看滴滴和快的，從2012年到2014年，發展速度非常快。

在競爭過程中，他們融了很多資金，快速長大，但是持續廝殺是不可持續的，在這種不可持續的情況之下，就需要冷靜來如何解決大家在這個過程里面，怎么增加經濟效益，因為你在廝殺過程里面很難掙到錢，這個經濟邏輯既然不成立，所以我們需要通過一些合并的方式，增加平臺的定價權。

滴滴和快的是今年年初的一個開始，后來在整個外賣、視頻和旅游，也是多起合并案例。

今天的話題說到變，我覺得市場從熱到冷的轉變其實是在催生合并的進度，剛剛在十月份，其實都有不少的合并案的宣布。我相信接下來的半年到一年的時間，可能還會有更多的這樣的合并案。合并才能形成平臺真正的價值，產生真正經濟效益，所以我想這是一個主要的催生力。

投資新項目的節奏有所放緩，但追投并沒有放慢

我們的投資節奏在2014年整體比較快，包括2015年年初，這跟整個創新的節奏，跟互聯網帶來的創新，新引進的機會是息息相關的。我們看到剛才劍平也說到，在2015年初的時候，智能機的增長其實已經到了一個比較飽和的階段，也就意味著新的這種創新點會減少，所以我覺得總體節奏是有所放緩。包括我們自己在內，拿2015年初和2015下半年對比，2015年初新項目要比下半年要多，下半年的新項目要少。

從另外一個角度來看，我們追投或者跟投的項目，不管2014年投的，還是2013年投的，在2015年上半年和2015年下半年做一個對比，2015年下半年我們追投的項目，跟15年上半年還是差不多的，所以追投這一塊并沒有放慢。

從退出看募資，今年到明年還是不錯的時間點

我們的美元五期基金是去年融了6億美金，今年年初融了一個追投的基金，大概4.5億美金，前后這兩年，2014、2015兩年大概還了五個億美金給到LP，就是現金退出。

整個市場今年上半年大家的退出還是不錯的，所以返回給LP的錢還不少。LP既然有錢的回歸，其實在一定程度上還是愿意把錢放回來。我覺得募集資金方面，在今年到明年的時間，還是一個不錯的時間點。但是對整體的市場的狀態，還有估值等，都有各種各樣的擔心，包括中國股和中概股，或者IPO什么時候啟動，都有這種擔心，因為很多LP都看得比較長遠，所以我們對募資的市場還是比較有信心。