后面多看十年二十年，中國資本會像美國一樣，全球優秀企業來中國上市，有可能會帶來中國本土的PE機構投資邏輯，和商業模式大的巨變，現在大家會看到人民幣走出去是比較明顯的，這是一個趨勢，將來有越來越好的企業在中國上市。

行健資本集團合伙人蘇維洲

蘇維洲：PE里面不同的策略，談到了結構性夾層的策略，每個策略跟市場周期有很大的關系，有一種看法認為，之所以能規避那么大的風險，還能收到類PE的收益，是因為某個行業有特殊的增長，比如說在中國過去五年十年都是因為房地產，大家很多項目都投在房地產。

樊盛妍：做錦上添花的投資人

光控Catalyst中國以色列基金管理合伙人、光大控股并購基金部董事總經理樊盛妍

我本人主要負責光大控股境外私募股權類的投資，在這個板塊當中，我們有兩個基金，一個是面向以色列高科技市場的投資基金，還有一個是面向歐美市場的，就是發達國家市場綜合類的投資基金。

我們的投資思路，還是希望去境外尋找一些優質的資產，對于中國的結構性轉型，有比較深遠的意義。我們可以把好的技術，好的產品拿到中國來，再進一步促進我們的被投企業的成長，從而為投資人創造一個比較好的回報。

我們差不多是在幾年前，就已經在著手籌辦我們境外投資的基金，一開始我們進入到以色列市場，或者進入到歐美一些市場，有一些試水性質，我們自己去投一些項目，或者跟國內一些戰略性合作伙伴，一起去看一些項目，從那個時候實際上在考慮怎么樣去以一個基金的形式，來運營這樣一些投資。今天這是一個投資界的年會，還有一個很大的角度，是投資人。我記得我們剛開始做基金的時候，跟我們一些投資人去交流，大家還對境外資產這么一個配置，美元資產的配置，還有一些保留的看法。我覺得在過去兩三年以來，大家都有一個很大的共識，對美元和境外資產一定要有一個比較好的前瞻性的配置。我有一個LP是以色列基金當中的一個很大的LP，最近他跟我說，你們并購基金還有什么好的項目，我很有興趣，希望在美元加息周期之前，把美元資產配置進來，這是一個非常鼓舞的現象。

回到投資，從PE運營者的角度來看跨境或者說是境外一些投資，大家都講過，有一個很大的宏觀趨勢，就是說中國的發展和境外很好的一些技術，怎么樣去很好的嫁接。我覺得先天是有一些內在的互補性，我們看以色列的市場，現在在以色列市場一些投資的重點行業，包括能源，新能源，包括農業科技，包括航天，包括互聯網，包括TMT，也包括醫療，這些跟中國政府設定的“十二五”和“十三五”重點發展規劃當中重點發展的行業，實際上是有非常好的契合度的。

以色列這個國家也是在一個夾縫中求生存的國家，他的人均資源也非常貧瘠，很多時候需要通過科技的手段，來克服他在經濟發展過程當中，所遇到的一些挑戰，這種情況跟中國是有類似的。中國是一個大國，資源很豐富，但是我們人均的資源，或者說社會發展到現在的階段，所面臨的一些挑戰，已經不僅僅可以說是延續之前的發展模式，而是要通過一些技術創新的手段，來應對我們的一些挑戰。

還有在歐美市場，我們比較關注的一個產業是高端制造業，從宏觀的角度來講，我覺得跟中國未來的發展，也是有一個天然的契合度。我們是希望能夠把我們的被投企業非常好的產品，服務技術和中國市場能夠做一個比較好的嫁接。那么怎么樣實現這樣的嫁接？從PE運營者，我又分兩個層面來看這個事情，一個是從PE層面來講，我的一個角色是對投資項目的一個把握。

從光控來講，我們還是一個比較保守的投資機構。整體的投資風格上，我們在投資上設定很多的一些標準，比如說哪怕從我做純粹股權投資來講，我們對被投企業的現金流，他的盈利能力和團隊能力，他所在市場技術的競爭能力，在全球市場所在的地位，我們花很多的時間從一個純粹投資人的角度，我們去做很多的分析，去把握。

還有在投資過程當中，我們是非常強調和被投企業，我們叫并購基金，這個并購不僅僅單純體現在控股權的比例上，對控股權是不回避的，我們更多強調的是在被投企業當中深入的影響力和控制力。這個控制力和影響力并不僅僅體現在董事會當中所占的席位，或者形式上的話語權。我們在投前，投中，花大量的時間去和我們被投建立一個深入的關系，有的一個項目是一個排他性的發覺過程，我可能花一年的時間，去了解被投企業的團隊，跟他去探討在全球市場上的一個發展路徑，以及他在中國市場的發展路徑，他在中國市場有什么樣的挑戰。像我這樣一個投資人，我們的理念是做錦上添花的投資人，雖然我們在投資過程中，也通過杠桿來提高回報率，但是我們更主要的想法，一般我們的投資標的是中層市場一些領袖級的企業，但是這些企業不僅僅是單純的一個技術，我們還很看重團隊的經營能力。

在這個基礎上，我們再去給他提供戰略性的輔助。然后從進入以后，我們還會花很多的時間和心血。我們在不同行業當中給被投企業提供資本方面和經營層面的支持，我們不斷審視被投企業成長的路徑，是不是可以能夠有更新的發展。

從退出的角度來講，我們現在國外投資標的，不管跟香港市場，還是A股市場，是有一個顯著的價值折讓。我們非常注重盈利性的考評，我們看到很多的企業，我們現在的被投企業，我舉一個高端制造業的例子，我們被投企業盈利性的指標，可以說幾倍于香港同類上市的企業，我們的價格要顯著低于香港上市的平均價格，這是一層的價值折讓。如果再跟國內A股上市的價格來比較，可能是雙位數的價值差異。我們希望尋求不同的靈活退出的安排，從多角度把握投資。

我們是比較希望通過系統性的梳理，比如說看好一個行業，如高端制造業，高端制造業里面有很多細分的行業，我們順著這些細分行業去進行一些搜索，一個項目可能會帶來另外一個項目。比如說我們現在高端制造業的儲備項目，一開始可能有一些行業的線索帶過來，但是很有意思。我們現在做的這個項目，我們跟投行去交流，投行也很驚訝，我們所有的項目都是沒有投行，沒有中介，是我們自己去挖掘，自己去執行的，在執行過程中，我們也不用投行，在發掘過程中也不用投行。這樣一個過程我們覺得，第一有幾個好處，一個是避免我們在競標過程中，創造了一個很高人為價格的上漲。還有就是我們能夠沉下心來，花時間去和企業建立比較深入的關系，這一點我們是非常看重的，如何實現我們對被投企業對后期的控制和影響，這個我們是非?？粗氐?。

還有我們投這樣一些行業佼佼者。我們有一個被投企業，在細分產業當中全球排名第一的，還有一個排名第二的。這些企業順著他的上下游的供應鏈，或者是銷售鏈的梳理，他是非常容易去發掘類似市場領導企業的。我們還有延展性的，附加性的收購，用已投的企業再去進行二次收購，有些時候收到的效果是非常好的?，F在已經投的被投企業，其中一個企業今年一年一個夏天就完成了三個延展性的二次收購，這樣的二次收購，不光是增加了收入，而且非常好的調整了整個收入結構，把它的整個企業的定位，進一步提升。

當時在投的時候，你真的沒有辦法接受那樣的價值，你還是沒有辦法去做這樣的一些投資。我覺得從我們來講，我們比較看重是這個企業的盈利性，還有成長性，我覺得從做PE來講，還有一個時間性，畢竟我們做投資，不是說今年投了，可能就是半年以后就退出，或者一年以后就退出，我們可能想的是三到五年的時間，這個企業有一個短期的發展，或者是企業可能有一個短期的瓶頸，我們應該有一個能力去看更長期的發展趨勢。