【周五展望：重點布局十大板塊優質股】我國汽車電子企業的突圍之路：并購實現技術跨越，互聯網思維創新盈利模式。

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運輸行業-交運年度策略：順勢而為，變中求新

類別：行業研究機構：長江證券股份有限公司研究員：韓軼超日期：2015-12-10

報告要點

消費驅動：順勢而為

消費相關領域，我們建議投資者關注：跨境旅游和郵輪消費。從跨境旅游來看，一方面跨境旅游過去幾年持續高速增長，并且因為消費習慣的粘性和消費升級持續，未來高增長可期；另一方面，由于出境游目的地轉移，日韓泰將成短期熱點，春秋航空將明顯收益。從郵輪消費來看，通過國際對比，我們發現中國一線城市已經具備了發展郵輪經濟的初步潛力，并且由于起步晚、人口基礎大，未來5年整個行業在中國的滲透率將明顯提升。渤海輪渡作為行業的先驅者，立足本國市場，通過涉足郵輪業務實現華麗轉身。

快遞快運：酒香不怕巷子深

今年以來，快遞快運企業在資本市場上動作頻頻，先是6月傳化物流注入傳化股份，德邦物流遞交招股說明書，而后申通快遞借殼艾迪西爭奪民營快遞第一股。與此同時，圓通、中通、全峰也獲得巨額融資。資本市場對快遞和快運企業垂涎已久，但俗話說酒香不怕巷子深，洗牌階段變數增加也意味著投資機會的增加。建議關注艾迪西、外運發展、華貿物流，以及待上市的德邦物流。

轉型：變中求新

交運行業的轉型大致可以分為兩類：1)主動出擊型，以中海海盛為代表。其投資邏輯如下：通過股份轉讓和大股東及一致行動人的增持價格來看，12.55元是公司的安全線；轉型介入保險、醫療行業的可能性較大；從估值層面來說，進入新領域后公司的估值水平也會明顯提高。2)被動變革型，以高速公路行業為代表。由于過去幾年政府整治高速公路收費、實施節假日免費通行政策等的影響，客觀上對高速公路上市企業的存續經營形成了壓力。所以，作為現時現金流充裕、遠期前景存疑的標的，很多高速公路企業都期望通過轉型來達到探索長期發展方向的目的。轉型的過程是痛苦的，但轉型的決心也非常堅定。

周期：航空邊走邊看，集運不必過于悲觀

航空方面，明年新增供給有限，總體供需處于弱平衡狀態。具體來看，航空國際性需求增長快速，國內線平穩增長，但油價低基數漸逝，匯損風險還在，利潤增速將放緩，但在行業內仍屬于估值合理、增速較快的子板塊。集運方面，隨著行業供需關系改善，以及受行業集中度提高和預計交付率下行的利好因素影響，我們預計，2016年集運業上行空間大于下行風險，不必過于悲觀。

我國汽車電子企業的突圍之路：并購實現技術跨越，互聯網思維創新盈利模式

類別：行業研究機構：國金證券股份有限公司研究員：張帥日期：2015-12-10

投資建議

行業策略：我們看好汽車電子行業未來的發展空間，在投資邏輯上，推薦兩條主線：首先，在汽車電子的前裝市場，關注通過海外并購實現技術跨越的公司，特別是能夠借并購切入供應商體系的公司；在后裝方面，重點在于公司的盈利模式，我們比較看好具備打通汽車后市場能力的公司，同時建議關注擁有核心算法的公司。

推薦組合：通過海外并購切入國外汽車整車廠商供應鏈的均勝電子、得潤電子、東風科技、寧波華翔等；深耕汽車零配件行業，并布局ADAS的亞太股份、保千里；汽車電子領域技術龍頭，全志科技、索菱股份、京威股份等。

行業觀點

汽車電子市場未來空間可期：我國汽車銷量和保有量的增長帶動了我國汽車電子市場的快速發展，國內汽車電子市場規模已占到全球市場的25%；智能駕駛、車聯網等技術的發展，將會打開汽車電子行業未來的增長空間，隨著新技術在我國的應用和滲透，我國汽車電子市場規模將持續擴大。

海外并購實現技術跨越：汽車電子前裝市場利潤率高，但產品需要汽車整車廠商認證，我國的汽車電子廠商并被列入國際大型汽車制造商的供應體系；國內汽車品牌以合資為主，自主汽車品牌實力較弱，且以中低端市場為主，無法給予國內汽車電子廠商足夠的支持，因此國內前裝市場被國外汽車電子巨頭壟斷。國內汽車電子企業可以通過海外并購實現技術跨越，切入國際大型汽車制造商供應體系，供應層次的根本性轉變，決定了未來的盈利水平。

利用互聯網思維轉變盈利模式：由于產品標準和限定較少，進入門檻不高，國內汽車電子后裝競爭激烈。與前裝不同，后裝市場應以規模和模式取勝，企業的重點不在于產品本身的利潤，而是產品背后的數據和資源，企業盈利的模式將從賣產品向提供數據和服務轉變，客戶資源和互聯網思維將助力企業擺脫紅海邁入藍海，此外擁有核心算法的公司也有望在競爭中勝出。

風險提示

產品滲透率不及預期；產業政策支持力度不及預期等。