【美尚生態12月14日申購指南】美尚生態此次發行總數為1670萬股，網上發行660萬股，發行市盈率20.27倍，申購代碼：300495，申購價格：31.82元。

美尚生態(300495)

美尚生態此次發行總數為1670萬股，網上發行660萬股，發行市盈率20.27倍，申購代碼：300495，申購價格：31.82元，單一帳戶申購上限6500股，申購數量500股整數倍。(點擊查看>>>相關研究報告)(點擊進入>>>美尚生態吧)

【基本信息】

股票代碼300495股票簡稱美尚生態申購代碼300495上市地點深圳證券交易所發行價格(元/股)31.82發行市盈率20.27市盈率參考行業土木工程建筑業參考行業市盈率(最新)20.41發行面值(元)1實際募集資金總額(億元)5.31網上發行日期2015-12-14 (周一)網下配售日期2015-12-14網上發行數量(股)6,600,000網下配售數量(股)10,100,000老股轉讓數量(股)總發行數量(股)16,700,000申購數量上限(股)6,500申購資金上限(萬元)20.683頂格申購需配市值(萬元)6.50市值確認日T-2日(T:網上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期2015-12-17 (周四)上市日期網上發行中簽率(%)網下配售中簽率(%)網上凍結資金返還日期2015-12-17 周四網下配售認購倍數初步詢價累計報價股數(萬股)295020.00初步詢價累計報價倍數292.10網上每中一簽約(萬元)網下配售凍結資金(億元)網上申購凍結資金(億元)凍結資金總計(億元)網上有效申購戶數(戶)網下有效申購戶數(戶)網上有效申購股數(萬股)網下有效申購股數(萬股)

【公司簡介】

生態景觀建設?目前主要從事生態景觀工程施工?包括生態修復與重構和園林景觀兩大類別?前者主要包括濕地生態修復與保護、城市濕地公園、面源污染生態攔截與治理、兩岸園林生態景觀工程等?后者主要為道路綠化、廣場景觀、地產景觀等。（點擊查看>>>前期新股中簽率一覽)

籌集資金將用于的項目序號項目投資金額(萬元)1補充工程施工業務營運資金項目12138.132固鎮生態精品苗木基地建設項目10680.393惠山苗木基地建設項目5755.174研發中心建設項目5959.435設計平臺建設項目2004.256來安生態精品苗木基地建設項目6053.247衡陽市蒸水西堤南段風光帶綜合開發建設項目(BT)15609.94投資金額總計58200.55超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)-5061.15投資金額總計與實際募集資金總額比109.52%

【機構研究】

東吳證券：美尚生態合理估值為71.16-85.74元

立足江南的高科技生態企業：公司2001 年成立，2011 年整體變更為股份有限公司，經營范圍主要為園林景觀和生態修復與重構，是擁有城市園林綠化和風景園林工程設計“雙甲”資質的企業。公司旗下共有5 家全資子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦，發行前兩人合計持有公司70.15%的股份，發行后仍將持有公司52.59%的股份。

行業高景氣，資金資質為王道：園林景觀和生態修復行業對城市和生態系統具有重要意義，年空間超2000 億元，且伴隨PPP 政策大力出臺迎來高速發展。行業集中度低且主要以區域競爭為主，優秀企業多集中在東部地區，競爭力自上而下分為三個梯隊。工程類項目運行需要企業事先墊付大量資金，且大型項目建設需要相關資質，中小企業進入壁壘較高，公司作為第一梯隊企業具有較強競爭優勢。

經驗足，質地優：公司成立15 年來已建設多個大型示范性項目，并成功實現從江蘇本土向安徽、湖南等地的業務擴張。2011 年通過收購中景園林實現工程和設計的互補，并且通過與各大高校合作保證技術優勢。與同類上市公司相比，公司具有較高的毛利率和凈資產收益率，資產周轉率和期間費用率的控制在行業中處于優秀水平。

IPO 助加速擴張成本降低：公司擬公開發行不超過1670 萬股，共募集資金5.07 億元分別用于補充工程施工業務營運資金、衡陽項目建設、多個苗木基地建設和平臺設計與研發中心的建設，發行費用約0.36 億元。IPO 后公司將打破快速發展下資金瓶頸，且通過自建苗木基地降低成本和苗木采購風險，提升綜合競爭力，有望進入快速擴張期。

估值與詢價建議：我們認為公司合理申購價格不超過32.46元，預計公司2015-2017 年 EPS 為1.77、2.05、2.49 元，結合可比上市公司的估值情況給與公司 34.71~48.44 倍PE，對應上市后的合理價格區間為71.16~85.74 元。

風險提示：項目拓展不及預期；回款風險；季節蟲害風險。

安信證券：美尚生態合理估值為35-40倍PE

生態修復與景觀工程并重的園林企業。 公司成立于2001年，主營業務為生態景觀建設，包括生態修復與重構和園林景觀兩大類別，擁有城市園林綠化企業一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質， 先后被評為“ 2012-2013年度中國園林綠化綜合競爭力百強企業”、“ 2012-2013年度全國十佳園林花木企業”等榮譽稱號。 2011-2015Q3年收入分別為2.1/3.6/5.3/5.7/4.1億元， CAGR為39%， 2011-2015Q3歸屬股東凈利潤分別為4205/7063/10127/10766/7639萬元， CAGR為37%。 2014年生態修復與園林景觀兩業務收入占比分別為54%/43%，江蘇省內與省外收入占比分別為43%/ 57%。實際控制人王迎燕和徐晶夫婦，合計持有公司發行前70.15%的股份。

生態景觀建設行業發展前景廣闊。 園林行業未來幾年將受到政策的持續支持，未來城鎮化建設將為園林工程創造廣闊的市場空間。國內園林綠化投資總額從2000年的143.2億元增加到2013年的2234.9億元，年均增速達到29%。“十二五”期間我國水生態治理市場規模預計為1962.33 億元，年均為392.47 億元。在園林呈現生態化發展趨勢的背景下，掌握生態修復核心技術的園林企業將充分受益。

生態修復技術領先，具備一體化服務能力。 公司生態修復與重構技術水平處于領先地位，掌握了人工浮島技術、生物膜技術、植物修復水質技術、生態溝渠保護水質技術等核心技術。公司通過收購中景設計，獲取了風景園林工程設計專項甲級資質，提升了設計和施工一體化服務能力。公司具備豐富項目經驗，承建大型、綜合性工程的能力較強。 同時公司生態修復與景觀施工雙主業并重，具備較強綜合競爭力。

未來成長驅動因素： 1)上市后資金實力和品牌實力增強，業務承接能力提升， 收入規模有望快速增長，并有望沿環保產業鏈持續布局。 2)異地擴張加速， 全面加強向二三線城市的“跨區發展”和“品牌輸出”力度，伺機切入一線城市的高端工程和設計市場，提升江蘇省外業務占比。 3) 未來采用PPP模式開拓生態景觀、海綿城市業務驅動收入規模大幅增長。 4) 登陸A股后利用資本市場平臺轉型升級。

投資建議： 我們估計公司 2015-2017 年收入分別為 6.59/7.44/8.41 億元，凈利潤分別為 1.25/1.48/1.73 億元，可比上市公司 2015 年平均 PE 為 51 倍，因此給予公司合理二級市場價格區間為 65.8 元-75.2 元(對應 2015 年 PE 為35-40 倍)。根據公司募資金額、預估發行費、且不安排老股轉讓，測算出的發行價為 32.46 元。

風險提示： 應收賬款回款風險，宏觀經濟下行風險，客戶與區域集中風險。