【周一機構強烈推薦6只牛股】科力遠點評報告：厚積而薄發，做中國自主汽車混動系統的“扛旗人”。

科力遠點評報告：厚積而薄發，做中國自主汽車混動系統的“扛旗人”

廣證恒生咨詢

厚積而薄發，做中國自主混合動力汽車系統的“扛旗人”。此次會議，是首次有自主零部件公司參加發布，科力遠獲得了高規格的待遇，更多人將認知到科力遠堅守的價值，更多企業將分享科力遠的研究技術成果。公司有實力打造成國家級的節能與新能源汽車混合動力總成系統技術平臺。

云開見月明，混和動力汽車喜迎政策拐點。我們在《科力遠(600478)深度報告：乘混動之風，迎詩和遠方》中業內最先旗幟鮮明的提出“政策加力，2016年起混動迎來轉折點”，并發布了系列混動和科力遠研究報告?；靹映擞密嚭突靹由逃密囀恰吨攸c領域技術路線圖》節能汽車的發展重點，最嚴油耗法規2016年施行混動節能優勢凸顯。11月26日公司“CHS汽車混合動力系統”通過高級別的科技成果鑒定，此次科力遠混動系統通過中汽協的發布會獲得極高推崇和行業認知，更多鼓勵政策落地順理成章。

源頭活水來，跨國巨頭國內巨頭“兩條腿”走路。(1)通過與國內巨頭吉利汽車建立合資企業CHS躋身中國混合動力的“領軍者”，更多車企入股穩步推進，CHS項目成果明年將陸續推向市場。(2)2013年公司攜手豐田成立科力美合資公司，2015-2017年極片供貨計劃分別為3萬臺套、5萬臺套、10萬臺套，2016年科力美正式投產后將直接向豐田中國主機廠提供電池產品。

盈利預測與估值：混動迎來最好的政策環境和市場環境，科力遠(600478)是混動稀缺標的，公司混動系統具備國際競爭力，成長空間巨大。預計公司15-17年EPS分別為0.10、0.30、0.55元，目標價為30元，維持“強烈推薦”評級。

催化劑：《汽車燃料消耗量管理辦法》正式出臺；公司獲得大額訂單；豐田、吉利等合作廠家混動車型熱銷。

風險提示：豐田、吉利等合作廠家混動車型銷量不及預期；公司混動相關產品銷量不及預期

萬向錢潮：擬投資設立兩家海外全資子公司，開啟歐美并購、資源整合之旅

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轉型升級既是中國制造業的必然出路，也是公司的長遠發展戰略。公司前期已經在積極進行傳統零部件業務的轉型升級，包括積極布局新能源汽車零部件業務，如投資1.1億參股天津松正進入新能源驅動電機業務。未來公司將堅持轉型升級的發展戰略，加快轉型升級的步伐，而通過設立海外子公司并購重組先進技術企業是最優途徑之一。

公司將開啟海外并購及集團海外資產整合之旅，未來業績有望快速提升。設立海外子公司是為公司并購國外具有先進技術的零部件業務，以及整合集團在海外資產創建平臺。(1)海外子公司有望收購尼亞普科公司。尼亞普科是面向原始設備、車輛性能和售后市場公司的全球領先汽車傳動軸、傳動軸、差速器、懸掛彈簧、鋁壓鑄件和動力傳動系統及轉向裝置配件制造商。根據萬向集團官網12月7日消息，萬向美國專家葛俊(JimGeisendorfer)是萬向錢潮業務及國際項目開發主管，此前任尼亞普科全球采購副總裁。

葛俊目前正在積極推進尼亞普科與萬向錢潮的資源融合，加快與海外資源的對接與融合。如果實現對尼亞普科的收購，將進一步增強公司綜合競爭力和影響力，利于公司快速拓展國際市場，進入跨國公司全球零部件供應體系，提升公司的業績。(2)萬向集團在美國和歐洲有很多優質新能源汽車資產，如純電動豪華車公司菲斯科和電池公司A123。萬向集團有望通過新設立的海外子公司將海外優質新能源汽車資產，尤其是首先將A123系統電池公司注入到上市。

盈利預測及投資建議：維持“增持”評級，預計2015-2017年營業收入分別為101.2億元、110.9億元和124.1億元，歸母凈利潤分別為8.29億元、9.18億元和10.32億元，增速分別為17.3%、10.8%和12.4%，對應的EPS分別為0.36元、0.40元和0.45元。

風險提示：宏觀經濟下行導致汽車銷量下降，進而導致汽車零部件需求減少，價格下降；集團新能源汽車業務注入萬向錢潮的不確定性；新能源汽車發展過程中存在波動，需求不及預期；海外并購及資源整合的財務風險。