從12月4日開始，離岸和在岸人民幣雙雙大跌，截止發稿，累計跌幅分別達到近700點和逾600點，在此背景下，此前盛傳央行叫停RQDII的消息格外受到關注，目前此消息已經獲得確認，據21世紀經濟報道，從多個消息源確認，央行已窗口指導機構暫停申請新的人民幣合格境內機構投資者(RQDII)相關業務，多名消息人士表示，目前其正在準備階段的幾項RQDII業務確實被暫停。

從12月4日開始，離岸和在岸人民幣雙雙大跌，截止發稿，累計跌幅分別達到近700點和逾600點，在此背景下，此前盛傳央行叫停RQDII的消息格外受到關注，目前此消息已經獲得確認，據21世紀經濟報道，從多個消息源確認，央行已窗口指導機構暫停申請新的人民幣合格境內機構投資者(RQDII)相關業務，多名消息人士表示，目前其正在準備階段的幾項RQDII業務確實被暫停。

而彭博引述分析人士的話稱，此次叫停影響到離岸人民幣市場的流動性，抬高了空頭離岸做空人民幣的成本。其目的同上月中央行要求部分銀行暫停向離岸銀行提供跨境人民幣融資的政策類似。

渣打駐香港的高級利率策略師劉潔表示，8.11匯改后，在岸投資者最近通過RQDII渠道購買離岸人民幣債券和離岸人民幣存款證，對人民幣貶值的預期導致中國境內很多資金流到了離岸市場，進行套利。

劉潔指出，“雖然RQDII的投資標的包括人民幣債券、存款證以及其他海外資產，但存款證在本月的爆發式增長很可能是觸發監管收緊的導火索?！?/p>

彭博數據顯示，12月初至12月9日，僅不到10天的時間內離岸市場的人民幣發行額就高達628億元人民幣，這是有記錄以來，歷史上第二大月度發行額。其中，農行香港發行量占到總發行量的一半。

劉潔認為，“人民幣流動性直接關系到人民幣空頭成本，目前短期限人民幣利率又有抬頭跡象，意味著短期離岸人民幣流動性充裕的情況又告一段落?！?/p>

興業銀行首席經濟學家魯政委則表示，RQDII是指人民幣投向境外，會增加海外人民幣流動量，某種程度也會令海外人民幣貶值幅度加大。此時央行控制RQDII資金規模，有助減少海外人民幣流動性，弱化人民幣貶值壓力。

而觀察香港離岸人民幣1周和1個月期銀行間同業拆借利率可以發現，近期人民幣資金價格有所反彈，境外市場的人民幣流動性寬松局面暫時的緩解。

香港離岸人民幣1周同業拆借利率

香港離岸人民幣1月期同業拆借利率

境外機構如何利用RQDII做空人民幣？

德國商業銀行駐新加坡高級經濟師周浩稱，收緊RQDII的原因之一是監管層不希望看到太多的境內資金流向境外的人民幣產品，其中許多為復雜的結構性、杠桿化產品。

隨著RQDII投資火熱，流向離岸市場的人民幣資金反而成為境外機構獲取做空人民幣籌碼的來源之一，具體而言，企業先發行人民幣債券等金融衍生品獲得RQDII資金投資，再將這筆人民幣資金拆借給這些金融機構，被后者用于沽空人民幣的籌碼。

另有銀行金融市場部人士表示，以AA+和AAA級企業債為例，目前國內能夠發出五年期3.9%的利率，都由于在海外評級不足，利率可能比境內高出2個點，對于投資者而言，這無疑是不錯的海外債市投資機會。正基于這種考量，不少金融機構爭相發行RQDII產品。

一家金融機構人士表示，“這或許恰恰是某些國際投資機構最愿看到的局面。由于歐美金融監管機構不允許投資機構開展裸沽空行為，所以一些國際投資機構要想沽空人民幣，手里必須要有一定額度人民幣應對監管壓力。”

中長期貶值預期仍強 機構如何對沖？

雖然央行叫停RQDII暫時緩解了人民幣的貶值壓力，但是由于中國經濟低迷和美國開始進入升息周期，市場對人民幣中長期貶值的預期仍然很強。

日內數據顯示，在昨日短暫調整后，截止發稿，離岸人民幣兌美元跌194個基點，報6.1586；在岸人民幣兌美元跌169個基點，報6.4532.

本周人民幣兌美元中間價連日調降，市場理解為央行在美聯儲本月升息前，主動引導人民幣走低，釋放貶值壓力，但同時該信號鼓勵了離岸人民幣做空。

對于央行暫時不干預政策，西班牙對外銀行駐香港的經濟學家夏樂表示，“央行默許人民幣貶值空間打開，但亦不希望人民幣出現無序貶值。如果人民幣走弱是基本面狀況一致，央行不會過分干預；但如果發現空頭想趁勢進一步加大做空人民幣，央行就會果斷采取行動增加他們的成本?！?/p>

雖然央行干預增加離岸人民幣空頭的做空成本，但境外機構也不是沒有辦法進行對沖，法興銀行駐新加坡亞洲外匯策略主管Jason Daw就表示，“從3至12個月的角度，人民幣波動性的增加令直接做空離岸人民幣的成本很高，但通過買入USD/CNH看漲價差期權的方式將大為降低做空成本?！?/p>