注冊(cè)制萬(wàn)分重要。但如果市況影響改革，勢(shì)必要先活躍股市。謹(jǐn)慎型投資者要繼續(xù)耐心等待利好政策、活躍市場(chǎng)措施的出現(xiàn)。

自從三周前筆者預(yù)測(cè)大盤再衰三竭見(jiàn)頂后，深滬指已跌近一成且未止跌，筆者請(qǐng)投資者騰出倉(cāng)位觀察注意的首要參量——注冊(cè)制的時(shí)間進(jìn)度也已明朗。對(duì)此市場(chǎng)解讀很多，在此不再贅述，僅補(bǔ)充市場(chǎng)忽略部分。

對(duì)注冊(cè)制的猜測(cè)之一

監(jiān)管層對(duì)注冊(cè)制有兩個(gè)重要表態(tài)，首先是在審企業(yè)排隊(duì)順序不變。截至上周末，已過(guò)會(huì)65家，未過(guò)會(huì)中止審查16家，正常待審(排隊(duì))623家，按照表態(tài)此688家有掛牌優(yōu)先權(quán)，此后才能處理注冊(cè)制新股。上周發(fā)審5家均過(guò)會(huì)，按此進(jìn)度測(cè)算未來(lái)3周最多可過(guò)會(huì)15家，累計(jì)最多80家過(guò)會(huì)待發(fā)行企業(yè)。估年內(nèi)主要完成剩余8家的IPO，則此65~80家只能年后發(fā)行。起碼要象征性按照IPO新政，發(fā)行原核準(zhǔn)性部分排隊(duì)新股，何況春節(jié)長(zhǎng)假在2月份。

猜測(cè)之一：注冊(cè)制新股的發(fā)行最快在明年2月份之后。

監(jiān)管層對(duì)注冊(cè)制其次是“三個(gè)不會(huì)”的表態(tài)：不會(huì)一步到位，不會(huì)一下子放開(kāi)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。回首今年擴(kuò)容節(jié)奏，3月發(fā)行一批26家，4月發(fā)行一批小增至30家，“牛氣沖天”后5月發(fā)行兩批44家，6月發(fā)行兩批48家，大盤暴挫后7月首27家馬上暫停。假如不放開(kāi)節(jié)奏，考慮到暴跌后心態(tài)，每月發(fā)行50家已是頂格。而排隊(duì)企業(yè)一直為600多家，幾年來(lái)只是不斷用補(bǔ)充財(cái)務(wù)資料等方式，拖慢上會(huì)速度。明年月月50家也就600家。但如市況不好，小心翼翼每月發(fā)行25家，設(shè)過(guò)會(huì)近一半為300家，明年僅解決排隊(duì)企業(yè)，也需用足12個(gè)月。

對(duì)注冊(cè)制的猜測(cè)之二

猜測(cè)之二：注冊(cè)制新股無(wú)法長(zhǎng)期等待前面排隊(duì)者會(huì)提前IPO。分析依據(jù)是，注冊(cè)制改革是供給側(cè)改革的重要配套，迫在眉睫！

之前股市炒作“供給側(cè)改革”板塊，未反映其沉重的一面：打破剛性兌付、處置“僵尸”企業(yè)。5月“權(quán)威人士”在權(quán)威報(bào)紙談經(jīng)濟(jì)已有類似表示，并要求信貸去杠桿、房企去庫(kù)存。9月份決策層在國(guó)企改革會(huì)議使用了“處置僵尸企業(yè)”措詞，本月上升到“要對(duì)僵尸企業(yè)、絕對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的企業(yè)狠下刀子”。新近港深兩家股票發(fā)行的債券宣布違約，揭開(kāi)“債券打破剛性兌付”的帷幕。為化解銀行歷史信貸疊加的風(fēng)險(xiǎn)，可能重啟“金融資產(chǎn)管理公司”也即壞賬銀行。地方國(guó)資的不良資產(chǎn)處理公司正在組建。

重頭戲是在股市。注冊(cè)制為何擔(dān)綱？緣于原核準(zhǔn)制下IPO條件“公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率”，被自然取消。可以為深化國(guó)企改革、化解銀行風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家戰(zhàn)略布局之中，為若干暫時(shí)非盈利企業(yè)通過(guò)IPO，做大做強(qiáng)做活創(chuàng)造條件。

結(jié)論是，注冊(cè)制萬(wàn)分重要。但如果市況影響改革，勢(shì)必要先活躍股市。謹(jǐn)慎型投資者要繼續(xù)耐心等待利好政策、活躍市場(chǎng)措施的出現(xiàn)。