【能源互聯網9只概念股價值解析】中恒電氣：國網充電樁中標取得突破性進展，助推公司業績延續高速增長。

中恒電氣：國網充電樁中標取得突破性進展，助推公司業績延續高速增長

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-11-03

事件描述

中恒電氣發布公告稱，公司以9258.24萬元投標報價中標國家電網2015年電源項目(充電設備)第五批招標采購，中標包號為：包13和包20.

事件評論

國網充電樁中標取得突破性進展，充電樁業務進入爆發期：此次國家電網啟動充電設備大規模招標，包括30個充電設備包、5個電動車充換電監控系統，招標總金額達到15億元，顯示國家電網在2015年明顯加大其在充電設備領域的投入力度，強力推動新能源充電行業進入加速發展期。公司憑借其充電樁多年產品技術積累，在此次國網招標中取得突破性進展，充足訂單確保公司充電樁業務進入爆發增長期。

軟硬件業務協調效應凸顯，支撐公司業績延續高速增長：我們重申， 公司硬件產品具有短、中、長期合理布局，通信電源受益于4G 行業高景氣、HVDC 在互聯網客戶及海外市場拓展順利、充電樁在手訂單充足，足以支撐公司業績延續高速增長。此外，公司軟硬件產品協同效應繼續凸顯，電力應用軟件由國網、電廠向配電、用電市場延伸，軟件業務高速發展，無疑為公司整體業績增長提供強勁支撐。

能源互聯網戰略持續落地，充分分享行業爆發饕餮盛宴：2015年公司能源互聯網戰略持續落地，具體而言：1、2015年6月，公司出資9000萬元增資普瑞智能拓展用電側節能服務業務；2、2015年7月，公司與南都電源簽署《戰略合作協議》涉足分布式微網儲能領域；3、2015年10月，公司定增擬募資10億元用于能源互聯網云平臺建設。可以發現，公司已經形成能源生產儲備、用電側需求管理、云端調度運營全產業鏈布局，為其后續開展能源互聯網業務奠定堅實基礎。

投資建議：我們看好公司未來發展前景，預計公司2015-2017年全面攤薄EPS 分別為0.37元、0.53元、0.75元，重申“買入”評級。

廣安愛眾點評：三季報符合預期，成立基金、新能源公司助推外延加速

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-11-03

事件：

1、公司發布2015年三季報：前三季度實現營業收入11.92億元(+7.71%)，實現歸母凈利潤1.40億元(+70.0%)，EPS0.20元，扣非歸母凈利潤0.89億元(+30%).

2、公司公告投資1億元成立全資子公司愛眾新能源，經營范圍：

新能源項目投資、開發與服務；新能源汽車充電樁建設及設備銷售等。

3、公司10月13日公告子公司愛眾資本出資400萬發起成立深圳愛眾基金，出資600萬發起成立上海愛眾基金，負責與公司戰略相關的水電、天然氣等項目的投資并購。

點評：

1、三季報符合預期，主業穩定增長，部分利潤來自礦業剝離。

公司前三季度水電氣增長穩定，其中發電量在昭通水電站損毀的情況下同比上升3%。利潤高增長的另外一部分原因是出售剝離愛眾礦業，減少主業虧損，且同比增加投資收益0.36億元。我們預計，星辰水電10月投產增厚四季度業績，公司全年主業利潤可保持穩定增長。

2、成立新能源公司；資本管理公司再度發起成立基金，轉變資本運作方式，投資并購進度有望超預期。

公司前期在云南、新疆的擴張主要依靠增發和貸款，建設培育或并購與主業相關的電力和燃氣項目，項目多為2-3年才可貢獻業績，給公司資金造成了一定壓力，進而限制外延擴張的規模和速度。公司2015年公告投資1億元，成立資本管理公司愛眾資本，發起成立上海愛眾和深圳愛眾基金為愛眾資本的第二次運作，前次運作為收購甘肅瑞光3%股權，參與成立10億西藏聯合基金，培育集中供熱新增長點。新能源公司的成立彰顯公司尋求除水電、水務、天然氣之外的風電、光伏、分布式等新方面增長點的訴求，未來新項目的落地值得關注。我們看好公司日趨成熟的投資團隊利用投資平臺，引入戰略投資者，采取多種資本運作方式，獲取多渠道資金，同時在多地培育或并購供熱、供水等公用事業項目，顯著加快外延擴張速度。

3、電改核心配套文件將出，廣安地區發供一體，電改東風下，公司多角度受益，業績可實現跨越式增長。

公司在廣安地區有完整的發、供、配電網絡，配電區域為廣安和岳池區。廣安區裝機約5萬千瓦，實行自發自用，余電上網；岳池地區約4萬裝機，需上國網。廣安區枯水期發電量不能完全滿足廣安區售電的需要，所缺部分需從國網高價購買再轉售，而岳池區售電量均需從國網購買。公司從國網購電價格約0.48-0.5元，對外銷售電價約0.5-0.7元，銷售從國網購買的電量僅可獲得價差約0.1元，大幅低于自發自用可獲得的毛利。電力需求低迷，公司岳池、新疆等地水電站存在棄水情況，其中，岳池富流灘電站存在大規模棄水情況。我們認為，公司將從三方面受益于電改：第一、購電渠道多元化，公司枯水期發電量不能滿足廣安區售電量需求時，可直接向其他電站購電，而在岳池區可就近收購富流灘電站電量，減少其棄水電量，提高自發自用比例，此過程中，只需向國網繳納過網費，預計售電毛利率提升；第二，憑已有售電牌照和經驗，有望通過新建或并購區域附近配電網，擴展售電區域；第三，新疆、四川綿陽、云南昭通等地水電在獲得直供電方面與其他發電形式的電廠相比具有明顯的成本優勢，可大幅減少棄水電量，且電價有望提升。

4、地方國企改革提速，二股東持續增持，公司與二股東合資成立小貸公司，國企改革預期加強。地方國企改革提速，公司作為廣安國資委下的公用事業平臺，國企改革預期加強。

公司二股東四川省水電集團旗下擁有四川多個市、縣的水電和地方配電網資產，和公司業務相近，且近年來對公司連續增持，持股比例從2011年的9.5%增加至目前的15.32%，與大股東持股比例僅相差3.65%。同時，二股東加強與公司的合作，2014年與公司共同成立小貸公司德陽金坤，我們認為，公司與二股東合作值得密切關注。同時，公司2014年年報公告將適時推出員工持股計劃。

5、電力、供水業務未來增長穩健，德宏州通氣開啟燃氣業務高增長。

星辰電站已投產，云南昭通電站8萬裝機在地震中受損，資產減值損失計提完畢，不影響公司利潤，目前正在修復。公司已取得整個德宏州二市三縣管道燃氣和車用CNG天然氣30年的獨家特許經營權。德宏州城市化率低下，城市人口約10萬戶，天然氣使用空白。根據德宏州規劃，2020年，城市人口將達36萬戶，城鎮化率達61%。天然氣通氣后首先開展的是入戶安裝業務，按照每戶3000元安裝費計算，36萬戶城鎮人口將帶來合計10.8億元的安裝收入，平均每年2億元。

德宏州潞西市、瑞麗市城市天然氣(一期)管道已修建完成，待與中緬線管道相連后，即可開始售氣，而入戶安裝業務已經啟動。德宏州天然氣市場的開啟必將帶動公司燃氣業務高增長。另外，在廣安市城市化進程的推動下，廣安市燃氣安裝、燃氣銷售和供水業務均將獲得穩步增長的空間，其中水務預計維持10%-20%的增長水平。

6、“買入”評級。暫不考慮非公開發行的影響，我們預計公司2015-2017年EPS0.23元，0.30元，0.36元，對應估值32倍，24倍，20倍。我們看好公司通過并購成長超預期，且受益于電改和國企改革，德宏州通氣進一步拉動燃氣業績高成長，維持公司“買入”評級。7、

風險提示：大盤系統性風險；非公開發行具有不確定性；水電業務受來水不好影響；電改進度低于預期；公司項目并購進度和德宏州燃氣進展低于預期。

申能股份：受益上海地區用電凈需求增加，公司業績快速增長

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：童飛 日期：2015-11-03

事件評論

受益于上海地區用電凈需求增加，公司業績快速增長。15年前三季度，公司實現營收216.82億，同比增長16.19%，主要源于上海市全社會用電量增長高于區外來電的增長，歸屬于母公司凈利潤19.83億，同比增長39.38%；第三季度實現營收53.15億，同比增長17.2%，歸屬于母公司凈利潤2.99億同比增長44.7%。收入的增加主要受益于上海地區電力凈需求增加，帶來公司前三季度完成發電量194.9億千瓦時， 同比增長12.8%所致。

新能源建設逐步加強，能源結構不斷優化。順應國家發展新能源趨勢，公司大力發展風電，優化能源結構。截至目前，公司完成收購申能集團、上海燃氣集團所持新能源公司合計70%股權，完成對新能源公司100%的控股；新能源公司于今年4月份投資設立上海申能灘涂風電公司，新增風電裝機7萬千瓦；7月，新能源公司投資成立天津申能負責北大巷風電項目，全部投產后預計新增規模15萬千瓦。

上海市電力龍頭，享國企改革和電力改革雙重紅利，預計公司2015~2017EPS 分別為0.53、0.56、0.56，維持“買入”評級。