【中泰證券策略周報：關注預期差下的投資機會】上周市場出現調整，全周市場表現較弱。其中上證綜指全周下跌90.41點，跌幅2.56%；創業板指全周下跌20.87點，跌幅0.78%。表現較好的行業仍然集中在通信、計算機、傳媒等TMT行業，表現相對較弱行業為建筑、國防軍工、公用事業、采掘、鋼鐵等行業。

上周市場出現調整，全周市場表現較弱。其中上證綜指全周下跌90.41點，跌幅2.56%；創業板指全周下跌20.87點，跌幅0.78%。表現較好的行業仍然集中在通信、計算機、傳媒等TMT行業，表現相對較弱行業為建筑、國防軍工、公用事業、采掘、鋼鐵等行業。

本周市場關心焦點集中在美國加息。根據我們宏觀組的判斷，從美國產能周期、工資環比漲幅以及美國房地產數據這三大核心指標可以得出美國經濟復蘇之路仍然艱難，因此，我們對年內加息持謹慎態度，同時我們認為即便美聯儲強行加息，其有可能重復99-01加息周期的節奏：6次加息后，通過13次降息來“糾錯”。然而，需要注意的是，本輪美元的升值屬于歐、日元走弱下的“被動升值”，而歐洲央行12月3日宣布維持基準利率不變，下調隔夜存款利率10BP。在歐元區經濟基本面改善預期以及美國經濟復蘇仍然一波三折情況之下，美元指數在12月出現調整。另一方面，人民幣兌美元匯率本周出現大幅貶值，在美元出現貶值的情況之下，我們認為人民幣匯率的貶值是央行有意而為之，人民幣隨著美元貶值而走弱，在一定程度上消除了人民幣貶值預期，另一方面，削弱了美元套利空間，美國加息對美元指數影響的效應減弱。我們判斷，如果美聯儲本月宣布加息，加息的力度是較弱的，同時展望2016年，美聯儲仍將會通過降息來對沖本次加息的影響。因此，從明年股票市場角度來看，我們認為如美國加息的節奏和力度低于市場預期之后，全球流動性寬松的幅度將強于市場預期，通縮或許不像市場判斷的那么嚴重，股票市場在通縮預期打滿情況之下，將會進行一定程度的糾錯，預期差仍然是明年市場走勢的主要矛盾。

對于本周國常會上通過的注冊制草案，我們此前點評認為該來的總會來。本次注冊制改革時間表第一次在政府層面落地。此前市場預期是在11月20日證監會主席提出的全力以赴明年三月注冊制要有結果。股票市場短期出現小幅度的調整。尤其是創業板指數調整幅度相對主板較大。我們認為是事件性沖擊，因為畢竟間隔時間較長。本次政府高層面首次明確時間表，在市場投資者預期之下，時間相對較長，短期對市場構成偏利好的反映。但是，我們認為，該來的總會來，時間早晚而已。從股票市場供需層面來看，供給增加，而需求側仍然公說公有理，因此在股票市場供需情況來看，在注冊制政策落地以后，表面上構成了供需失衡。但是我們認為，國常會提出注冊制的時間表，在一定程度上，時間長度超出市場預期。是在當前市場趨于穩定，情緒面逐漸回暖的背景之下，在股票供給端對當前資本市場制度一次重大改革。我們判斷，注冊制改革將會逐步進行，在行政色彩逐漸減退之下，新股上市逐漸回歸市場化。(1)從上市公司角度上看，將來上市不需要粉飾財務數據，能夠在企業需要做大做強時候及時上市融資，有助于降低企業融資時間成本和債務比例，對企業發展起到正面效果；(2)提高資本市場效率，提高直接融資比例，提升資本市場的戰略地位；(3)注冊制改革是國家當前提出的供給側改革的重要補充，提升企業效率，解決當前企業融資問題及流動性過剩的矛盾。另一方面，從歷次IPO重啟效果來看，從未對市場趨勢發生根本性變化。因此，我們認為在供給節奏可控的情況之下，當前注冊制對市場影響有限。

短期我們的觀點。當前市場仍然處于存量博弈之中，在12月美國加息預期已經充分反映情況之下，下周市場有望出現先抑后揚的V型走勢，但是考慮到明年1月上市公司減持壓力的提前反映，仍然建議倉位中性。從中期角度看，市場仍然處于政策博弈和新經濟轉型中，我們任然看好新興產業代表的中小市值成長股。行業配置建議關注：美國加息力度與市場預期差之下的有色金屬，注冊制下的券商，央企合并預期的國企改革主題及高送轉主題。