【周二機構強推買入 6股極度低估】菲利華(300395)：收購石創石英100%股權邁出延伸下游的第一步。天健集團(000090)：改革先鋒激勵護航轉型大有可為。

菲利華(300395)：收購石創石英100%股權邁出延伸下游的第一步

本次收購進一步延伸下游提升附加值，增厚業績幅度10%左右。1、本次交易作價為1.3億元，以15年對賭1000萬凈利潤計算收購PE 為12倍，以最新凈資產計算收購PB 為3.5倍，均遠低于上市公司57倍PE、7.4倍PB 估值水平；收購金額中8000萬元來自上市募投項目的資金變更，總價款分三年三批支付。2、收購標的石創石英主營制品加工，面向領域為半導體、光學、光纖等領域，產品有石英玻璃基板、光纖把持棒、石英舟、石英法蘭等，是菲利華下游領域，因此本次收購對菲利華而言是產業鏈延伸，進一步提升產品附加值，同時也可實現渠道與資源的協同效應。3、石創石英15年前10月收入為5307萬元，歸屬凈利潤為771萬元，凈利率14.5%；本次收購對賭業績為15~17年的歸屬凈利潤為1000、1200、1350萬元；若未完成石創股東需對差價進行補償，如超額完成，則超額部分將拿出50%獎勵石創股東； 以1000萬元凈利潤測算，本次收購增厚菲利華業績10%左右。

軍工及半導體石英材料放量，是中期最大亮點。當前市場對菲利華最大關注在于業績成長性：就前3季度看，公司在光通訊、半導體、石英纖維的收入分別為7649、6752、9019萬元；單就3季度看，光通訊收入略有增長、半導體增速為15%、軍品增速超過100%。往后看， 公司是國內唯一一家通過東京電子認證的石英材料(非制品)企業， 因此有望逐步切入全球供貨市場，在全球尤其是我國大力發展集成電路的背景下，公司的供貨資質有望成為開疆擴土之利器。而軍品業務是公司的另一法寶，主要為石英纖維、石英棉等產品，主要用于耐高溫等航空航天領域；隨著軍改推進，設備投入等有望帶動上游材料領域迎來持續景氣。

定位高端市場，做尊貴的領跑者。石英材料本身應用領域較廣，廣泛用于照明、電子、光伏等領域，而公司產品則面向中高端的半導體、光通訊、石英纖維等領域，對于盈利質量一般且回款相對較差的石英坩堝領域，公司近年也已逐步退出，也反映出管理層精準的戰略判斷與抉擇，同時后續也會加強在民品市場的應用開拓。

估值仍然具有優勢。公司當前估值與同類民參軍企業相比仍具備優勢， 預計15、16年EPS 為0.75、1.06元，對應PE 為52/37倍，推薦。長江證券

天健集團(000090)：改革先鋒激勵護航轉型大有可為

投資要點：

深圳國企改革先鋒，后續國資資源注入預期強烈。作為小而優的老牌資深國企，近期系列動作，如增發增強國資控制權、批準員工持股、收購粵通公司等表明其深受深圳國資器重，有望成為深國資整合平臺之一。國企改革風口，公司正推動上至體制下及項目的改革，打破舊國企“按部就班”風險防控為主的發展思路，為轉型升級體制和人力打基礎。

定增完成，騰飛將啟。本次向特增發行3.03億股，募資22億元，12億投向天健科技大廈項目，剩下的補充流動資金。認販方包括深圳遠致投資(深圳國資委下屬企業，認販10億)、天健如意(163名核心員工持股計劃，認販3億)和硅谷天堂、高新投等戰略投資者。天健科技大廈位于深圳南山“大沙河創新走廊”僑城北產業輻射帶核心區域，將打造一個智能化綠色總部基地，項目區位優勢突出，經濟價值好，預計投入使用后年均稅后利潤2.3億(超過14年公司凈利潤的50%)，募資投入加速項目改造進程，利于公司向新興產業運營服務平臺延伸。

由“基建+地產開發”轉向“運營+服務”，增量服務打開成長空間。傳統產業升級：由建筑施工轉向城市運營，做PPP 模式的投資、運營服務，由項目驅動變為投資驅動；由地產開發升級為園區項目運營，不產業相融合，打造特色產業園區延長土地開發的周期和可持續性。培育新興產業：產業股權投資或為未來主業之一，本次定增引入高新投、硅谷天堂、紅土創新基金等戰略投資者，公司將有望分享他們的資源加速自身轉型升級。

資源為王，發展提速。公司現有項目(含儲備項目)可售權益未結建面超200萬方，貨值近500億元，足以保證5年高增長開發；在建工程60項，合同金額108億元，通過收購粵通、不中交合作打開地下管廊建設、地鐵物業和填海等百億級工程空間。公司舊改資源豐富，僅天健工業區改造可為公司貢獻超30億凈利潤。產業園區亦有基礎，天健科技大廈定位科技產業運營、龍崗項目納入汽車產業園、通過受讓漕河涇奉賢科技公司股權介入上海產業園區開發，延伸服務平臺。

率先施行員工持股激勵天時地利再添人和。在深圳市國企中率先推行以管理層及骨干持股為核心的激勵機制，提升員工奮斗激情，政府對公司寄以厚望，公司也欲做大做強由原來的生態經營平臺升級打造成城市級平臺，以承接更多資源。

深圳是本輪深化國企改革的排頭兵，而天健是深圳國資改革先鋒，發展目標正逐一兌現；機遇總是留給有準備的人，公司上下在原有業務基礎上創造條件做大做強，呈現深國資之巨頭之氣象。“十三五”將是公司戰略轉型升級之五年，新的發展模式打破成長瓶頸，長期估值提升可期。增發后RNAV14.85元/股，15-17年EPS0.57、0.67、0.81，對應當前股價PE31/26/22倍。短期受增發攤薄股價承壓，但投資價值不可低估， 6個月目標價22元(16年33倍PE)，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級，建議逢低吸納。中投證券