【機構最新動向揭示 周二挖掘8只黑馬股】中國人壽：130億認購郵儲股份，保險銷售投資雙獲益；國睿科技：主業穩定增長，未來顯著受益于信息化建設和電科系改革。

科力遠：萬事俱備，東風已來

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2015-12-14

投資要點：

政策篇：《中國制造2025》將節能與新能源車放在首位，混合動力預期需求大。據媒體報道，北京、杭州、廣州、深圳的首要污染源是機動車。在國家治理環境污染的大背景下，機動車節能減排刻不容緩。“胡蘿卜加大棒”的雙向政策為混合動力的未來發展指明了方向。一方面最嚴油耗標準的推出使得傳統燃油汽車企業轉型壓力大。至2020年，商用車新車油耗接近國際先進水平，乘用車新車平均油耗優于5L/100km，到2025年達到世界先進水平，乘用車新車平均油耗低于4L/100km 。預計到2020年混合動力汽車將占到市場的10%以上，銷量將會達到200萬臺。

技術篇：CHS 汽車混合動力系統通過技術成果鑒定，國內唯一世界領先。科力遠的動力總成系統具備對接油電混動、插電混動、電電混動、燃料電池為主動力的混動系統的能力。混合動力汽車性能的穩定既能滿足國家節能減排的要求，混合動力的驅動方式能實現尾氣減排70%和節省燃油達35%左右，同時又能打消消費者對新能源汽車安全性、續航能力等方面的顧慮，未來一主一輔的混合動力將成為汽車動力系統的技術主流。

市場篇：攜手豐田、吉利未來規劃戰略，科力遠主要產品預期需求穩定。與豐田和吉利等國內外廠商的合作將顯現市場優勢。10月底豐田卡羅拉和雷凌混動的低價上市，將打消消費者對混合動力價格高成本大的消費顧慮，最低價格13.98萬元甚至略低于同級別常規車，上市不到一個月時間，兩款明星產品已收到訂單達8000，銷量遠超預期。同時，“藍色吉利行動”吉利將于2016年推出國內首款混合動車型EC7.CHS 混合動力系統第一期量產計劃是15萬臺/年預計于2017年實現，未來三年內CHS 將支持七家車企實現多款產品陸續上市，引領節能汽車推廣浪潮。

布局篇：公司參股控股公司涉及鎳、稀土，泡沫鎳，正負極片，動力電池，動力總成系統，形成了一個完整的混合動力總成產業鏈布局。這套系統是國內唯一，世界領先的。

盈利預測和估值。預計公司15-17年EPS 分別為0.03、0.13、0.67元，我們以新能源汽車行業平均6.3倍的P/S 為目標市銷率，以公司17年預測營業收入70億為參考，對應于科力遠的目標市值為440億，長期看市值存在翻倍空間，上調評級至“買入”。

西王食品：員工持股計劃完成迅速，彰顯未來發展堅定信心

類別：公司 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：胡彥超 日期：2015-12-14

投資要點

事件：西王食品發布《關于第一期員工持股計劃完成股票購買的公告》，截止2015年12月11日，公司第一期員工持股計劃通過二級市場完成股票購買，購買均價為15.21元/股，購買數量為858.36萬股，占公司總股本的比例為2.28%，鎖定期為自本公告日起的12個月。

迅速完成員工持股計劃購買，15.21元價格提供安全邊際。公司9月底公告員工持股計劃草案初始擬認購額為7100萬，融資比例不超過1:1，此次實際購買金額13055.63萬元，杠桿比例接近0.9倍，而從真正開始購買(11月初)到購買完成實際只用了1個月的時間，非常迅速，同時15.21元的價格也充分顯示出管理層對于公司未來發展前景的堅定看好和市值做大的決心，并提供了股價的安全邊際。本次員工持股為公司首次在股權方面對于管理層及骨干員工進行激勵，完成后將進一步完善治理結構，調動員工的積極性、提高凝聚力，并有利于公司吸引和保留優秀人才。

再加上大股東參與定增(已拿到批文)，表明無論是公司內部還是集團上下對都公司未來的發展充滿信心。雖然此次再融資和股權方面激勵都是公司上市后首次，但都顯得誠意十足，定增大股東全額參與(4.95億元)，員工持股計劃迅速完成，公司內生和外延發展有望齊加速。尤其是外延方面，因為公司已經進入到多品類擴張的發展階段，不過由于公司務實的態度和追求真正協同，預計速度可能不會太快，但我們認為戰略方向是確定的，一是健康食用油方面繼續布局，二是擴展到整個大廚房相關產品。定增完成后公司現金儲備將顯著提升，有助于通過并購優秀企業來提升品類擴張的速度(當前公司資產負債率僅為25%)，公司預案中也明確指出“公司還將積極布局其它油種，通過新建、收購等方式切入其它油種市場，從而完善產品結構，提高公司盈利能力”。考慮到公司目前全力推廣的新品葵花籽油以及橄欖油，我們預計公司可能在此品類上通過并購來獲得穩定而廉價的原料供應、提升擴張速度，未來公司還有望在芝麻油、亞麻籽油、茶籽油等健康小油種以及調味品、食鹽等大廚房產品方面尋求布局。

全年小包裝銷量預計同比增長40%，公司進入新一輪高速增長期。四季度公司繼續強化終端建設，利于《真心英雄》節目效應(明星肖像權可使用到年底)及春節主題開展推廣，預計全年小包裝食用油銷量達到14萬噸，同比增長40%以上。通過營銷改善疊加品類擴張，公司進入新一輪高速增長期，隨著30萬噸玉米油產能全部轉換為小包裝，未來高增長可持續。同時公司戰略路徑清晰，高端油種品類擴張穩步推進，葵花籽油后橄欖油值得期待，未來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種，打造健康食用油第一品牌，而長期看有望拓展至調味品、食鹽甚至是健康食品。

目標價19.2元，對應2016年增發攤薄后33倍PE，維持“買入”評級。公司是食品飲料中稀缺的高增長標的，之前由于行業劃分問題市場認知一直不足。不考慮外延擴張，預計2015-2017年收入為24.5、31.5、37.5億元，同比增長30.8%、28.9%、19.0%，預計2015-2017年EPS為0.48、0.69、0.91元(增發攤薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增長54.5%、42.8%、32.5%。給予目標價19.2元，對應2016年增發攤薄后33倍PE，維持“買入”評級。

風險提示：食品安全問題、新品拓展不及預期。