距離上一輪評估歷時整整五年，國際貨幣基金組織IMF 終于批準人民幣進入SDR.11 月30 日， 主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF 特別提款權(SDR) 貨幣籃子，決議將于2016 年10 月1 日生效。

距離上一輪評估歷時整整五年，國際貨幣基金組織IMF 終于批準人民幣進入SDR.11 月30 日， 主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF 特別提款權(SDR) 貨幣籃子，決議將于2016 年10 月1 日生效。

在此之前，SDR 籃子貨幣包括美元、歐元、日元和英鎊，如今人民幣加入成為第五大國際貨幣，成為了真正意義上的世界貨幣，權重為10.92%.

人民幣加入SDR 后，資本市場有何變化？對普通投資者有什么影響<SPAN style="“FONT-FAMILY: " p 三位專家對此進行了詳細的解讀。< 14px” FONT-SIZE: calibri；>

象征意義大于實際意義

研究中心研究員雷昕認為，創立SDR 是對布雷頓森林體系缺陷的妥協，而在這一體系崩潰后，SDR 的重要性已經下降。人民幣被納入SDR，短期的正面影響有限。

德晟資本戰略發展部高級研究員陳鍵指出， 人民幣加入SDR，從短期看更多是一個象征性的意義，實際的意義要經過長期市場的認可才能越來越顯現出來。目前來看，人民幣加入SDR 最大的價值是，通過IMF 的背書，自2016 年10 月1 日起，人民幣將被認定為可自由使用貨幣，從而與美元、歐元、日元和英鎊并列。

“雖然可能只有象征意義，但會提振人民幣以及中國在國際經濟中的影響力，從長期來看， 將提升國內外投資者的信心，并吸引國外資金進入國內資本市場。”錢景財富董事長兼CEO 趙榮春說。

陳鍵也認同此觀點，他表示：“人民幣成功入籃，世界各國央行、機構和個人將逐步加大人民幣在資產組合中的配置比例，從而增加離岸人民幣的需求。”

“2009 年SDR 規模擴大至2000 億，對應美元約為3000 億。如果假設11%將流向人民幣，它僅相當于330 億美元，對外匯市場來說不是很大的金額。”對于人民幣匯率走勢，雷昕認為，人民幣短期不會大幅度連續貶值，會維持在一定平穩區間。但根據利率平價理論，人民幣長期來看依然有逐步貶值空間，料央行會在控制住經濟穩定和資本外流的基礎上，一步步放寬人民幣管制， 為人民國際化補上臨門一腳。

“美元/ 人民幣匯率在2016 年將有望達到6.6 ~ 6.8 區間。”陳鍵說。他認為，出于避免競爭性貶值和進一步推動人民幣國際化的考慮，央行不會允許人民幣出現趨勢性貶值。所以采取“偷襲”式的貶值策略和及時的匯率預期指導將是比較可行的方案。

同時，陳鍵指出，人民幣加入SDR 不是終點， 而僅僅只是一個開始，可以看作是人民幣國際化漫長征程中的重要里程碑，預計人民幣的完全可自由兌換將在“十三五”中后期實現。

利好債市，對股市影響有限

“人民幣加入SDR 成為儲備貨幣，中國債市將具有更大的市場容量和更好的風險收益特性。” 雷昕分析道，當前境外機構在銀行間債券投資規模占存量的2% 左右，相比之下，韓國境外機構持有國債比例約23%，日本約 8%，而美國比例接近48%。若以未來五年GDP 增速6.5% 計算，較目前增加數萬億以上。

截止 2015 年12 月3 日，10 年期國債到期收益率，美國為2.19%，英國為1.76%，德國0.48%， 日本0.32%，中國則高達3.08%.

陳鍵表示，在SDR 一攬子貨幣中，人民幣仍屬于高息貨幣，人民幣債券的投資價值凸顯。再加上歐洲央行的持續寬松貨幣預期，歐元/ 人民幣匯率將繼續下行。

“由于境外資本可接受的投資收益率更低， 離岸人民幣的中國債券市場投資所帶來的低成本增量資金將推升國內債券價格上升，有利于債券收益率下行，從而在一定程度上壓低國內無風險利率。國內固定收益類產品的收益率也會因此而繼續下行。”陳鍵建議，投資者在固定收益組合中要高配長期型產品，鎖定利率下行風險。

人民幣納入SDR 將為債券市場帶來增量資金， 但幾位專家均表示此舉對股市影響有限。

“從短期來看，人民幣入籃對人民幣資產的直接拉動作用有限，對股市來說，不僅對股市拉動有限，甚至可能起負面作用。”趙榮春說。

雷昕則認為，對股市短期影響有限，長期利好。“中國基本面不樂觀，疊加美聯儲加息在即，在內部經濟增長乏力、外部分流吸引強烈的條件下，人民幣加入SDR后短期難以吸引大量資金流入國內資本市場。但長期來看，得益于人民幣國際地位的提升，金融、房地產、一帶一路等對外投資的行業和板塊或受益。同時，投資限制的逐步放開為海外投資者提供更多渠道參與內地股票市場，也會為未來A 股納入MSCI 指數鋪平道路。”

而陳鍵表示，短期內人民幣加入SDR，不僅對股市的影響幾乎可以忽略，對大宗商品價格的影響也很小。但他指出，隨著人民幣國際化的進程以及貨幣自由兌換的最終實現，中國不可避免要追求大宗商品的人民幣定價權。中國市場對大宗商品的供需變化將更大程度影響其價格走勢。

兩“全”配置

隨著人民幣加入SDR，越來越多的國家會認可人民幣，愿意接收人民幣，或者用人民幣來開展各種交易，無疑，未來出國留學、購物、旅游等消費都會更加方便。

就投資而言，趙榮春認為，投資人未來將可以實現兩“全”配置。“第一個是全球配置。隨著人民幣加入SDR，以及資本賬戶的開放，普通投資者不僅配置人民幣資產，也可以考慮配置所有外幣資產，這對于中國居民的財富保值增值是有利的。第二個是全資產配置。過去普通投資者的投資渠道很欠缺，只能選擇國內的投資渠道，比如銀行存款、樓市、銀行理財、基金、股市等。一旦有了全球配置之后，投資者覺得國內的投資渠道沒有賺錢效應，可以轉向國外進行投資。”

“人民幣加入SDR后，財富管理公司和資產管理公司都面臨全新的挑戰。”陳鍵認為，隨著中國的持續降準降息，以及可預期的海外低成本資金進入中國債市，無風險利率下行趨勢將繼續。而國內“穩增長”、“調結構”目標的艱巨性使得高信用等級的高收益固定收益產品越來越稀缺，從而出現“資產荒”.“在這種局面下，真正考驗金融機構的資產管理能力和風險定價能力。那些只具備銷售能力而缺乏資產管理能力的第三方財富公司將舉步維艱。”

對此，陳鍵告誡投資者，注意投資風險防范，并格外警惕那些承諾超高收益率并許諾高流動性的融資項目，“天下沒有免費的午餐，這種項目往往面臨很高的違約風險，近期屢見媒體報道的倒閉、跑路事件就是活生生的例子。”

他建議，在產業轉型尚未成功之前，低配權益類投資，階段性參與，避免面臨過大的不確定性。在固定收益投資上，摒棄信托“剛性兌付”的固有觀念，認真分析每個項目和產品，切勿盲目投資。同時，由于收益率趨勢向下，高配長期高收益低風險的固定收益產品，有效鎖定收益率下行風險。

對于希望做全球資產配置的高凈值投資人，則建議現階段暫時回避除中國以外發展中國家，在發達國家中，優選美國、歐元區，并構建投資組合，比如做多美元/做空美債、做多歐股/鎖定歐元人民幣匯率等。