【周三機構強烈推薦6只牛股】凱樂科技深度報告：向ICT產業全面轉型，業績高增長可期。

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上海新陽點評報告：非公開發行獲批，保障大硅片項目順利實施

類別：公司研究機構：中原證券股份有限公司研究員：顧敏豪日期：2015-12-22

報告關鍵要素：

公司非公開發行獲得證監會審核通過，有望保障大硅片項目的實施。在國家政策和資金大力扶持下，未來我國芯片國產化進程有望加速，配套的半導體材料同樣迎來國產化的良機。作為半導體材料中的重要組成部分，未來硅片領域的國產化空間廣闊。公司大硅片項目的技術來自于國際一流技術人才，有望保障大硅片項目順利實現國產化的突破，為公司業績帶來強勁的增長動力。預計公司2015、2016年EPS分別為0.45元和0.67元，以12月17日收盤價45.36元計算，對應PE分別為100.8倍和67.70倍，維持“增持”的投資評級。

事件：

上海新陽(300236)非公開發行獲得證監會審核通過。中國證監會創業板發行審核委員對公司非公開發行股票的申請進行了審核，根據審核結果，公司本次非公開發行股票的申請獲得通過。目前，公司尚未收到中國證監會的書面核準文件。

點評：

定增獲批，保障大硅片項目實施。公司于2014年9月公布了非公開發行預案，計劃募資不超過3億元，以對上海新昇增資的形式投入上海新昇，用于300mm硅片技術研發與產業化項目。該項目有望于2017年投產，達產后將實現300mm硅片產能15萬片/月，預計可實現年均銷售12.5億元。隨著此次非公開發行獲審核通過，大硅片項目進展有望提速。

芯片國產化提速，大硅片國產化空間廣闊。我國是全球電子大國，對集成電路的需求巨大。但我國集成電路自給率不到20%，90%以上的高端芯片依賴進口，芯片國產化空間廣闊。近年來，國家政策對集成電路國產化的扶持力度不斷提升，并成立了IC產業基金來扶持國內集成電路企業，通過并購等方式實現快速發展。在政策和資金的扶持下，我國芯片國產化進程明顯加速，并帶來我國半導體產業新一輪的擴產潮。目前中芯國際、同方國芯等芯片廠均將大幅擴產，海外芯片廠也計劃在我國新建產能。我國芯片領域產能的大幅增長將為大硅片帶來巨大的需求。

大硅片項目有望實現國產化突破。上海新昇大硅片項目的技術來自于張汝京博士為首的技術團隊，并引進了部分關鍵核心技術。張汝京博士為中芯國際的創始人，在芯片制造領域具有深厚的技術積累和人脈資源。公司技術團隊由張汝京博士及團隊負責引進，來自美國、日本、韓國、臺灣等地，均為硅片行業的一流技術人才，具有多年的大硅片研發與生產經驗，有望保障300mm大硅片項目順利實現國產化。目前上海新昇已和多家芯片企業簽訂了意向協議，項目投產后的銷售具有保障。

盈利預測和投資建議：預計公司2015、2016年EPS分別為0.45元和0.67元，以12月17日收盤價45.36元計算，對應PE分別為100.8倍和67.70倍，維持“增持”的投資評級。

風險提示：新項目進展不及預期、政策扶持力度低于預期。

凱樂科技深度報告：向I.T產業全面轉型，業績高增長可期

類別：公司研究機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司研究員：張磊日期：2015-12-22

投資要點：

與市場不同的觀點，我們認為未來專網通信以及向著互聯網轉型的信息化升級領域空間廣闊。凱樂科技圍繞ICT產業的戰略轉型堅決，完成上海凡卓、長信暢中、斯耐浦的三大并購，切入智能終端、信息化與軍警專網領域。公司長期看點還包括設立新凱樂業強化軍警通信布局，打造以交易為核心的互聯網房產+金融平臺，以及投資遠洋浮動平臺。企業運作靈活，執行力強，具備良好發展前景。

剝離酒業，纖纜業務回暖，凡卓并表增厚業績，拐點到來。公司逐步剝離酒業，于11月向母公司科達商貿出售子公司黃山頭酒業38.23%股權。受益“寬帶中國”戰略推進，纖纜需求旺盛。公司產能擴大，成本下降，凈利潤可穩定增長。公司前三季度營收為21.53億元，同比增長47.38%；扣非后歸母凈利潤1.06億元，同比增長132.6%。預計凡卓2015年完成業績承諾無壓力，公司業績拐點正在到來。

三大并購帶來業績彈性，定增確立長遠布局。市場認為上海凡卓業務相對傳統，長信暢中處于業績拐點，斯耐浦處于起步階段，而擔憂其業績承諾的兌現能力。但我們認為，上海凡卓在手機PCBA板卡研發業務快速增長，定增拓展智能穿戴，技術和客戶的可移植性均較強；長信暢中的基層醫療信息化業務市場空間較大，定增項目建設醫療信息一體化以及云平臺項目可為其帶來后續持續盈利基礎；斯耐浦軍警專網通信設備及信息化平臺業務門檻較高，彈性較強。三大并購均具備極強的成長能力。

長期看點：設立新凱樂業強化軍警通信布局，投資互聯網房產平臺與遠洋浮動平臺項目。軍警通信爆發力較強，合資設立的上海新凱樂業成立不足半年，已獲得超6億元專用設備訂單；依托好房科技，迅速擴張并打造以交易為核心的互聯網房產一體化平臺，有望顛覆傳統互聯網房產商業模式；而遠洋浮動平臺項目短期看工程量較大，長期則可為公司帶來業績增長點。

盈利預測與估值：公司15-17年EPS預測為0.31,0.51,0.63元，對應PE分別為48,29,24倍。綜合其各項業務保守給予其2016年40倍估值，目標價20.4元，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：纖纜業務競爭加劇，軍警專網通信及信息化業績兌現延后。