【九鼎投資破壞三板市場生態？ 換個馬甲圈錢無度】九鼎投資旗下九信資產(831400)拋出的300億融資計劃書在近日頗吸引人眼球。300億融資里，九鼎投資的全資子公司昆吾九鼎出資10億，53位投資者以債權資產出資190億，另外100億需要向市場募集。值得注意的是，九信資產的財報數據來看，其凈資產僅5527萬元，若融資完成，九信資產市值最高可能將達到341億。九信資產將一躍成為新三板上市值排名第三的掛牌企業，那么九鼎系很可能問鼎今年新三板的“定增王”。

中國經濟網編者按：九鼎投資旗下九信資產(831400)拋出的300億融資計劃書在近日頗吸引人眼球。300億融資里，九鼎投資的全資子公司昆吾九鼎出資10億，53位投資者以債權資產出資190億，另外100億需要向市場募集。值得注意的是，九信資產的財報數據來看，其凈資產僅5527萬元，若融資完成，九信資產市值最高可能將達到341億。九信資產將一躍成為新三板上市值排名第三的掛牌企業，那么九鼎系很可能問鼎今年新三板的“定增王”。

公開資料顯示，此次融資只是九鼎系最近一年多來在資本市場上一連串動作后的一次更大的水花。在多位業內人士看來，類似于九鼎投資這樣的PE機構在A股和三板設立多個資本運作平臺、并且頻繁融資的現象，值得警惕。

凈資產5527萬融資300億

據《每日經濟新聞》報道，12月19日，九信資產發布公告稱，為滿足業務發展的資金需求，推動業務快速發展，增強公司競爭力，公司擬通過非公開發行的方式，募集不超過300億元資金。300億元募資中，九鼎投資的全資子公司拉薩昆吾九鼎決定出資不低于10億元，53位現有股東以債權資產出資190億元，另外100億元需要向市場募集。

公告中最惹人關注的部分是以債權資產出資的53名現有股東。這53名股東所持的債權，多是三四線城市的地產公司所欠債務，且這些地產公司分布在全國各地。另外一些股東所出資的債權對應不止一位債務人。

九信資產專門在公告中詳細敘述了債權回收保障措施：“公司通過本次定增獲得認購方轉移給公司的債權，本次定增完成的同時公司將全部債權按照評估值作價轉讓給公司的全資子公司西藏九信，轉讓款欠付。西藏九信以債權回款支付上述欠付的轉讓款。部分債務人的股東以其持有的債務人的部分或全部股權質押給子公司西藏九信，為債務的償還提供擔保。另外，部分債務人以其擁有的土地使用權、房產和在建工程為債務償還提供抵押擔保……按照協議約定，西藏九信會成為債務人的股東，持有債務人少部分(通常約0.1%)的股份，并對重大事項享有67%以上的表決權。對董事會的重大事項擁有一票否決權。西藏九信對債務人的公章、銀行賬戶、現金和票據、對外合同均進行監管。”

根據新三板的現有增發規則，這53位投資者的定增不需要股轉系統審核。由此可見，九信資產目前所需要的就是尋找到100億元現金認購的投資者。九信資產截至今年6月30日的凈資產約為5527萬元，此次若成功實施300億元的頂格融資，那么其凈資產將一下子膨脹541倍。

換個馬甲九鼎投資變作大胃王

據《上海證券報》報道，未來，九信資產將業務聚焦于不良資產收購和處置業務、債權及夾層產品投資業務和母基金業務等創新型金融業務。其中，用于不良資產的收購與處置業務的金額將達到130億元、用于債權及夾層產品投資業務的金額將達到100億元、用于母基金業務的金額則為70億元。

資料顯示，九信資產于2014年12月8日掛牌，曾用名為優博創。據全景網報道，今年8月份，拉薩昆吾九鼎收購優博創42.8%的股權。早在優博創掛牌之前，九鼎投資就已經“潛伏”在其股東陣營中，優博創控股股東國佳實業(持有優博創79%股權)是浙商科技的全資子公司，而北京同創九鼎投資控股有限公司持有浙商科技42%股權。

在實際控制人變成拉薩昆吾九鼎之后，優博創稱，在股權收購完成后12個月內，拉薩昆吾九鼎擬擇機將其控制的部分企業置入掛牌公司。也就是說，優博創其實是九鼎投資的“新馬甲”。

頻繁融資業內：值得警惕

據財經網報道，九鼎投資自2013年底披露公開轉讓說明書以來，共進行了三次定增，其中2014年兩次定增規模合計57.87億元，占據當年新三板融資總規模132.09億的43.81%。如果上述兩次定增因有大量LP份額轉換成投資的比例，謂之“含金量”有限的話，那么，今年5月啟動、11月完成的第三次定增則“含金量”頗高——屬于純粹的現金認購。

2015年5月19日，九鼎投資發布發行方案，發行價格設定為每股15.00-25.00元，詢價后最終確定為20元/股。8月3日，九鼎投資發布認購公告，顯示認購已經完成，卻又于8月14日意外發布了延期公告，并一直拖延到11月2日才公布發行認購報告書，公布了認購名單。其中，重慶國際信托和建信資本分別認購近35億、8.87億，另有多家知名券商、基金參與。值得玩味的是，九鼎投資旗下的九泰基金、九州證券資管計劃和西藏昆吾九鼎投資認購了24.9億，占總融資額的近四分之一。

在多位業內人士看來，類似于九鼎投資這樣的PE機構在A股和三板設立多個資本運作平臺、并且頻繁融資的現象，值得警惕。

首先，過度融資有可能破壞尚在成長中的三板市場的脆弱生態。據統計，至10月末各類私募、公募、券商發行的新三板基金產品總額為767.2億，而僅僅九鼎系一家的融資額度就達400億，加之中科招商、硅谷天堂、同創偉業等一批知名PE亦拋出了大額融資計劃，市場能否承受？融資能力較差的大量中小產業類三板企業如何與之競爭？

此外，一家PE機構設立多個資本運作平臺是否牽涉同業競爭，各個平臺之間的業務方向如何區分，也值得重視。以九鼎投資的百億定增為例，其旗下的九泰基金、九州證券資管計劃和西藏昆吾九鼎投資認購了近四分之一，這樣的行為該如何認定性質？又該如何進行監管？