【國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議論金融 風(fēng)帆飽滿正前行】國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。

事件：國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。增加全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。二是豐富直接融資工具。積極發(fā)展項(xiàng)目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸。簡(jiǎn)化境內(nèi)企業(yè)境外融資核準(zhǔn)。三是加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，研究證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照。四是促進(jìn)投融資均衡發(fā)展。逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)保障資金在資本市場(chǎng)的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財(cái)?shù)韧度谫Y功能，發(fā)展創(chuàng)投、天使投資等私募基金。五是強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，堅(jiān)決依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

點(diǎn)評(píng)：

【牌照政策不宜夸大影響，大格局下精選優(yōu)質(zhì)券商】

牌照放開(kāi)是逐步過(guò)程，今年來(lái)持續(xù)有預(yù)期，不宜過(guò)分夸大影響。會(huì)議提出研究證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照。明確在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)的證券、基金、期貨機(jī)構(gòu)交叉持牌優(yōu)先，并明確在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上穩(wěn)步+符合條件允許金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照，預(yù)示牌照放開(kāi)不會(huì)一蹴即就，開(kāi)始是單一/專項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照放開(kāi)，全面放開(kāi)不可行。部分業(yè)務(wù)牌照放開(kāi)難以對(duì)現(xiàn)有券商格局形成挑戰(zhàn)，且牌照放開(kāi)是循序漸進(jìn)的過(guò)程，按照政策落地周期，最快2016年才能逐漸落地。

允許金融機(jī)構(gòu)逐漸持有牌照，利于促進(jìn)證券改革發(fā)展。業(yè)務(wù)牌照放開(kāi)是有序有條件進(jìn)行，不會(huì)隨意全面擴(kuò)張。會(huì)議主題意在促行業(yè)發(fā)展，政策核心是做強(qiáng)做大證券行業(yè)規(guī)模。當(dāng)前行業(yè)處于多業(yè)務(wù)全面發(fā)展周期，牌照紅利在逐漸被市場(chǎng)紅利替代，市場(chǎng)化改革優(yōu)秀券商受影響程度小。

股權(quán)投資是大趨勢(shì)，證券行業(yè)最受益，格局分化選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。資本賬戶開(kāi)放+注冊(cè)制改革將開(kāi)啟資本市場(chǎng)新周期，股權(quán)投資步入新時(shí)代。證券公司作為市場(chǎng)最核心載體，是最大受益者。行業(yè)改革利于市場(chǎng)化發(fā)展，行業(yè)龍頭+特色差異化券商未來(lái)發(fā)展優(yōu)勢(shì)持續(xù)。證券公司把控上游企業(yè)和下游客戶資源，研究定價(jià)+風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)是投資銀行的核心基因，優(yōu)質(zhì)券商將在新一輪改革中重新崛起。繼續(xù)看好“新廣大招”+東西長(zhǎng)興組合(東吳、西南、長(zhǎng)江、興業(yè)).

【保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化改革——步伐從未停止】

提出逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)保障資金在資本市場(chǎng)的投資。近期保險(xiǎn)公司在A股市場(chǎng)舉牌近30家，引起了市場(chǎng)的關(guān)注。為此，保監(jiān)會(huì)也于今天出臺(tái)《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號(hào)：舉牌上市公司股票》，專門就舉牌做出信息披露規(guī)定。規(guī)定要求保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)投資賬戶情況、投資資產(chǎn)和方向進(jìn)行詳細(xì)信息披露，為日漸頻繁的舉牌進(jìn)行常態(tài)監(jiān)管規(guī)定。結(jié)合近期保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》、《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用搭建了披露、監(jiān)督的系統(tǒng)框架，推進(jìn)保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化、透明化運(yùn)作。保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化改革的步伐從未停止。

早在2014年《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》就已對(duì)保險(xiǎn)資金投資做出了大類監(jiān)管規(guī)定，劃定30%權(quán)益類投資資產(chǎn)的投資上限。2015年《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》將藍(lán)籌股投資比例提升到40%。今年以來(lái)，允許保險(xiǎn)設(shè)立私募基金、參與資產(chǎn)證券化，保險(xiǎn)投資領(lǐng)域不斷拓寬，市場(chǎng)化程度不斷提高。在低利率、資產(chǎn)荒的環(huán)境下，合理合規(guī)的參與資本市場(chǎng)，提升整體投資收益率是大勢(shì)所趨。這也對(duì)保險(xiǎn)的投資能力提出挑戰(zhàn)和要求，投資能力較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)把控能力到位的保險(xiǎn)公司則會(huì)脫穎而出。

正如我們?cè)谥啊侗ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引：扶苗助長(zhǎng)》中提到的，在市場(chǎng)化改革的大背景中，規(guī)范政策的出臺(tái)保險(xiǎn)公司起到的是“扶苗助長(zhǎng)”的作用而非“揠苗助長(zhǎng)”。推薦價(jià)值驅(qū)動(dòng)型保險(xiǎn)公司“新國(guó)太”，轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)標(biāo)的“西水+華資”.

【銀行綜合化提速，金控模式助發(fā)展】

銀行逐步持有多元化金融牌照，前期以子公司形式為主。國(guó)務(wù)院會(huì)議提出“穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照”。不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下會(huì)凸顯出不同牌照的優(yōu)勢(shì)，以信托牌照為例，2010年前后信托業(yè)爆發(fā)式發(fā)展正是適應(yīng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)、基建業(yè)務(wù)大發(fā)展的背景。銀行擁有多種金融牌照有利于熨平不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來(lái)的盈利波動(dòng)，銀行的間接融資占比處于下降通道，爭(zhēng)取證券、保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等多元化牌照能為其保持或擴(kuò)大市場(chǎng)份額，逐步參與到資本市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)金融脫媒挑戰(zhàn)。在銀行內(nèi)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)的全能型銀行模式不利于風(fēng)險(xiǎn)隔離，前期應(yīng)該還是朝著銀行設(shè)立子公司申請(qǐng)證券牌照的方向邁進(jìn)。

12月21日銀監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)城商行“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)城市居民”的特色定位，明確提出審慎擴(kuò)大綜合化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。近幾個(gè)月來(lái)監(jiān)管層對(duì)城商行的發(fā)展已經(jīng)多次表態(tài)，反映出對(duì)城商行工作的重視。城商行未來(lái)在區(qū)域金融和多牌照經(jīng)營(yíng)方面將有更多作為。預(yù)計(jì)未來(lái)城商行上市速度有望再次加快，為行業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和補(bǔ)充資本提供更豐富的融資渠道。銀行優(yōu)質(zhì)標(biāo)的繼續(xù)推薦寧波、華夏、浦發(fā)、光大、招商。