當前，在銅材需求稍有回暖、冶煉廠減產挺價、收儲傳聞等消息的影響下，銅價還有反彈空間，但中長期空頭趨勢未變。

冶煉廠挺價，利益訴求一致

中國銅原料聯合談判小組(CSPT)成員企業江西銅業、銅陵有色等九大冶煉廠于上周六召開季度高管會議，評估11月底以來的減產進展情況，并表示若銅價和企業盈利能力惡化，2016年減產規模將擴大至35萬噸。我們可以看到冶煉廠年末挺價意圖非常明顯，利益訴求基本一致，因為價格下跌將增加企業減值準備和降低企業利潤，對企業2016年信貸產生影響。

在銅精礦方面，江西銅業和安托法加斯塔達成2016年銅精礦長協TC/RC為97.35美元/噸和9.735美分/磅，但BHP、Freeport等大型企業銅精礦加工費尚未確定。此前國外礦山報價偏低的主要原因是銅精礦加工費占銅價比例過高，希望能夠分享加工費高于冶煉成本的利潤。如果銅價能夠反彈，那么將減輕冶煉廠與礦山企業談判的壓力。

短期消費疲弱有所緩解

從下游需求來看，11月銅桿、銅管和銅板帶開工率均出現回升。在銅價持續下跌后，下游企業認為價格繼續下跌空間不大，訂單量有所增加，剛性需求逐漸釋放。企業生產有所轉暖，下游消費疲軟局面有所緩解。國家統計局公布數據顯示，11月銅材產量為185.7萬噸，環比增長4.48%；1—11月銅材累計產量為1723.6萬噸，同比增長8.4%，創年內新高，淡季消費并沒有如預期悲觀。

另外，從終端消費情況來看，截至11月，電網基本投資完成額累計同比上漲11.31%，11月發電量和用電量結束連續下滑局面，出現企穩；電纜企業訂單量較好，開工情況穩定，成品庫存有所增加，企業對2016年國家電網和南方電網招投標轉好存有預期。

中長期價格弱勢格局未變

美聯儲加息靴子落地，美國經濟前景相對良好，但新興經濟體表現并不樂觀，在美元升值后面臨貨幣貶值、資金加速外流等考驗，經濟增長速度放緩。對于銅冶煉來說，由于冶煉存在利潤，中國冶煉廠大幅減產的可能性不大，未來銅市將延續供應大于需求的格局，同時礦山和冶煉成本的降低將為銅價下跌開拓空間。

從內外比值來看，由于人民幣加速貶值推高滬倫比值，國內銅價表現相對偏強，成交重心逐漸上移。但我們認為，這更多的是在短期利多消息影響下的階段性修正行情，上漲不具備持續性，中長期銅價弱勢格局未變。

在操作上，投資者應以謹慎為主，管理好資金。短期在消息面的影響下，滬銅可以在下方支撐點位輕倉買入，并及時止盈和止損。價格反彈尚未到位，短期目標37500元/噸，大量做空時機未到，尚需等待。