【信息基礎建設7只概念股價值解析】亨通光電：光通信景氣度回升，戰略轉型邁向新平臺。

亨通光電：光通信景氣度回升，戰略轉型邁向新平臺

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：張龍 日期：2015-09-18

光通信產業鏈一體化優勢凸顯，業績增長穩定。亨通光電是國內光纖光纜行業六巨頭之一，光纖光纜產銷量連續多年穩居全國前三甲，全球市場份額位列第四，2007-2014年收入增長十倍。公司逐步完成“光棒-光纖-光纜-ODN”產業鏈一體化布局，在產業鏈的核心環節光預制棒領域，產能位居全國前二，綜合競爭優勢突出。收購電信國脈后能夠為客戶提供完整光通信解決方案，未來公司有望受益于行業格局進一步集中的趨勢。2015年中報業績預增40%-70%，超出市場預期，我們預計公司全年業績增長仍然較為樂觀，并且未來兩年持續性較強。

光通信景氣度復蘇，海纜業務軍工和海外市場大有可為。受益于寬帶戰略、4G建設與三網融合推動，國內光纖光纜需求迅速增長，2014年達1.4億芯公里，預計2015年國內市場需求增長23.5%達1.85億芯公里。同時受益于國家對美日進口光棒反傾銷，光纖價格止跌回升，部分企業毛利率穩中有升，與市場之前對光纖產能嚴重過剩的悲觀預期存在差異。近兩年公司海纜業務不斷突破技術和市場壁壘，取得UQJ認證、泰爾認證及國防兩證，具有高塔和國內海纜生產廠家最大的專用碼頭，生產實力全國領先。上半年超預期取得軍工大訂單，未來該領域市場前景廣闊。海外訂單也在落地，目前來看全球海纜產能比較稀缺，未來3-5年都面臨很大的需求。公司海纜業務在軍工和海外市場大有可為。

向系統綜合解決方案服務商邁進，戰略轉型互聯網等領域。2015上半年公司電力電纜和海纜業務增長強勁，對應業務具有較強的技術壁壘和較大的市場需求。牽手中興能源踐行一帶一路戰略，海外成長邏輯逐步兌現。收購電信國脈后實現從單一產品到通信系統解決方案服務商的轉型，公司有望進一步加大在電力領域EPC工程布局，海外EPC工程業務極具發展潛力。公司資金充裕，將有力支撐外延式發展的戰略。經歷過前期的收購之后，公司在資本運作方面更加成熟，將繼續圍繞著互聯網、物聯網、大數據以及新材料方向戰略布局，開拓新的成長空間。

投資建議：我們預計亨通光電2015年-2016年歸屬上市公司凈利潤分別為4.78和6.16億元，同比增速分別為38.97%和28.83%，對應EPS分別為1.16元和1.49元。給予買入-A的投資評級，6個月目標價46.40元。公司內生業績增長穩定，資金實力雄厚，轉型有望開啟新的成長空，建議投資者重點關注。

風險提示：行業競爭加劇的風險；轉型不達預期的風險。

網宿科技：CDN龍頭，優勢外溢社區云與流量經營

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：李偉 日期：2015-09-21

CDN行業持續高增長，網宿市場份額將超過50%。根據互聯網流量增速判斷，中國第三方中立CDN行業收入未來3年保持40%復合增長率，網宿科技CDN業務市場份額持續提升，市場份額將超過50%。跟蹤和調研市場前100家網站，網宿的CDN占比持續增加。國內CDN市場格局將從網宿、藍汛雙寡頭逐步演變為類似美國的一大多小的市場格局，領先地位和規模優勢使得網宿競爭優勢更加明顯。

網宿科技借助其CDN行業的技術、基礎設施資源和客戶積累，戰略布局社區云、云安全和流量經營領域。隨著4K視頻和云游戲等重度互聯網應用市場啟動，現在的云計算+CDN的網絡模式將無法真正滿足重度應用的普及，網宿借助其CDN技術積累和運營、安全方面的經驗，打造其更加貼近用戶的社區云模式，有望打開收入規模上百億的市場空間。借助現有的CDN平臺和移動加速MAA產品，網宿與三大運營商推動定向流量經營業務，流量經營業務有望在下半年爆發，未來流量經營有望成為數億收入。

股權激勵彰顯信心，為長遠發展添動力。公司擬向445位高管和核心業務人員授予1459萬份股票期權，未來四年行權條件為2015-2018年相比2014年凈利潤不低于40%、70%、100%、130%。相比2014年62名中層管理層和核心技術人員的303.5萬份股票期權，本次激勵受眾面更廣，骨干員工的利益與公司發展聯系得更緊密，為公司長遠發展奠定基礎。

投資建議：隨著網宿在CDN上的優勢更加領先，不僅使得公司享受CDN行業的持續高速增長，同時也可以借助在其CDN上的技術積累、客戶積累外溢到云計算和流量經營等新的領域。其中社區云、流量經營和云安全有望成為公司后期新的收入增長點。網宿憑借其在CDN上的巨大優勢，已經成為中國整體的互聯網基礎設施領域成為關鍵的參與者。我們看好公司的未來持續高速成長，預計公司2015-2016年EPS為1.17元和1.84元，給予買入-A投資評級，6個月目標價74元，建議投資者重點關注。

近期催化劑：社區云業務試點落地，流量經營業務獲得實質大訂單，市場份額超預期增加等

風險提示：主要客戶自建CDN比例大幅提升；社區云業務進展緩慢。