日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”列為明年的五大工作重點(diǎn)之一。我們認(rèn)為，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續(xù)推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場(chǎng)化，創(chuàng)造一個(gè)更為公平和透明的市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上拆除金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體上的炸彈。

日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”列為明年的五大工作重點(diǎn)之一。我們認(rèn)為，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續(xù)推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場(chǎng)化，創(chuàng)造一個(gè)更為公平和透明的市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上拆除金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體上的炸彈。

實(shí)際上，“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線”的措辭在最近兩年中多次見諸于高層講話。今年以來，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇、銀行體系不良資產(chǎn)率上升、債券市場(chǎng)發(fā)生多起違約事件、非法集資案件集中爆發(fā)，所有這些都折射出當(dāng)前形勢(shì)的嚴(yán)峻性。

金融風(fēng)險(xiǎn)既來源于政府層面，也來源于企業(yè)層面。在此前的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，我國一些地方政府過度舉債，企業(yè)尤其是一些目前看來是過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)則快速擴(kuò)張和加杠桿，為未來的風(fēng)險(xiǎn)暴露埋下了伏筆。而一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到現(xiàn)在的下行周期，不論是政府債務(wù)，還是企業(yè)債務(wù)，都被動(dòng)的“水落石出”。更為重要的是，在過去幾年，傳統(tǒng)融資體系外的影子融資體系快速發(fā)展，各種正規(guī)或非正規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新不斷，很大一部分債務(wù)游走在監(jiān)管體系之外，風(fēng)險(xiǎn)再次被放大。不少業(yè)內(nèi)人士感嘆，今明兩年，化解金融風(fēng)險(xiǎn)和處理風(fēng)險(xiǎn)事件的壓力可謂空前之大。

也正是在這樣的背景下，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)提到了一個(gè)更高層面。會(huì)議指出，對(duì)信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好地方政府存量債務(wù)置換工作，完善全口徑政府債務(wù)管理，改進(jìn)地方政府債券發(fā)行辦法。要加強(qiáng)全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

當(dāng)下的金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)實(shí)則是在我國金融體系在從不成熟到成熟的過程中，又恰逢經(jīng)濟(jì)下行周期的背景下所產(chǎn)生的。而拆除金融風(fēng)險(xiǎn)炸彈的過程注定漫長，其要點(diǎn)在于要把防控風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)金融改革結(jié)合在一起。

過去多年，我國金融體系存在嚴(yán)重的金融壓抑，一方面表現(xiàn)出利率水平不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求，另一方面中小金融機(jī)構(gòu)缺失不能滿足各種實(shí)體的融資需求，以上這些都導(dǎo)致金融資源配置不盡合理。在這樣的背景下，一些監(jiān)管之外的民間借貸瘋狂生長，反而無形中放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。未來，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續(xù)推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場(chǎng)化，創(chuàng)造一個(gè)更為公平和透明的市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上“拆彈”金融風(fēng)險(xiǎn)。

由于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，也要在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。今年以來，在穩(wěn)增長壓力下，貨幣政策連續(xù)多次降息降準(zhǔn)，不斷為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本，帶動(dòng)實(shí)體融資需求；但同時(shí)也存在流動(dòng)性未進(jìn)入實(shí)體，反而流入股市、樓市，誘發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。在這樣的背景下，防范金融風(fēng)險(xiǎn)一方面需要貨幣政策把握尺度，另一方面也需要我國整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整同步推進(jìn)，而這則又回到了改革的主題上去。