最近險資的“大手筆”投資被不斷推上頭條，使得近一年來發展的都相對穩健的保險業顯得十分熱鬧。

最近險資的“大手筆”投資被不斷推上頭條，使得近一年來發展的都相對穩健的保險業顯得十分熱鬧。

萬科、金融街等地產和商業連鎖龍頭上市公司，被來自保險界二線品牌的前海人壽、安邦保險、生命人壽舉牌，萬科更是與前海人壽所屬的寶能系上演了股權爭奪戰。同時，安邦保險又在一周內舉牌七家公司。其他保險企業也是不甘示弱，四季度以來，生命人壽多次舉牌浦發銀行 ，陽光保險舉牌京投銀泰 、中青旅 、承德露露 。一場場險資“逼宮大戲”不斷上演。

高調的險資引起了保監會的注意。就在險資大舉進軍資本市場后，保監會也開始接連“出招”，給市場打了針“清醒劑”。

12月11日，保監會發布了《中國保監會關于加強保險公司資產配置審慎性監管有關事項的通知》要求險企開展壓力測試。

就在保監會發文要求保險公司開展壓力測試僅4天后，12月15日，保監會又再次推出新規，印發了《保險資金運用內部控制指引》(以下簡稱《指引》)及《保險資金運用內部控制應用指引》(第1號-第3號)(以下簡稱《應用指引》)，有效防范股票投資領域的資產配置風險、內幕交易和利益輸送風險等問題。

12月23日，保監會發布《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，意在規范保險公司舉牌上市公司股票的信息披露行為，增加市場信息透明度，同時防范投資風險。

究竟保監會監管政策的輪番上陣劍指何方，如此大規模進軍資本市場的險資又意欲何為？在監管層的政策監管下，險資的投資策略還將如何進行？

險資的“大手筆”

近期，在金融領域最奪人眼球的無疑是屢次榮登熱榜的安邦保險與前海人壽。

從去年年底開始，安邦保險在A股市場就表現出十分活躍的態勢。據不完全統計，僅一年多的時間，安邦保險已經在超過十家公司完成了建倉舉牌，其中，在其巨資投入之下，安邦已經一舉成為民生銀行的大股東。

12月8日，在安邦保險宣布首次舉牌金風科技后，當日晚間又宣布舉牌萬科和同仁堂 。而在安邦舉牌國內萬科后，關于萬科近期的控股權之爭又生波瀾。

在萬科公告顯示，安邦保險旗下安邦人壽、安邦財險 、和諧健康險和安邦養老四家子公司合計持有萬科A股5.525億股，占上市公司總股本的5%，達到舉牌線。而同仁堂公告也顯示，截至12月8日，安邦保險旗下這四家子公司合計持有同仁堂6,857.36萬股，占上市公司總股本的5%。

記者通過梳理資料了解到，進入12月后，安邦明顯加大了這兩家公司股票的收購力度，在12月初的六個交易日內，安邦就合計增持約4.38億股萬科A股，增持價格為每股15.01元至19.75元，初步估計投入資金規模約70億元。

而對于這兩家公司的收購原因，安邦方面表示，出于對這兩公司未來發展前景的看好，未來12個月將根據證券市場情況并結合這兩公司發展及其股價情況，決定是否增持公司股份及具體增持比例。

而安邦保險逐漸成為資本市場的焦點，也不僅靠收購這兩家大公司，安邦更是屢次出手購買多家上市公司的大宗股權。

金融街最新的公告稱，12月安邦保險通過旗下和諧健康保險和安邦人壽保險分別增持1372.44萬股和5036.60萬股，合計增持6409.04萬股，占公司總股本的25.0000003%。值得注意的是，安邦保險持股比例已接近金融街的大股東——金融街投資集團，而截至三季度末金融街投資集團的持股比例為27.52%。

歐亞集團也表示，12月安邦保險集團合計增持366.64萬股，占公司總股本的5.000036%，這也是首次達到公司總股本的5%。

同時，大商股份也表示，12月安邦保險集團旗下安邦養老保險和安邦人壽保險增持股份682.07萬股和511.07萬股，合計增持1193.14萬股，占公司總股本的5.00002%。

而險資大軍中的另一位前海人壽也在投資領域表現不凡，深圳寶能系成員--鉅盛華股份有限公司和前海人壽12月7日宣布，其在萬科的合計持股達到20.008%，超過20年來始終位居萬科第一大股東地位的華潤股份，成為公司第一大股東。

但是，萬科對這一突然闖入的“野蠻人”表示質疑，一場股權爭奪戰也悄然打響。

而前海人壽在投資領域也是“大手筆”不斷，最近半年以來，被舉牌的公司除了最近火熱的萬科A之外，前海人壽累計舉牌高達18次，涉及金額高達394.98億元。

“大手筆”背后的邏輯

實際上，有著破竹之勢的險資大軍突然席卷起資本市場的投資浪潮也絕非一時興起。

有業內人士指出，險資的“大手筆”進軍也有其一定的規律和邏輯，從被險資舉牌的這些上市公司特征來看，一是低估值或擁有較大資產重估價值，如萬科A等；二是擁有高現金流；三是大股東持股比例不高。

而舉牌背后的目的是否想達到控制的意圖，這也成為了評判險資是否為“野蠻人”的重要標準。“從之前的保險公司舉牌來看，很少會發生險資通過舉牌控制上市公司的先例，此前前海人壽及其聯系方在中炬高新 、韶能股份非公開發行后將成為其控股股東，也是通過舉牌+定增雙重方式達成。”泰康人壽某高管在接受《中國產經新聞》記者采訪時說。

該高管表示，險資舉牌上市公司一般出于兩個目的，一是財務投資，二是戰略協同。“保險公司并沒有很大的動力和需求去控制一些與保險主業完全無關的上市公司。”

中央財經大學保險學院副院長徐曉華在接受《中國產經新聞》記者采訪時指出，險資密集舉牌的目的主要是想做長期戰略投資者，這與壽險公司的資金特征是有關系的，與壽險合同相匹配的資金往往是長期資金，所以險企通過舉牌征求長期控股，以進行戰略性投資。

而通過觀察險資對于一些上市公司在舉牌之后再減持的舉動，也無疑印證了財務投資成為其頻繁舉牌的重要原因。

以安邦保險在萬科A上的投資為例，早在去年三季度，安邦保險即通過“安邦人壽保險公司-穩健型投資組合”產品，持有萬科2.35億股股份，占總股本比例為2.13%，位列第四大股東。而到了今年一季度，安邦已然退出了萬科前十大股東行列。這一“轉身”股價漲幅竟已超四成。

同時，頻繁舉牌的背后與這些險企的業務邏輯也不無關系。

例如，前海人壽自2012年成立后，在一年時間內即扭虧為盈，保費進入市場前列。公開數據顯示，2015年前10個月，前海人壽原保險保費收入達136.45億元，保戶投資款新增交費達481.50億元。公司雖保費規模在業內領先，但主營的高資本消耗險種，也會迅速拉低公司的償付能力充足率指標，迫使保險公司不斷“加碼”資本金，由此也使得前海人壽不斷活躍在資本市場。

“安邦、前海這些公司并不是傳統意義上的保險公司做法，這類公司他們的共同特點是理財型產品占比較高，規模增速很快。”上述高管表示。

在他看來，一些傳統意義上的大型險企，業務模式是負債驅動型的，即先設計了負債端的保險產品 ，再去找資產。所以這類保險公司走的是以“銷售為王”的發展路線。而像安邦保險、前海人壽這樣的公司，雖然也有銷售隊伍，但是人數和傳統險企不能同日而語，因為他們走的是資產驅動負債路線，負債端是為資產策略來服務的。

“因此，這樣的險企，他們會對他們看好的投資目標及時下手。”上述高管稱。

而負債端規模的不斷上漲也對這些險企資產配置形成巨大壓力，根據保監會最新數據顯示，今年前十個月壽險業務原保險保費收入11627.07億元，同比增長21.17%，而壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費6563.63億元，同比增長高達90.86%。

保監會的“緊箍咒”

盡管險企在二級市場的大幅擴張有著自身的目的和邏輯，但從市場來看，卻依然容易帶來諸多風險。

而在現行“償二代”體系下，保險公司的權益類投資對資本的占用，將比“償一代”提高數倍，這也將有力約束保險公司對股票市場的投資。

華融證券保險行業分析師趙莎莎稱，“償二代”的特色是風險約束，也就是說，險資投資的風險越大，對資本計提占比就越大。也就是說，未來如果險企進行高風險投資，而使得償付能力無法達到標準，帶來的后果將是無法開展業務。因此，未來險資在舉牌的同時，對資本金問題也需要進行更多的考量。

此時，保監會也陸續出臺監管政策，或將對一擲千金的舉牌行為念響“緊箍咒”。

12月15日，保監會印發了《指引》與《應用指引》，有效防范股票投資領域的資產配置風險、內幕交易和利益輸送風險等問題，而這距離保監會發文要求保險公司開展壓力測試還不滿一周的時間。

據悉，《指引》采取總指引與配套應用指引共同組成“1 +N”的保險資金運用內部控制指引體系。在首次發布的《應用指引》中，分別對銀行存款、固定收益、股票和股票型基金等投資的關鍵環節制定了內控標準和流程。在此基礎上，保監會還要求保險機構聘請獨立第三方審計機構，開展保險資金運用內部控制專項審計。

實際上，部分保險公司一直青睞高現價產品，低利率導致保險公司負債成本上升，同時資產荒越來越嚴重而導致的保險資金錯配，這或許也都是造成近期保險資金在二級市場“大手筆”操作的原因。

有業內專家表示，如果說開展壓力測試是針對險企近期頻頻舉牌尤其是個別比較“冒進”的險企敲響警鐘的話，那么，《指引》則是對即將正式實施的“償二代”風險防范提出更高要求而出臺的配套措施。當然，在低利率周期環境下，保險資金運用風險有所提高，需要進行具有前瞻性的監管。

而對于在“緊箍咒”下頻繁舉牌還會否持續，徐曉華表示，單一從某家保險公司的舉牌情況來看很難講持續性，但眾多保險公司作為一個群體不排除會有一定持續性。“因為對于一些險企來說，發現有能力的公司并在政策框架之內選擇舉牌還是很正常的舉動。”