“同志，醒醒，股市漲了！”——2014年微信朋友圈里熱門的一句話。2014年上證綜指漲幅超過了50%，“漲”給股民帶來亢奮和期待。而進入2015年，這句旁白依然適用。

“同志，醒醒，股市漲了！”——2014年微信朋友圈里熱門的一句話。2014年上證綜指漲幅超過了50%，“漲”給股民帶來亢奮和期待。而進入2015年，這句旁白依然適用。

A股“漫漫熊途”終結

實際上，自2014年7月，來勢洶洶的市場行情徹底終結了A股的“漫漫熊途”。無風險利率下降、風險偏好提升、房市調整使得來自居民理財、存款、房市、產業資本等各渠道的資金洶涌澎湃地流入股市，大牛市啟動。

牛市行情啟動最大的推動力，首先是滬港通開通。2014年11月17日，上海香港兩地同時敲響鑼聲，滬港通在千呼萬喚中落地。此前，A股市場長期處于存量博弈狀態，而滬港通的開閘，則帶了增量資金進入的預期。“活水”的到來，給“熊”了5年的A股注入了寶貴的信心。

還有就是降息的利好。2014年11月21日晚，央行宣布降息。后期券商為首的金融股持續暴漲。自從央行宣布降息后，短短兩個月間滬深300指數漲幅已達43%，創出五年來的新高。降息意味資金成本降低，直接影響“寶寶軍團”和銀行理財的收益。近期余額寶7日年化收益率眼看要跌到4%，已經無法滿足投資者胃口，大量資金跑步入場。

此外，在一系列改革措施落地后，人們對未來政治、經濟等各方面的信心逐步增強，更是這輪牛市最本質的原因。

從2014年7月1日-2015年6月12日，上證綜指從2050.38點漲到5166.35點，漲幅超150%。這段時間里，“大牛市論”“5000點不是夢”“對熊市的最后一戰”“黨給我智慧給我膽”“改革牛”“轉型牛”“水牛”等口號此起彼伏。

面對持續上漲的股市，分析師奮力唱多，有人甚至喊出了賣房炒股的口號。突如其來的放量上攻不期而至，讓股民歡呼，“豬在飛，大家都在追。”“一萬點太久，只爭朝夕。現在抓緊時間與豬共舞才是硬道理。”幾乎一夜之間，微信朋友圈被“飛豬”刷屏。

郁悶已久的股民一掃頭上的陰霾。曾經心灰意冷離去的人們紛紛重新開戶。不少證券營業部掛出客滿牌，“今天號已發完，請明天再來辦理”。

牛市的喧囂中，各種財富故事也不絕于耳。打新股，買基金，炒港股，一時間資本市場上充斥著“買買買”。

一家國有銀行私人銀行高級客戶經理稱，有一個客戶將2000萬元的定期存款質押，貸款1000萬元去打新股，今年他中簽了30多號，收益率在10%到20%之間，而質押貸款的利率在6%左右。還有踩準點的投資者，于2014年5月買入了400萬元的基金，截至4月，賺了280萬元，收益率高達70%。

在股市這個大舞臺上，上演了一出出的資本盛宴，也誕生了很多個妖股。第一妖股非暴風科技莫屬。自3月24日登陸創業板后，創紀錄地在29個交易日連續一字漲停，從開盤價9.43元最高漲至327元，漲幅3467%。牛市從不缺乏故事，第一高價股的更迭更是牽動人心。2015年3月，全通教育一飛沖天，直上300元，其后安碩信息不聲不響趁全通教育調整時登頂。

此時，本土投資者信心爆棚，外資也不甘寂寞，開始唱多中國股市。摩根士丹利甚至高調預測，中國股市會出現“超牛”行情，未來18個月將翻番。

在投資機構看來，A股持續走強得到資金面和政策面的支撐。一方面，時隔兩年半后央行突然宣布降息，龐大的儲蓄資金開始尋找能產生更多收益的渠道。另一方面，從國企改革到土地流轉，從自貿區到“一帶一路”，全面深化改革措施接踵而至，為喜歡“講故事”的A股提供了源源不斷的話題。

“賣房炒股！”隨著股市頻頻創出新高和天量，諸類口號開始在網絡中流傳。這一幕在2007年的“超級大牛市”中似曾相識。

整體經濟形勢難言樂觀

對于此輪牛市的啟動，很多人都感到了迷惑，因為2014年出現了一個奇特現象：經濟增速往下走，竟然股市往上走。從A股的實際情況來看，經濟數據的好壞對股市的影響似乎不大。

1月對于全年市場走勢起到了一個引領全局的作用。但從

宏觀上看，無論是國內還是國際的整體經濟形勢都難言樂觀。

從GDP增長角度看，經濟繼續下滑是個不爭的事實，2015年難言是底。即便從樂觀的角度來看，中國經濟基本面改善的因素已經反映在股價上漲中，如經濟最壞(下滑最快)的時候已經過去；淘汰落后產能初見成效，ROE增長率見底；大宗商品價格下降對中游行業利潤率的提升；2014年12月房地產銷售的大幅回升等等。

國際形勢也難言樂觀。進入今年以來，希臘債務危機再次顯現。希臘激進左翼聯盟黨1月在大選中勝出，主張結束緊縮措施、對嚴苛的救助協議進行重新談判，在贏得國內民眾多數支持的同時，也導致新政府與國際債權人之間的矛盾激化。希臘違約和全民公投，將各種矛盾同時推到前臺。

監管層關注隱形風險

國內資本市場上存在的隱形風險也受到監管層的關注。

在1月19日大跌之前，中國股市在去年一路高歌猛進。2014年11月、12月這兩個月A股出現了加速上漲，而驅動力恰恰就是兩融的杠桿驅動。

數據顯示，截至1月29日，滬深兩市融資余額已達11302億元，而兩融余額亦達11366億元，兩個數值均為兩融歷史單日最高值。

為對兩融業務進行規范，抑制非理性的炒作，證監會1月16日明確表示，中信證券、海通證券和國泰君安因兩融業務違規，被暫停新開兩融信用賬戶3個月。除上述3家券商外，包括招商證券在內9家券商也因相關違規問題被責令限期整改和警示。

證監會對券商兩融業務進行規范的同時，銀監會也在控制銀行資金通過傘型信托入市。

28日晚間，證監會表示將啟動券商兩融的第二輪現場檢查。銀監會也對銀行加強信貸管理，嚴控流向股市。

杠桿過高催生風險，需要修正、預防，這也是監管層想解決的問題焦點。在警示無效的情況下，證、銀、保三大部門合力加碼監管、防范杠桿風險成為必然。

牛市的喧囂淹沒了周遭的一切。然而發熱的頭腦需要退燒，瘋狂的A股也需要適當降溫。或許正如諸多市場人士所預判，未來的A股將由“快牛”甚至“瘋牛”，逐步轉向一波更穩健的“慢牛”。