人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司日前發(fā)布的《2015年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，傾向于“更多投資”的居民占37.2%，較上季提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財(cái)產(chǎn)品 ”、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財(cái)產(chǎn)品”的居民占33.0%。

人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司日前發(fā)布的《2015年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，傾向于“更多投資”的居民占37.2%，較上季提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財(cái)產(chǎn)品 ”、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財(cái)產(chǎn)品”的居民占33.0%。

東北證券分析師劉原撰文指出，2015年股市操作風(fēng)險(xiǎn)較高，社會資金對于中低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品投資需求增加，促成了銀行投資結(jié)構(gòu)向理財(cái)產(chǎn)品傾斜。

“截至2015年上半年，國內(nèi)銀行理財(cái)規(guī)模已突破18.4萬億元。這個(gè)數(shù)據(jù)比2014年底的15萬億元增加了3.4萬億元，半年增速超過45%。2015年下半年雖然沒有最新的官方數(shù)據(jù)披露，但據(jù)我們了解，年中股市大幅調(diào)整后，各類理財(cái)規(guī)模基本呈持續(xù)增長態(tài)勢，到2015年底總規(guī)模有望達(dá)到22-23萬億元。”中金公司的姬江帆等分析員表示。

中信建投分析師楊榮、張明預(yù)計(jì)，今年全年銀行理財(cái)規(guī)模可達(dá)22萬億元，但他同時(shí)指出，“下半年以來，受制于整體的”資產(chǎn)荒“，理財(cái)發(fā)行與收益率均呈現(xiàn)下行趨勢。”

資產(chǎn)左右負(fù)債

姬江帆等人指出，銀行理財(cái)負(fù)債端成本雖然黏性很大，下降緩慢，但本質(zhì)上是由資產(chǎn)端決定。楊榮、張明在展望2016年的銀行理財(cái)市場時(shí)也稱，資產(chǎn)端決定負(fù)債端，即取決于銀行獲得資產(chǎn)的收益率與規(guī)模。

“展望2016年，雖然銀行理財(cái)面臨收益率下行及存款利率市場化的擠壓，但由于”剛性兌付“沒有被打破，收益率與流動性較存款仍有明顯的優(yōu)勢。在”剛性兌付“前提下，規(guī)模擴(kuò)張取決于理財(cái)相關(guān)資產(chǎn)獲得能力。”楊榮、張明表示，據(jù)其調(diào)研，第三季度，銀行理財(cái)資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提高，類信貸資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)比重比上半年有較明顯的上升，二者合計(jì)約占30%左右。

中金公司的陳健恒等分析員指出，銀行理財(cái)仍面臨負(fù)債端成本下行較慢的問題，邊際成本和收益倒掛，“如果存量高息資產(chǎn)逐步到期，還將進(jìn)一步下調(diào)理財(cái)發(fā)行利率”。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽近日在接受媒體采訪時(shí)指出，銀行理財(cái)收益下降是正常現(xiàn)象，“投資者要習(xí)慣未來低收益回報(bào)”。“整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長就這樣一個(gè)速度，不可能要求投資收益回報(bào)超過經(jīng)濟(jì)增長速度。過去很多回報(bào)都是因?yàn)楣苤铺桌麕淼臒o風(fēng)險(xiǎn)套利，這種機(jī)會會越來越少。”張旭陽指出，“未來老齡化帶來的整體社會融資成本下移，但是資產(chǎn)稀缺，所以投資回報(bào)還是會向下走，走到什么程度要看經(jīng)濟(jì)周期波動。”信貸和權(quán)益類資產(chǎn)占比趨升

陳健恒等人指出，銀行理財(cái)資金在普遍“缺資產(chǎn)”的情況下，加大了債券配置力度，無論是自己投資還是委外投資。劉原則指出，由于地方債被納入抵押品范圍，流動性增強(qiáng)，銀行持有債券的成本下降，理財(cái)資金投資配置債券更加活躍。“新增理財(cái)產(chǎn)品主要投資信用債，利率債一般作為底倉配置。”劉原進(jìn)一步指出，2015年高評級信用債收益率的大幅下行，就體現(xiàn)了銀行理財(cái)放量配置債券的拉動效用。

“我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有大幅改善的情形下，企業(yè)利潤增長的乏力與寬松的流動性依然是市場的主流組合，政府債務(wù)的置換與公司債利率的下行，仍將困擾銀行的理財(cái)資產(chǎn)擴(kuò)張能力。在債券端，信用債的利率下行對收益率拖累明顯，降評級、加杠桿或增加交易頻次，將成為主流模式，考慮到今年以來違約事件的增多，在供給規(guī)模和利率上不確定性加大。在非標(biāo)方面，今年由于政府債務(wù)約束較大，非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)較充足，2016年政府標(biāo)債發(fā)行將提速，對非標(biāo)有替代作用，預(yù)計(jì)非標(biāo)仍不會成為銀行配置的主流。”楊榮、張明表示。姬江帆等人也指出，“隨著高息非標(biāo)資產(chǎn)新增供給的減少，2016年理財(cái)還將面臨較大規(guī)模的非標(biāo)到期再配置壓力。”據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年末，銀行理財(cái)持有的非標(biāo)資產(chǎn)為3.1萬億元，相比2014年6月末的3.6萬億元已經(jīng)有所下降。

楊榮、張明預(yù)計(jì)，2016年類信貸與權(quán)益類資產(chǎn)在銀行理財(cái)資產(chǎn)投向中的占比將繼續(xù)提升，成為高收益率的支柱。經(jīng)過“股災(zāi)”之后，銀行對權(quán)益類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)更加保守，資產(chǎn)安全性有保障。但規(guī)模增速或受二級市場行情制約。銀行業(yè)新獲取的直投資格對理財(cái)資產(chǎn)將形成初步貢獻(xiàn)，但量不會很大。