在過去幾十年中，我國(guó)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，市場(chǎng)參與主體的結(jié)構(gòu)也開始出現(xiàn)變化：公募基金、保險(xiǎn) 、券商 、社保基金、QFII和私募這六大機(jī)構(gòu)逐漸成長(zhǎng)為A股的主要機(jī)構(gòu)投資者。

在過去幾十年中，我國(guó)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，市場(chǎng)參與主體的結(jié)構(gòu)也開始出現(xiàn)變化：公募基金、保險(xiǎn) 、券商 、社保基金、QFII和私募這六大機(jī)構(gòu)逐漸成長(zhǎng)為A股的主要機(jī)構(gòu)投資者。

記者統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)過往持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，QFII和私募近幾年迅速崛起，但A股中小散戶占主導(dǎo)地位的投資者結(jié)構(gòu)仍然未改善。截至今年三季度末，個(gè)人投資者持股占流通市值比重達(dá)到83.55%。

私募QFII迅速崛起

通過梳理2011年來(lái)A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，伴隨滬深兩市規(guī)模擴(kuò)張，公募基金、保險(xiǎn)、券商、社保基金、QFII、私募等六大機(jī)構(gòu)所持流通市值由2011年末的1.97萬(wàn)億元，穩(wěn)步上升至2015年三季度末的2.72萬(wàn)億元。其中，公募基金、保險(xiǎn)和券商是A股市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資主角。近幾年來(lái)，私募基金和以QFII為代表的境外機(jī)構(gòu)投資者崛起勢(shì)頭明顯，社保基金持倉(cāng)則延續(xù)了平穩(wěn)增長(zhǎng)。

根據(jù)Choice終端數(shù)據(jù)，在剔除大股東所持流通股后，記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，截至2015年三季度末，A股公募基金、保險(xiǎn)、券商、社保基金、QFII、私募等六大機(jī)構(gòu)持股市值占同期流通市值比例為16.45%。其中，公募基金占比最高，達(dá)7.6%，保險(xiǎn)次之(5.81%)，券商(1.11%)、社保基金(0.91%)、QFII(0.48%)和私募(0.54%)緊隨其后；其余83.55%的部分均為散戶持股，A股“散戶化”的情況可見一斑。

通過追蹤最近四年上述六大機(jī)構(gòu)資金流趨勢(shì)，記者發(fā)現(xiàn)，公募基金持股市值雖然一直在機(jī)構(gòu)中一馬當(dāng)先，但其持股市值占流通市值的比例卻在不斷縮小。

據(jù)記者計(jì)算，2011年~2014年，公募基金占比分別為17.46%、16.54%、14.27%和10.87%，下降趨勢(shì)非常明顯。而同期社保基金、QFII和私募持股市值則穩(wěn)步上升。隨著市場(chǎng)的波動(dòng)，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)亦明顯波動(dòng)。

進(jìn)入2014年，尤其是下半年A股一路高歌猛進(jìn)，滬指全年暴漲52.87%，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)隨之水漲船高，持股市值較上年同期大漲1.05萬(wàn)億元。但在這一階段，機(jī)構(gòu)持股市值占流通市值反而同比下滑至21.59%，籌碼逐漸分散，QFII異軍突起，超過了社保基金和券商持股市值，私募持倉(cāng)也出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

A股仍是“散戶為王”

在素有“散戶市”之稱的A股市場(chǎng)，個(gè)人投資者仍為第一大投資力量，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)起著舉足輕重的作用。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2011年至2014年間，個(gè)人投資者持股市值占流通股比重分別為73.3%、72.98%、77.02%、78.41%。算上2015年第三季度末的83.55%，總體上看，個(gè)人投資者持倉(cāng)占流通市值比重呈上升趨勢(shì)。

此外，根據(jù)中登公司月報(bào)數(shù)據(jù)，截至2015年6月底，在A股所有個(gè)人投資者中，20.52%的投資者持有股票流通市值不足1萬(wàn)元人民幣，48.16%的投資者持有股票流通市值位于1萬(wàn)元和10萬(wàn)元之間，23.44%的投資者持有股票流通市值在10萬(wàn)元至50萬(wàn)元之間，持有股票流通市值在50萬(wàn)元以上的投資者加起來(lái)不足8%。

由于6月底A股流通市值高達(dá)47萬(wàn)億元，這意味著，超過2/3的投資者所持股票市值總額不足總流通市值的5%，九成左右個(gè)人投資者持有的已上市A股流通市值不足總流通市值的17%。

可見，個(gè)人投資者仍以持股10萬(wàn)元以下的散戶為主。在散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，股市短視和非理性特征明顯。

與之相對(duì)應(yīng)的是，截至2013年，美國(guó)投資基金、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)三類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占美股流通市值的45%，而今年第三季度止，A股三類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占同期流通市值比重不足15%。一位券商人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上述三類機(jī)構(gòu)投資者在股市中的權(quán)重，在一定程度上反映出標(biāo)的市場(chǎng)是否健康成熟。

目前，我國(guó)養(yǎng)老金入市的規(guī)模和時(shí)間表是備受市場(chǎng)關(guān)注的兩大問題，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金委托投資運(yùn)營(yíng)正在提速，目前人社部、全國(guó)社保基金理事會(huì)正在起草養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理細(xì)則。據(jù)測(cè)算，最高將有6000億元的養(yǎng)老金入市，也有望在一定程度上優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)。

今年以來(lái)，另一大亮點(diǎn)是私募產(chǎn)品呈爆發(fā)式成長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月底，2015年國(guó)內(nèi)新成立的私募產(chǎn)品數(shù)量達(dá)15633只，早已超過2014年全年的發(fā)行量。

隨著私募基金逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可，私募行業(yè)已經(jīng)吸引越來(lái)越多機(jī)構(gòu)加盟，今年以來(lái)多家銀行、信托等開始備案私募基金管理人。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至10月底，已備案的私募基金管理規(guī)模達(dá)到4.89萬(wàn)億元，比上月增加3870億元；百億以上私募機(jī)構(gòu)達(dá)到85家，環(huán)比增加10家。

隨著國(guó)家政策大力鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)入市以及A股市場(chǎng)化程度進(jìn)一步加深，機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)市場(chǎng)權(quán)重上升可期，前述券商人士向記者表示，“機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)，一方面有利于A股”去散戶“化，同時(shí)機(jī)構(gòu)也需要解決投資風(fēng)格散戶化的特征，提升自身投資能力，進(jìn)而吸引散戶通過機(jī)構(gòu)投資者間接參與股市。”