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國民技術：具備較強研發實力的國內信息安全芯片龍頭

投資要點：

公司具備較強的研發實力。 截至 2014 年底，公司員工 400余人，研發人員占比超過 60%，碩士及以上學歷員工占比達 40%，擁有由國內外資深專家領軍的高素質核心技術團隊。

公司是我國最大的網絡身份認證安全芯片提供商，具備國內最先進的安全芯片攻防技術，安全主控芯片累計出貨量超過 4 億顆，廣泛應用于電子政務與電子商務等領域。

公司是首批社會保障個人卡、居民健康卡芯片供應商，也是首批衛生部產品設備和生產單位設備廠商，目前公司在該細分行業內排前三名。

公司積極布局可信計算領域，與微軟、 英特爾在推進可信計算國際標準和產業化，保護信息系統和用戶安全方面已建立合作關系，是中國可信計算產業聯盟發起者之一，是國內唯一、全球三家可信計算芯片廠商之一。 公司產品目前已進入小批量出貨階段。

公司 RCC 移動支付方面的專利申請近 600 項， PCT 國際優先權超過 80 項， 公司獨立研發出來的產品及技術不僅安全性比較可控， 而且同 NFC 相比使用起來更加方便。

盈利預測及投資評級：

在公司現有網絡身份認證芯片、 金融 IC 芯片、可信計算以及RCC 移動等業務規模穩健增長的前提假設下，不考慮公司其他新產品研發以及政府補貼的因素，我們預計公司 2015 與 2016 年的 EPS預測分別為 0.380、 0.577 元，對應 P/E 分別為 118.13 倍、 77.80倍。以 2016 年集成電路行業平均 55.72 倍的 P/E 中位數來看，公司的估值短期內提升空間有限，因此我們給予其“ 中性”評級。

風險提示：

市場競爭風險；應收賬款風險；新產品研發風險等。

長城國瑞證券

儀電電子：揚帆起航！上海國資傾心打造的互聯網巨輪

投資要點：

老牌電子制造企業的華麗轉型： 公司上市至今，曾經歷三度更名，自儀電集團接手后，抓住電子行業產品網絡化、信息化和智能化的趨勢， 施行資產整合，令公司從單一的電子制造業平臺向“ 智慧城市綜合解決方案提供商”成功轉型， 把公司打造成為兼顧物聯網、云服務、大數據、智能制造等多事業群共同發展的互聯網信息化業務平臺。

智慧城市、智慧互聯與云服務是確定性的發展趨勢： 2015 年 12 月中央城市工作會議召開，強調了加強城市管理數字化平臺建設和功能整合，建設綜合性城市管理數據庫，發展民生服務智慧應用，政策方向十分明確。我們認為在政府與企業的合作過程中，能夠占有資源，拿到項目的企業將實現快速卡位，占據競爭優勢。

大股東優質資產注入預期強烈： 控股股東儀電集團是上海市國資委直屬企業，具有得天獨厚的渠道優勢。集團旗下電子信息板塊還有大量未上市資產。公司作為集團物聯網和云計算業務整合平臺，大量優質資產注入可期。

給予公司“買入”評級： 預計公司 2015-2017 年將實現凈利潤 2.45、3.39、 4.75 億元， EPS 分別為 0.185、 0.255、 0.358 元，當前價格對應 2015-2017 年 PE 分別為 68.0、 49.2、 35.1 倍。 公司在智慧城市領域深耕已久，厚積薄發，給予買入評級， 中期目標價： 30 元。

風險提示： 智慧城市產業受國內外宏觀經濟發展的影響而出現波動；平安城市、智慧安防、在線教育及醫療、云計算等智慧城市細分領域競爭激烈，導致公司成長不及預期。

國海證券