新年首日一日蒸發4.24萬億市值，可謂最昂貴的“實測”。市場給出的測試結果和機制設計的初衷出現背離。國內股市的投資者結構不合理、投資理性程度不夠，市場交易深度不足是市場易大起大落的根本原因，這些不是熔斷機制所能解決的。

新年首日一日蒸發4.24萬億市值，可謂最昂貴的“實測”。市場給出的測試結果和機制設計的初衷出現背離。國內股市的投資者結構不合理、投資理性程度不夠，市場交易深度不足是市場易大起大落的根本原因，這些不是熔斷機制所能解決的。

熔斷機制在A股問世首日便進行了完整的演繹，指數熔斷的同時，兩市再現千股跌停，以至于新年首日提前收市。

在5日開盤前，證監會檢查了市場“電路”后表態，線路正常。

證監會新聞發言人鄧舸表示，熔斷機制對穩定股市具有重要作用，其主要功能是為市場提供冷靜期，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑制程序化交易的助漲助跌效應；應對技術或操作風險提供應急處置時間。從1月4日市場情況看，熔斷機制發揮了一定的冷靜期作用，對于保護投資者合法權益具有積極意義。

4日熔斷觸發后市場流動性收縮，一定程度加大了市場的恐慌情緒，暫停交易中流動性恐慌也體現在了5日早盤開盤跳空。不過，在5日盤中，包括銀行等藍籌股在勉強支撐，強力拉升指數，以穩定情緒。

在筆者看來，慶幸的是在去除了高杠桿之后，純粹的恐慌情緒已經不能再像去年6月那樣將市場拉進深淵。

熔斷機制在制定和推出半年內就完成了。對于廣大的中小投資者而言，其實并沒有做好充分的準備。新年首日一日蒸發4.24萬億市值，可謂是最昂貴的“實測”。市場給出的測試結果和機制設計的初衷出現背離。

中小散戶投資者出現群體性恐懼情緒，4日的市場明顯呈現了踩踏性的羊群效應。筆者也認為，國內股市的投資者結構不合理、投資理性程度不夠，市場交易深度不足是市場易大起大落的根本原因，這些不是熔斷機制所能解決的。

筆者認為，機構投資者更為擔憂的是目前的熔斷機制限制了流動性。當限制交易的措施過多時，將不同程度地增加市場流動性風險和交易風險。在已有10%漲跌停規定的基礎上進一步規定5%/7%的熔斷門檻，會加劇投資者對市場流動性枯竭的擔憂。

而且熔斷點兩檔之間太靠近，流動性缺失誘發“磁吸”效應。這種效應下會導致大量的賣盤集中釋放，很容易就連續擊穿熔點。而此時集體拋售的羊群效應就形成了。

筆者與機構投資者交流時，其實不少機構在研究熔斷帶來的套利策略，比如期現市場套利策略。這也是中小投資者力所不及的地方。

根據證監會最新表態，市場對新的規則有一個逐步調整適應的過程。證監會將根據熔斷機制實際運行情況，不斷完善相關機制。筆者也認為，決策者在未來數月微調熔斷機制的可能性會很大。

另一方面，當前市場的核心矛盾是小票嫌貴、大票嫌業績不行、概念股殼價值受到注冊制挑戰、人民幣貶值可能帶來部分邊際資金流出。筆者也認為，在4日大跌之后，如果沒有其他利好因素介入，很可能出現一波中級調整，特別是目前指數上攻力量越來越弱，并且跌破趨勢線的確認。而大跌后藍籌堅挺，也并不意味著大小盤的風格轉換就要發生。藍籌走起必須配合資金流入，目前來看，場內資金博弈的態勢依然沒有得到太大的變化。