【券商：證券業(yè)12 月環(huán)比業(yè)績(jī)+19% 推薦3股】推薦廣發(fā)證券(IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)行業(yè)領(lǐng)先，股票承銷實(shí)力較強(qiáng)，直接受益于投行收入恢復(fù))、招商證券(業(yè)務(wù)布局全面，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目居前)、華泰證券(前瞻性強(qiáng)、經(jīng)紀(jì)份額最大，未來財(cái)富管理轉(zhuǎn)型具優(yōu)勢(shì)).

12月母公司口徑凈利潤(rùn)環(huán)比大增19%。截至2016年1月12日，23家上市券商均公布12月份業(yè)績(jī)。23家券商實(shí)現(xiàn)母公司口徑營(yíng)業(yè)收入361.46億元，同比增長(zhǎng)23%，環(huán)比增長(zhǎng)44%；母公司口徑凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)118.46億元，同比微降7%，環(huán)比大增19%。考慮到12月交易量、兩融規(guī)模均環(huán)比大幅度萎縮，我們認(rèn)為12月業(yè)績(jī)環(huán)比大增或由于：1)股債承銷規(guī)模大增，投行收入環(huán)比增長(zhǎng)；2)部分券商自營(yíng)業(yè)務(wù)浮盈；3)年末結(jié)息等因素。12月利潤(rùn)率為33%，環(huán)比下滑8pct，同比下滑4pct.

1-12月上市券商業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)139%。1-12月23家上市券商實(shí)現(xiàn)母公司口徑營(yíng)業(yè)收入3753.42億元，同比增長(zhǎng)121%，實(shí)現(xiàn)母公司口徑凈利潤(rùn)1568.83億元，同比增長(zhǎng)139%。

12月經(jīng)營(yíng)環(huán)境：交易量環(huán)比下滑25%，股債承銷大增。日均股基交易額為8337億元，環(huán)比大幅下滑25%，同比增長(zhǎng)1%，市場(chǎng)交易量萎縮；2015年累計(jì)大盤日均交易額為10891億元，同比增長(zhǎng)245%。12月完成IPO項(xiàng)目29家，募集資金107億元，定增募集資金2398億元，較上月大幅增長(zhǎng)41%。債券承銷方面，公司債承銷規(guī)模繼續(xù)保持高位，企業(yè)債及公司債合計(jì)承銷2526億元，環(huán)比升23%，同比升710%。12月滬深300本月上漲4.62%，上月漲0.91%，14年同期漲25.81%；中債總?cè)珒r(jià)值數(shù)漲1.57%，上月跌0.13%，14年同期跌0.64%。截至12月31日，兩融余額11743億元，同比增長(zhǎng)14%。

股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。

投資策略：

(1)券商2015年收官戰(zhàn)以業(yè)績(jī)環(huán)比大增19%收尾：我們認(rèn)為12月業(yè)績(jī)環(huán)比大增，主要是由于一方面交易量、兩融環(huán)比均大幅下滑，另一方面由于年末為費(fèi)用計(jì)提期，月度業(yè)績(jī)可能會(huì)反映該項(xiàng)費(fèi)用。我們認(rèn)為券商短期內(nèi)缺乏強(qiáng)有力催化劑，且金融反腐可能會(huì)繼續(xù)，因此短期內(nèi)較難取得超額收益。

(2)預(yù)計(jì)2016年券商業(yè)績(jī)同比小幅下滑20-30%，市場(chǎng)已充分預(yù)期：考慮到2016年業(yè)績(jī)同比基數(shù)非常高，我們認(rèn)為2016年券商業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的可能性并不大，我們預(yù)計(jì)2016年券商業(yè)績(jī)將小幅下滑20-30%，主要體現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)傭金率仍處于下滑通道，日均股基交易額維持萬億高位的可能性不大；自營(yíng)不確定性大，趨勢(shì)性牛市概率較低。即便如此，券商業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱跉v史較高水平，考慮到目前估值仍在歷史底部，安全邊際相當(dāng)高，且市場(chǎng)對(duì)2016年券商業(yè)績(jī)下滑已有充分預(yù)期，看好券商中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

(3)從中長(zhǎng)期來看，仍看好行業(yè)轉(zhuǎn)型：隨著市場(chǎng)負(fù)面因素的消化，證券行業(yè)創(chuàng)新有望恢復(fù)。此外監(jiān)管加強(qiáng)有利于肅清行業(yè)整體風(fēng)氣，對(duì)長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展有益。我們認(rèn)為2016年注冊(cè)制的推行、單一通道服務(wù)商向資本中介、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新業(yè)務(wù)多元化發(fā)展等方面值得期待。

推薦廣發(fā)證券(IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)行業(yè)領(lǐng)先，股票承銷實(shí)力較強(qiáng)，直接受益于投行收入恢復(fù))、招商證券(業(yè)務(wù)布局全面，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目居前)、華泰證券(前瞻性強(qiáng)、經(jīng)紀(jì)份額最大，未來財(cái)富管理轉(zhuǎn)型具優(yōu)勢(shì)).

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅下跌帶來業(yè)績(jī)和估值的雙重壓力。

(非銀行金融團(tuán)隊(duì)孫婷)