【摩根士丹利：風險厭惡情緒溢出下的交易策略】摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(1月15日)撰文給出了在風險厭惡情緒下如何交易外匯的策略。

1。風險因素積聚：人民幣波動率上升、大宗商品價格下跌、全球制造業(yè)陷入衰退、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)風險上升。這些都令得風險資產(chǎn)價格承壓。本行2016年“美元與債市”模型展望顯著走軟。做多經(jīng)常帳盈余的那些貨幣，比如日元、歐元和瑞典克朗，仍是我們交易策略中的重要部分。

2。風險溢出和美元：我們?nèi)钥炊嗝涝憩F(xiàn)，即便美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)在未來幾個月中走軟。這不是美國就業(yè)數(shù)據(jù)第一次出現(xiàn)非季節(jié)性因素的強勢表現(xiàn)，這種強勢在未來幾個月可能有所減弱。全球經(jīng)濟仍受到需求不足的影響，部分新興經(jīng)濟體也面臨去杠桿不確定性的影響，這已對于資產(chǎn)市場構(gòu)成較大的拖累。

若世界其他地區(qū)經(jīng)濟增速放緩的問題蔓延至美國，則我們將看到美元的暫時性弱勢。美元會從“微笑曲線”的右側(cè)移向左側(cè)。如果這種風險溢出存在，則我們將增加日元兌美元的多頭倉位比重。

3。日元空頭并未得到安慰：日元在走高，但日本主要貿(mào)易貨幣并未看到需求增長的信號。進口物價的下降令日本央行重新成為了投資者的關(guān)注焦點。日元空頭希望日本央行進一步擴大開始。但在我們看來，有兩點是重要的。其一，日本央行不再變得積極主動了，而是采取被動方式。其二、日本外匯儲備的管理者從未管理過較大規(guī)模的貨幣對沖型外匯資產(chǎn)。現(xiàn)在，由于海外資產(chǎn)回報率下降，資金在回流日本。