【智能汽車5只概念股價值解析】歐菲光研究報(bào)告：早一份耕耘，早一份收獲。

歐菲光研究報(bào)告：早一份耕耘，早一份收獲

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：張磊 日期：2015-11-30

有別于市場的觀點(diǎn)：1、掌控智能汽車三大入口產(chǎn)品，汽車電子爆發(fā)公司必將受益巨大。2、前期布局新領(lǐng)域，現(xiàn)在正在進(jìn)入創(chuàng)收快車道。3、“得民心者得天下”，忠實(shí)的客戶基礎(chǔ)和行業(yè)內(nèi)高品質(zhì)的口碑，將支持企業(yè)走向輝煌。

今日手機(jī)TP 領(lǐng)軍企業(yè)，明日汽車智能器件不容小視。公司的TP產(chǎn)品、攝像頭模組和指紋識別，在手機(jī)和汽車方面除了安全性的要求不一樣外，其他工藝基本相同。在車載娛樂為主的汽車電子還處在春秋戰(zhàn)國的紛亂時期，公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，并購融創(chuàng)天下，邁出關(guān)鍵一步，再以公司歷來的高執(zhí)行力的風(fēng)格，我們判斷，汽車電子爆發(fā)，公司占有一席之地是大概率事件。

高利潤率產(chǎn)品開始放量，市場供不應(yīng)求，攝像頭模組和指紋識別模組業(yè)績增長進(jìn)入快車道。公司踏準(zhǔn)行業(yè)節(jié)拍，提前布局的攝像頭模組和指紋識別業(yè)務(wù)，享受藍(lán)海紅利。公司攝像頭模組業(yè)務(wù)從2013年到現(xiàn)在出貨量年復(fù)合增長率達(dá)到183%，營收復(fù)合增長率124%。未來“雙攝像頭+高像素+OIS+圖像處理軟件+特殊功能”將成為擴(kuò)大攝像頭模組市場需求空間的催化劑。公司在指紋識別領(lǐng)域建成中國最大的指紋識別工廠，指紋識別今年5月份開始出貨，5月份和6月份營收為2000萬元，三季度報(bào)達(dá)到2億元。出貨量目前是8kk/月，年底預(yù)計(jì)達(dá)到10kk/月。“低滲透率+低成本+移動支付需求”成為指紋識別模組爆發(fā)的催化劑。

好的客戶基礎(chǔ)，有利于公司新產(chǎn)品的滲透，成為公司發(fā)展的軟實(shí)力。公司目前下游的智能手機(jī)客戶包括除了蘋果以外的所有手機(jī)廠商，公司的主營產(chǎn)品TP 市場占有率第一，公司以“一切為了客戶”和“品質(zhì)是企業(yè)生存的血脈”為宗旨，為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，多次被下游廠商評為優(yōu)秀供應(yīng)商。在多年的下游企業(yè)合作中，公司形成了忠實(shí)的客戶群體，打造成互聯(lián)網(wǎng)式的用戶平臺，有利于公司新產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，無形中對其他競爭者形成高壁壘。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.49、0.75、1.53元，對應(yīng)61、39、19倍PE，考慮到攝像頭和指紋識別業(yè)績已經(jīng)開始爆發(fā)，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)市場出貨量低于預(yù)期，指紋識別和攝像頭模組市場需求不達(dá)預(yù)期。

萬安科技：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長，智能汽車與新能源汽車雙管齊下

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：彭勇 日期：2015-12-22

萬安科技是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車制動系統(tǒng)供應(yīng)商，覆蓋商用車和乘用車兩大領(lǐng)域。公司非公開發(fā)行股票的申請近日獲得證監(jiān)會審核通過，計(jì)劃募集約8.5億元，實(shí)施汽車電控制動系統(tǒng)、底盤模塊化基地建設(shè)、車聯(lián)網(wǎng)、無線充電技術(shù)及ADAS 研發(fā)項(xiàng)目。充裕的資金將為公司后續(xù)發(fā)展布局提供充足的能量。我們近期對公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司的企業(yè)經(jīng)營狀況以及未來外延戰(zhàn)略方向進(jìn)行了深入交流。公司明年業(yè)績有望受益于ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務(wù)的爆發(fā)維持高增長，公司將從車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、ADAS 系統(tǒng)布局智能汽車，從無線充電、輪轂電機(jī)、電動車副車架等方向布局新能源汽車。考慮到公司業(yè)績的高增長與布局的新興領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，我們將萬安科技目標(biāo)價格上調(diào)至34.90元，維持買入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務(wù)爆發(fā)，業(yè)績高增長可期。公司主營產(chǎn)品包括氣壓制動系統(tǒng)、液壓制動系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)等。公司近年來加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整， 大力發(fā)展ABS、EBS 等電子類產(chǎn)品與懸架業(yè)務(wù)。ABS 系統(tǒng)毛利率高，隨著國家政策推行助力，商用車裝配量飛速增加，明年有望達(dá)產(chǎn)18萬套。懸架系統(tǒng)受益于主要客戶江淮汽車、上汽通用五菱等爆款車型的銷售， 明年有望收入翻倍，其毛利率有望隨著開拓市場后良好的合作口碑與實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)而得以提升。增發(fā)項(xiàng)目的通過將為產(chǎn)能擴(kuò)大提供強(qiáng)有力的支撐。

加速布局智能汽車與新能源汽車，業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開花。公司通過參股飛馳鎂物與蘇打科技公司，切入車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。入股美國Evatran 公司獲取無線充電核心技術(shù)，有望進(jìn)入國內(nèi)領(lǐng)先新能源汽車廠商供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并不斷推進(jìn)更高功率充電技術(shù)研發(fā)。公司正在積極布局ADAS 系統(tǒng)與新能源汽車輪轂電機(jī)業(yè)務(wù)，未來將通過入股或成立控股的合資公司等形式，牽手國內(nèi)外領(lǐng)先技術(shù)公司。公司也將發(fā)揮自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢，加快自主研發(fā)電子制動產(chǎn)品與電動車副車架的步伐。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)汽車行業(yè)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑；2)ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電、輪轂電機(jī)等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

估值

我們略微調(diào)整萬安科技盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25倍動態(tài)市盈率，新興業(yè)務(wù)100億元市值，公司合理目標(biāo)價由31.60元上調(diào)為至34.90元，維持買入評級。